外資看多 內資看空 明年二季度現高點

雖然內外資在中國經濟增長預期和政策調控上有分歧，但兩者都預期中國經濟將在明年第二季度見頂。

外資調高中國增長預期

野村證券首席經濟學家孫明春在最近一期《中國概述》的報告中再次調高對中國經濟增長的預期，他將2009年的GDP增長預期從8.1%上調至8.5%，2010年GDP增長從10.0%上調至10.5%。

這不是今年孫明春首次對中國經濟增長調高預期，今年1月份他就提出了中國將出現V形經濟復蘇點，同時將2009年的GDP增長率調高至8.0%。

野村的行為不是一家外資投行的單獨行動，亞洲開發銀行在9月22日公布的《2009年亞洲發展展望》中對2009年中國經濟增長的預期從3月份的7%上調至8.2%，瑞士聯合銀行集團（瑞銀集團）高級中國經濟學家汪濤在最新一期報告中預計2009年3季度GDP同比增速接近9%，4季度接近10%。高盛預言今年中國經濟增速有望達到9.4%，匯豐中國預計中國GDP增速在4季度接近10%。

隨著中國經濟數據不斷好轉，外資投行上調中國增長的頻率也在加快，自6月底摩根大通將2009年GDP增幅從7.2%上調至7.8%后，之后一個月又從7.8%修正至8.4%。

看多的理由

外資投行頻繁調高中國經濟增長預測的主要原因是過去一段時間經濟數據的好轉。

8月份官方采購經理人指數（PMI）上升至54，達到16個月來的最高水平，之后統計局公布了8月工業生產年同比增長跳升至12.3%，名義零售增長率加快至15.4%，一改7月份宏觀數據盤整的格局。

與此同時，名義城鎮固定資產投資年同比增幅達到33.0%，其中8月份房地產開發投資增長率從7月份的19.6%驟升34.6%，同時8月份外商直接投資流入量首次出現增長，孫明春認為這表明私人部門投資開始好轉。

過去已被印證，明天是否依然向好？市場給經濟學家提出問題。

孫明春對于未來中國經濟十分樂觀，他通過調查看到企業擁有足夠的信心來重新招聘員工,認為這對收入和消費增長都是樂觀的信號。

2009年中國投資數據超出多數投行的預期，現在孫明春認為，隨著房地產市場的復蘇，中國房地產開發投資增長率將會進一步上升，將推動2009年下半年和2010年的投資增長，瑞銀的汪濤有類似的看法，她認為目前中國房地產行業復蘇才剛剛開始，在2010年全年經濟增長都將從中獲益。

出口是目前分歧較大的一駕馬車，8月出口同比下降23.4%，超出了市場預期，但中金公司在最近一期報告中指出，他們近期在長三角和珠三角的實地調研，發現微觀企業的出口訂單開始明顯好轉，所以預期發達國家經濟回升將顯著改善中國下半年和明年出口，估計2009和2010年中國出口量增長為-12％和8%。

內資在看空

相比外資投行的樂觀，官員和內資投行反而謹慎起來。

潘向東是光大證券的首席經濟學家，也是國內券商中最早對中國經濟看好的經濟學家之一，現在他仍舊認為中國第三季度經濟狀況會不錯，4季度會達到9.5%-10%，全年經濟增速達到8.5%-9%。但他開始擔心明年的中國經濟，“明年也許比今年更困難，增長從哪里來？”他問。

從外需上看，潘向東認為，前期美國經濟去庫存化后有一個補庫存過程，導致前期出口超出市場預期，但補完庫存出口可能會回落，所以不要寄希望明年出口會對中國經濟增長有很大貢獻。這種看法得到國務院發展研究中心一些專家的認同。

對于投資，潘向東認為今年政府投資對經濟拉動作用非常強，但明年中國即使保持2萬億投資額度，投資對GDP的增速貢獻也是零。在消費上，潘向東觀點與孫明春相反，他認為今年的汽車補貼和家電下鄉導致今年剛性需求釋放很快，明年即使這些政策延續，邊際效應也在不斷遞減。

“你看不到經濟發亮的地方，只有寄托在民間投資?！迸讼驏|說，他將民間投資分為與貿易品相關的和與房地產相關的投資，前者在出口沒有大的回暖情況下很難上來，后者如果缺乏新的政策刺激也會下來。

增長高點將在明年第二季度

內外資分歧的關鍵點在于中國政府經濟刺激政策能不能維持下去，中銀國際首席經濟學家曹遠征解釋。

他分析，外資投行對經濟判斷主要依據短期數據，外資普遍認為今年中國新增信貸會輕松超過10萬億，明年如果要全部完成今年投資項目，新增信貸就必須超過10萬億，經濟增長速度會繼續走高。但相反的，國內很多官員和經濟學家認為，今年信貸投放過大，已經形成金融風險和通脹風險，政府將會意識到這種風險并采取調整政策。

的確，對于未來，孫明春認為，在沒有CPI通脹的真正威脅的情況下，政策制定者可能不會有很強的動力來大肆收緊政策，即使他們愿意這么做。而潘向東卻表示，中國的調控主要依據已經產生的數據，如果未來兩個季度中國經濟增長率在10%左右，中國政府就可能會做調控，他認為明年4月份中國可能出現整個政策的轉型，政府開始調結構、防通脹。

雖然外資和內資在經濟增長上出現分歧，但都普遍判斷經濟增長的高點會在2010年第二季度出現，潘向東認為第二季度經濟在政策調控后會下調，而瑞銀的汪濤指出，2010年第二季度經濟刺激的效果會明顯減弱。

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