不徹底的調控：貨幣政策兩難(2)

“但是，僅依靠央行和銀監會低調的提示根本沒有辦法實現對信貸擴張的控制?！币恍＜艺f，2009年上半年新增信貸達到7.37萬億，同比增幅為201%。

強信貸支持下，貨幣供應量增幅加快，6月末廣義貨幣供應量 （M2）同比增長28.5%，狹義貨幣供應量（M1）增長24.8%，遠遠超出年初制定的17%的目標。

“如果廣義的M2指標達到25%，一般來說12-18個月后的通脹率都會達到5%-10%?！眹鴥韧夂芏嘟洕鷮W家表示。

“人們對長期資產的需求迅速增加，對短期資產的需求急劇減少，資產配置結構發生改變，大家開始追求股票、房地產這些資產?！敝袊缈圃航鹑谘芯克泿爬碚撆c貨幣政策室主任彭興韻說。

資產價格的飆升使得通脹預期在上升，但中國國家統計局7月16日公布的6月居民消費價格指數(CPI)同比還在下降，就此，宏源證券房四海認為未來通脹路徑是：資產價格上漲，倒逼整體價格上漲，出現“中國悶騷式通脹”。

通脹預期也讓機構行為反常，他們開始倒逼政府，7月17日，財政部發行的2009年記賬式貼現 （十四期）國債未能按計劃全額招滿，這已是兩周內第四次的國債流標?！叭绻鳂艘淮魏苷?，但多次就不正常，機構有很強的加息預期?！比A夏基金一位人士說。

受牽制的調控

由于中國央行既要保經濟增長，又要防通貨膨脹，既要維持改革，又要調整結構，多重的政策目標注定了不徹底的調整政策，央行的政策轉變十分被動。

一方面，在國務院經濟形勢分析會議上，中國國務院總理溫家寶強調，經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機的不利影響并未減弱，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。但另一方面，在前期寬松貨幣的支撐之下，流動性開始過剩，資產價格飆升，通貨膨脹預期增加，機構強烈預期市場利率會上升，市場再次將板子打到央行身上。

“貨幣政策財政化”。這是目前市場對央行提出的最尖銳的批評，“中國銀行業的資產配置嚴重受到政府行為的影響，使得銀行貸款高度市場化的行為成了政府的行政支援?！迸砼d韻說。

未來，央行與其他政府部門的利益摩擦也可能會使其調控很被動。

“在去年‘一保一控’調控中，政府各部門操作上的迷惘，因為‘雙防’好做，大家一起往下使勁，但是‘一保一控’導致各個部門操作上互有分別?！碑敃r房四海告訴記者。

現在，面臨同樣的問題，央行為了弱化通脹預期，必須回收貨幣和提升資金成本，而此動作又會增加財政部發債成本，并引發國債屢屢流標，并會影響下半年發債計劃，而這些又拖累到整個經濟刺激計劃。

最后，讓央行政策不確定的還有政策調控指標問題?！柏泿耪吆拓斦叩恼{整更多兼顧到實體經濟，對于資產價格是放在次要的地位上?！壁w慶明說，這也是目前政策無法作出明晰轉向的原因。

而預期則很難扭轉整個經濟泡沫化的過程?！柏泿耪弑举|上來講是要反經濟周期，但是實際我們每次調整結果都是順周期的，按照這樣下去，貸款增長將超過40%，年放貸量可能超出12萬億?！迸砼d韻說。

“所以，你必然看到一個泡沫走完的過程。這種過程不是一個直線式上升，可能是波動著上去的，但泡泡已經鼓起來了，它一定會繼續漲，直到有一天緊縮貨幣政策把它給扼殺了?！壁w慶明判斷。>>相關報道詳見經濟觀察網

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