匯金溢價接盤保險保障基金 新華人壽或重啟上市

接近新華人壽股東的人士說，如無意外，新華人壽將于本月召開年度股東大會，屆時將會通過年度審計報告、財務結算等文件；與此同時，匯金與保險保障基金也會就做完審計、評估之后的新華人壽達成一個交易價格。

上述人士稱，交易價格很可能是溢價，只是溢多溢少的問題。

匯金溢價接盤

保險保障基金2007年5月首次出手，以每股5.99元的價格購買隆鑫集團有限公司、海南格林島投資有限公司、東方集團實業股份有限公司所持新華人壽股權，合計2.7億股，這一價格較原股東當年平均3元的入股價增幅近1倍；此后，保險保障基金先后收購東方集團、中國中小企業投資公司、新產業投資公司持有的新華人壽股份，一共持有新華人壽38.815％的股權。

匯金接手之前，中國人壽、人保集團、中國平安等多家保險公司都曾表露過接盤保險保障基金的意愿。一位保監會人士稱：“新華人壽國有化是最好的結果，既化解了潛在風險，又契合公司的長遠戰略目標?！?

按照《保險法》規定，單一保險公司股東持股不得超過20%，38.815％的股權理論上需要由兩個股東來接盤，但這并不會成為雙方交易的絆腳石，因為《保險法》留有政策空間，規定保監會特批的除外。

中央財經大學保險學院郝演蘇教授認為，從匯金的政策身份及經濟背景來看，倘若只是短期投資行為可能會存在不確定性，若長期則是可取的，是多贏之策。

匯金代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務；實現國有金融資產保值增值。目前由匯金直接控股、參股的金融機構包括五家大型商業銀行、兩家證券公司、兩家綜合性機構和一家再保險公司。

而匯金入主新華人壽后，勢必會派出董事，其保險股權管理處目前共有5人；派駐中再董事4人。去年9月，匯金還曾面向社會招聘管理人員，推薦至其擬參股的中國農業銀行擔任全職董事。

市場觀察人士稱，匯金入主國內金融機構均是控股身份，并旨在通過上市的方式實現國有資產保值增值，目前匯金持有股份的公司多數業已上市或擬上市。因而，匯金入主新華人壽之后，新華人壽也可能重啟上市之旅。

2002年9月，新華人壽曾向中國保監會上報上市方案，并于次年6月拿到保監會同意上市的批文，其后又向證監會申報并獲首肯。當時，新華人壽已經選定海通證券為上市主承銷商，擔任上市審計的則是普華永道中天會計師事務所。

一時間，堪稱“國內保險第一股”的新華人壽備受各界關注。不過，此后新華保險中斷了上市進程。

按照當時新華人壽有關負責人的說法，沒有上市完全是新華人壽自身的一種選擇。2004年6月，已完成上市各項準備工作的新華人壽，考慮資本市場已然生變，并預測該變化將會影響2004年下半年其上市的籌資總量，于是決定推遲上市。

按照新華人壽的測算，若資本市場在 2004年下半年為1600點，則新華人壽籌資約35億至40億元，其股價在6元到7元之間；但其即將上市之際，股市已跌破1200點，則籌資約20億元左右，股價將跌到4元到5元。

上述負責人稱，2005年1月30日，上海、深圳股市都創了1999年以來的最低點，倘若新華人壽在那時候登陸A股，不僅籌資不理想，還會招致罵名。

不過，知情人士透露，當時的新華人壽遭遇了壽險業上市的難題。該人士稱，當時國內市場股票發行價格是按每股凈收益乘以當前市場認可的市盈率，但從國際慣例看，保險公司卻是個例外。

通常的股票定價建立在財務指標基礎上，普通企業慣以市盈率法定價，且其定價有個隱含的假設，即每年的預期收益相對穩定。但是，按世界各國保險公司的經營規律，壽險公司一般要經過 5-8年的正常業務虧損期后才開始盈利。這類公司在成立之初的投入非常大，利潤的體現通常在5-10年之后。

業內人士稱，新興壽險公司每股收益的水平可能非常低，按確定市盈率計算的發行價格不能真實反映壽險公司自身的盈利能力和成長性，因此，采用內在價值法（現有業務價值）或評估價值法（未來業務價值）比較適宜。

據介紹，2003年新華人壽每股收益不到1毛錢，按照A股市場IPO價格一般限定在20倍以內的行規，即使按20倍的市盈率計算，新華人壽IPO價格每股也只能限定在2元以內，如此低價，新華人壽難以接受，當時新華人壽的計劃發行價格是每股 8-10元。

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