通脹潮退 中國重見通縮陰影
此前公布的8月份的4.9%消費者物價指數（CPI）已經低于市場預期，而對于9月CPI數據，更多的分析師認為會到4%以下，摩根大通更是預期2009年CPI會達到2.5%的低點。這或許意味著通縮時代的來臨。
通縮時代到來？
中國經濟是否會陷入通貨緊縮？對其爭論猶如年初爭論中國經濟是否會下滑一樣激烈。
爭論的一方有中國社會科學院經濟所宏觀經濟室主任張曉晶和世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張斌，他們異口同聲地表示中國經濟仍存在通脹風險?！澳壳巴泬毫Σ荒敲创?，但不意味著馬上會進入通縮?！睆垥跃дf。
8月份CPI漲幅已回落到4.9%，但經濟學家認為數據已經明顯失真?！?月份CPI是在下降，但是把單項加總，怎么碰也碰不上4.9%?！?月26日，中歐國際工商學院許小年教授在2008中國宏觀經濟預測秋季論壇上說；另一位知名外資投行宏觀經濟學家也表示，“目前中國的通脹數據是可上可下的?！?
通脹失真的另一個解釋是統計樣本的問題?！皵祿旧碛薪y計誤區，由于國家限價措施，企業進行生產定價轉移，很多漲價的產品無法被統計?！惫獯笞C券首席宏觀分析師潘向東解釋。
但爭論的另一方則認為，雖然通脹數據失真，但由于中國國內外的經濟形勢發生改變，中國已經出現通貨緊縮的端倪。
過去一段時間，北京大學中國經濟研究中心宋國青教授堅持中國不能輕視通貨膨脹風險，但是他現在更改自己的觀點，認為中國經濟可能將很快走向通貨緊縮。
北京航空航天大學經管理學院任若恩教授認為，明年CPI可能會變成負數。持有相似觀點還有摩根大通中國區董事總經理龔方雄，他認為明年1、2月份，如果中國食品價格不向上反彈，CPI漲幅預計將回落到2%-3%，而隨著全球商品、能源價格的大幅下跌，2009年5、6月份中國CPI有可能出現負增長。
通縮如何發生
從2002年開始，為了刺激經濟增長，中國采取的是比較寬松的貨幣政策，經濟增長周期和寬松的經濟政策疊加，國內需求開始迅速膨脹，表現為GDP連續多年維持10%以上的經濟增長率。
膨脹的需求抬高了國內產品的價格，CPI在2007年下半年突然開始走高。同時，寬松的貨幣政策還制造了過多的流動性，引發大量資產泡沫。
為了抑制通脹，2007年央行10次提高存款準備金率和5次降低利率，并在第3季度實行信貸額度控制，2008年上半年央行6次上調存款準備金率同時，人民幣升值速率加快。
而這時，中國經濟已經開始從高位往下走，中國宏觀經濟學會秘書長王建一直認為2007年中期是本輪經濟周期的頂點，“在2007年一直到今年開春，通脹壓力比較大，所以宏觀調控進行大力度的貨幣緊縮，結果是加速了經濟下滑?！?
經濟下滑在宏觀數據上被反映出來。2008年上半年中國出口增長21.9%，同比回落5.7個百分點；全社會固定資產投資增長26.3%，扣除價格因素，實際增速則降低到14.8%；2007年1-11月全國規模以上工業企業增加值同比增長18.5%，而在2008年上半年降為16.3%，企業利潤增速也開始回落。
“準備金上提速度過猛，內外因素共同作用導致總需求超預期下降，而供給方面卻無法急剎車，于是各個產業都表現為過剩?！蔽髂献C券高級宏觀研究員董先安說。
“在經濟硬著陸后，大幅度需求的削減，將推動消費品價格迅速走低?！敝行抛C券一位宏觀分析師解釋。
專家還擔心，未來隨著出口萎縮、企業利潤下滑、居民收入減少，社會消費預期還會繼續降低，全球和中國將會出現更為嚴重的通貨緊縮。
緊縮時代的政策
“通貨緊縮預期一旦形成，掉頭就不容易?！倍劝舱f，預期不好，就沒有人投資實業，同時銀行也惜貸。
中信證券分析了政府不采取措施的情況下未來的需求狀況，他們認為，如果美國經濟衰退，中國的出口將會受到顯著的影響，2009年中國增長速度可能只有8%左右。
“而在此情況下，最管用的是猛降利率，直到人們預期扭轉?！倍劝脖硎?。光大證券潘向東也認為，通過貨幣政策“保增長”最有效果的工具就是大幅降低利率。
的確，央行也在試圖扭轉局面，10月8日央行宣布同時下調人民幣存貸款基準利率0.27個百分點，及下調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。
但對于10月8日這次央行降息的行為，通縮的反對方和支持方都認為發揮作用有限。
反對方認為貨幣政策救不了經濟增長，張曉晶說，“現在的企業在觀望，企業手里面不是沒有資源，沒有資金，但它就是不愿意動?！倍鴱埍筮€擔心，“過早地放松貨幣政策，可能下一步就是通脹再次卷土而來，經濟結構改善得不到繼續，我們前段時間的努力都白費了?！?
支持方則認為力度不夠?！艾F在全世界央行都在比賽降息，還會有下調空間，我的預測是準備金率要下調到10%以下，利率向下調2個點?！比稳舳鞅硎?。
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