通脹回落預期已確認 中國將為增長而戰
經濟觀察報 記者 孫健芳 這個時刻，各方從事經濟活動的人士比任何時候都更關注經濟增長。
反映中國通脹率的指標——居民消費價格總水平指數（CPI）繼續下滑，但工業品出廠價格指數（PPI）仍在走高。這也意味著企業利潤繼續被壓縮，因此價格改革呼聲漸大，多數人認為政府出手刺激經濟的可能性在加大。
通脹回落預期確認
延續了7月份態勢，上周公布的8月份居民消費價格總水平 （CPI）增幅4.9%仍低于市場預期。
“基數效應”和食品類、價格持續下降是拉低8月CPI的兩個主因。
從“基數效應”上看，2007年6月，CPI突然脫離2%-3%的平衡區域掉頭向上，去年到8月份達到6.5%，由于CPI是基于同比數據計算，基數提高自然會降低今年CPI的數值，中金公司分析這種影響會有1.2%左右。
相比“基數效應”，超出預期的是食品價格漲幅的持續下降幅度，2008年2月份CPI指數達到8.7%的高點時，當月食品類價格漲幅為23.3%，之后開始回落，8月份漲幅降低到10.3%，由于食品類價格目前在CPI占據34%的權重，所以其下降對CPI影響很大。
不少經濟學家表示：由于食品價格回調，未來CPI可能進一步回落。
不過，即使是最樂觀的經濟學家也不敢認為這種回落會一勞永逸，中金公司哈繼銘就認為，中國CPI指數可能在9月份反彈，更多的經濟學家認為在第四季度會出現反彈。
“現在主要看食品類價格下跌趨勢是否確立?！蔽髂献C券首席宏觀分析師董先安認為，這是導致之后通脹可能反彈的原因之一。
另外一個原因是高工業品出廠價格（PPI）是否會傳導給CPI。
今年6月中旬，中國進行了成品油和電力價格調整，這次價格調整迅速在PPI反映出來，PPI連續多月創出10多年的新高。但是，從PPI到CPI的傳導路徑卻因為中國政府的價格管制被阻斷，雖然國家發改委已經提高了上網銷售電價，卻一直沒有對生活用電價格進行調整。
但在9月11日，國家電力監管委員會相關負責人表示，考慮到8月CPI已經下降到4.9％，已經為全國銷售電價調整創造了條件，而銷售電價上調則直接會導致CPI指數中非食品價格的上漲。
綜合上述兩種因素，多數專家判斷：下半年，國內通脹回落趨勢已經確立，新公布通脹數據不斷拉低全年通脹指數，截至8月，1-8月份累計居民消費價格總水平同比上漲7.3%，其中食品類價格上漲18.3%。
對于全年通脹趨勢，摩根大通預測，2008年CPI將回落到平均6.4％的水平，而2009年將到4.5％的水平。之前雷曼已經將2008年的CPI通脹預期從之前7.2%下調至6.8%，2009年第一季度可能會回落至低于4.0%。
價格改革或在10月
同時由于CPI不斷走低，放松價格管制的呼聲更大。
在理順價格的問題上，爭論主體因為身份不同而分為兩派，其中“市場派”多為來自投資銀行的經濟學家，而“政府派”則多是政府智囊團或與政府關系密切的經濟學家。
“市場派”喜歡從投資角度看問題，一直以來，他們對中國經濟發展趨勢偏向悲觀，悲觀原因是不斷抬高的PPI抬高了企業成本，而不斷降低的CPI壓低企業銷售價格，這些都會壓縮企業的利潤。
8月份，PPI延續上漲趨勢，同時，CPI和PPI之間 “剪刀差”繼續被拉大。在“市場派”眼中，企業利潤下滑更嚴重，光大證券潘向東認為，未來兩個月PPI將會出現拐點，此時的經濟增長和企業利潤增速將步入此輪經濟周期中的最糟糕時期。
正是考慮到企業盈利因素，“市場派”堅持認為目前是價格改革好時機，如最近中金公司首席經濟學家司哈繼銘就表示，著眼于經濟的可持續增長，仍需適當提高油價。
而且，由于CPI已經到5%以下，價格改革導致CPI反彈因素可以被部分抵消?！耙郧癈PI上漲時所有因素都在上漲，現在至少食品價格漲幅的下跌可以部分抵消價格改革效應?！便y河證券宏觀分析師張新法說。
不過，“政府學派”不愿意接納“市場派”過度悲觀的論調，他們多數人認為中國經濟基本面仍然良好，如最近發展改革委員宏觀經濟研究院副院長陳東琪就表示，中國經濟并沒有出現嚴重供求失衡的問題。
同時，“政府派”也不愿意看到過激的數據出現，現在他們無法預期價格改革會對PPI和CPI的影響有多大，他們不愿意看到PPI沖破12%甚至更高的數字，也無法預期價格改革會導致CPI反彈到什么樣的水準?
分歧最終體現為政策建議，“市場派”建議快速、一步到位的價格改革，而“政府派”堅持價格改革只是一步步地、漸進式地進行。
政策會在博弈中尋找平衡點，“所以，我估計政府會等通脹下滑趨勢完全確立后，比如10月份再推行價格改革?！倍劝舱f。
經濟增長更受關注
最近一些來自基金經理的調查已經顯示，隨著物價指數的降低，基金經理已經開始把焦點從關注通脹轉向增長，比如最近他們開始關注房地產價格和房地產投資的狀況。
“當一個熱點已經不熱的時候，就會有一些新的熱點出來?！睆埿路ㄕf。而董先安卻認為，“基金經理之所以關注中國經濟增長，是擔心中國經濟是否會出現崩盤的情況?！?
這種擔心的一個理由是地產行業與投資有很大關系。9月10日，國家統計局公布1-8月房地產開發投資增長29.1%，這是在7月有明顯回落后的進一步下滑，此前房地產開發投資增長一貫在30%以上。而一些來自網絡調查的數據還反映，未來居民購房意愿在降低。
擔心的另一個理由是：多數地產行業本身與許多金融企業有很大關系，市場擔心由于房價崩盤、房地產企業的倒閉帶來相應金融崩盤，這些風險已經在部分房貸比例較高的銀行中反映。
通過觀測上述數據，基金經理可能會做出判斷：在第二季度經濟下滑趨勢已經確認后，未來下降的周期會有多長。但讓基金經理沮喪的是，越來越多的信號并不樂觀。
8月份出口增長為21.1%，增幅不僅低于上月和去年同期，而且是今年最低增幅。
工業企業利潤增幅繼續下降，今年前5個月規模以上工業企業利潤增速為20.9%，增幅同比下降21.2個百分點。最近公布的工業生產的領先指標PMI（采購經理指數）更在七、八月連續兩個月不到48。低于50的PMI讀數，意味著經濟活動由擴張轉為收縮。
“如果這些趨勢繼續確認，這意味著經濟下滑周期將會很長。這時候，可能就需要政府加大財政刺激措施?！倍劝舱f，持有此觀點也有瑞士信貸亞太區首席經濟學家陶冬，他9月10日首次在自己博客表示：中國政府六年來首次要為“保八”（8%的經濟增長）而戰。
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