復蘇信號亦真亦幻“民間”權重陡增

但這些信號是真實信號還是虛假突破？

樂觀者認為前期的宏觀政策已經見效，經濟恢復指日可待；而悲觀者擔心，很多信貸資金未流入實體經濟，民營經濟尚未啟動，未來，隨著政府投資乘數降低，經濟或許在復蘇之后橫了下來。

分歧加大

據悉，3月份的信貸數據依舊維持高速增長趨勢，在前兩月信貸超速增長之后，3月信貸規模再次超過1萬億元。

在信貸高速增長之后，越來越多的好宏觀信號被預期會出現，中金公司最近一期報告就預測，發電量有望首次止跌回升、房地產與汽車銷售量有所回暖、新開工項目計劃總投資增速創有史以來最高等。就此，中金公司判斷，近期領先指標顯示中國經濟出現企穩跡象。

但悲觀者卻認為上述判斷過于草率。

國家信息中心有用五個指標來衡量經濟復蘇，一是港口吞吐量；二是商品房新開工面積增速指標；三是信貸指標；四是鋼鐵；五是財政支出。

“這幾個指標都是領先經濟增長6個月到1年的?！眹倚畔⒅行慕洕A測部副主任祝寶良說，“現在，信貸和財政支出兩個指標起來了，而這兩個指標是政府行為，其他三個指標中有兩個指標還沒起來，鋼鐵指標是起來了又回來了，5個指標加在一起，現在判斷未來6、7月的經濟還是不死不活的?！?

4月1日，里昂證券公布中國3月制造業采購經理人指數(PMI)也從側面反映了經濟復蘇中的不穩定性，3月PMI為44.8，不僅低于之前市場普遍50%的預期，而且結束了連續3個月的PMI回升走勢。

從行業上看，鋼鐵行業更能反映這種需求信號的假象，今年頭兩個月，鋼鐵行業價格開始回升，市場都認為需求回暖，不少鋼廠開始回爐生產，產能迅速釋放，最終由于需求不足，鋼鐵價格重新回調?，F在寶鋼已經連續兩個月下調各類出廠產品的價格。

“強力刺激投資為主的經濟刺激計劃打亂企業庫存調整的節奏，如對一個產能過剩的行業，政府再增加投資，刺激它，這樣的結果就增加了產能，同時還可能增加行業中企業的庫存?！卑l改委宏觀研究院經濟研究所宏觀室主任王小廣分析，他就此認為中國經濟還沒有見底。

國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良也表示，就目前過多的產能來說，今年絕對消化不了，最起碼得三年。

由于對宏觀信號判斷出現分歧，各界對中國經濟將會復蘇到什么程度出現很大的分歧。

“關于中國，目前最熱的題目是中國經濟到底能否保8”，中國發展研究基金會副秘書長湯敏在一次內部培訓會議上說，中國官員還是比較樂觀，但是國外的學者比較悲觀，都持一種懷疑的態度。

國內很多官員認為，中國經濟增速過快下滑的局面基本得到遏制，如中國人民銀行行長周小川在G20峰會之前發表文章指出，中國宏觀調控政策已初見成效，一些先行指標有回暖跡象，經濟增速過快下滑的局面基本得到遏制。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群也是樂觀者之一，他曾表示，“一、二月份投資增長還是比較高，如果剔除價格因素，實際增長或更高。未來，投資增長之后經濟增長也加快了，經濟增長加快收入也增加了，收入增加投資能力也提高了，是完全可以抵消外需這樣一個沖擊的?！?

但是，世界銀行卻在3月17日下調2009年中國GDP增長預測，從去年11月底的7.7%下調到目前的6.5%。

“如果出口不增不減，貿易順差還維持著去年的水平，中國經濟自發增長率可能維持在3%-5%，而政府投資可能刺激經濟增長4%-5%。但如果出口還會往下減，自發性增長就會繼續降，現在世行預計的6.5%就是這么出來的?！弊毩颊f。

復蘇取決于民間投資

對于未來中國經濟，祝寶良認為，如果經濟一個臺階一個臺階往上走，再回到歷史上的8%、10%的水平，相當一部分產能過剩被解決，經濟就穩住了。但他現在很擔心，“經濟它是往上走，但是它橫在5%或6%水平上，就很危險，而且橫的可能性比較大一些?！?

祝寶良認為，目前經濟層面情況是，政府在把經濟往上拖，拖住的同時，創造出一些需求來，但不是企業家看到經濟要復蘇了。

而且，祝寶良還預期，未來政府投資的乘數效應將會降低，“一開始，政府投下去，因為剛開始的確有一些好項目，銀行給你配資金，但如果政府再往下投，投到農村的基礎建設，銀行配資金是虧的，這時候政府投資乘數效應就沒了?！弊毩颊f。

所以，在超預期信貸投放和固定資產投資之后，真正的經濟起飛得靠民間投資拉起來，不靠政府投資。

“我們的民間投資占了固定資產投資的70%，2007年我們民間投資為10萬億，2008年總投資16萬億里面，民間投資占12萬億，中國投資的大頭還是在民間投資上?！睖粽f。

湯敏還認為，這次政府4萬億元投資下去，要保證GDP的增長，必須要保證原來的那十幾萬億繼續增長才行，如果這10萬-12萬億的民間投資在縮水，那么一年2萬億的政府投資的作用就沒有那么大了。

記者調查的地方銀行和企業都反映，目前銀行信貸屬于涇渭分明，新增貸款多數流向國有企業、基建項目和大型企業，小型私營企業的增長受到資金短缺的限制?！澳壳笆清X多，好項目也多，但是錢不敢投，這里面有個信任度的問題?！惫ば幸晃蝗耸空f。

除了信任度問題，需求不足也是民間投資無法啟動的原因。

民間融資被看作企業需求是否活躍的指標之一。據了解，最近一段時間。溫州民間融資的利息不斷下降，以前是月息4分，現在下降到了2分利息。

“民間投資里面15%是在進出口領域，但進出口的情況非常差；30%是投在房地產、鋼鐵和礦山，這些領域的價格也在下跌?！睖粽f。

“在溫州，很多中小企業都說自己中暑了”，溫州工商部門的陳先生說，這就是因為需求不旺，企業不想干活。雖然很多企業都認為經濟形勢不像去年那么糟，但對未來還沒有很好的預期。

陳先生還舉例，一些鞋廠都甚至不愿意去打樣，就更別說新的訂單了；一些企業是開業了，但因為需求不足，導致普遍開工不足，比如說投資200萬，產出只有3萬-4萬，但企業又不允許關停，只能死撐了。

“所以，未來如果不重視怎么把民間投資吸引過來，政府如果還是去盯這一年兩萬億怎么花，十大產業里面還在盯著以國企為主的企業，這就會有一個合成悖論?！睖粽f，就是微觀上看起來都很對的決策，在宏觀上得出一個錯誤的結果，都不投資，就進入一個惡性循環。

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