救市政策出不出 熱錢成最大顧忌
這是“端午節”后的第四個交易日，也是上周的最后一個交易日。在上周，A股走出連續下跌行情。由此，救市傳言再起。
有消息稱，6月12日下午，證券市場相關監管部委被緊急召集開會商討應對之策。
知情人士透露，已有部分學者建言成立平準基金方式救市。而政府有意安排財政部商討有關設立平準基金的可能性，并可能要求證監會提供對當前股市的評估報告。
但在香港，各大投行間流傳的說法更引人關注——現在的重點不在救市，中國經濟的風險點在熱錢，既要防止熱錢大幅流入又要防止熱錢大幅流出?！叭绻O管層救市，熱錢將加緊撤離A股?！币晃粌鹊厝恬v香港負責人向本報轉述這個說法的核心。
3000點夢破
6月10日，隨著存款準備金率大幅上調1%、油價上漲、越南經濟進入危局、大型IPO放行以及依舊不容樂觀的PPI、CPI數據，A股遭遇“黑色星期二”。當日，上證指數暴跌257.34點，下跌7.73%，收報3072點，創下本輪調整以來最大單日跌幅。而港股也未能幸免，恒生指數暴跌1026.66點，跌幅4.21%，收市報23375.52點，亦是H股自5月以來調整行情新低。
當日收市之后，一位內地券商駐香港負責人向本報表示：“這已經算是股災了，現在H股是緊盯A股是否有救市之策。普通的政策救市已是不管用了，現在是會否用真金白銀救市的問題?！?
TOPVIEW系統顯示，當日A股總賣量一度是總買量的7倍多。不過，基金卻少有做空。指南針贏富數據機構版統計顯示，在6月10日當天，基金凈買入30億元。
“由此可見，游資成為當天的殺跌主力。其實，基金的普遍倉位都在60%多點，已經逼近下限?，F在看來，也沒有任何的底部而言了，一切都不確定，因此基金也是進退兩難?！币追竭_基金一位基金經理向記者表示。
11日，上證指數繼續下跌，收報3024.24點。12日，上證指數輕松跌破3000點，甚至一度探至2900點，尾盤報收2957.53點，下跌2.21%。13日，上證指數報收于2868.80點，下跌3%。
上周，雖然散戶持股賬戶數比例保持平穩，但是每周參與交易的散戶賬戶數占比自5月以來出現連續下滑。中國證券登記結算公司的統計顯示，6月的第一周，A股持倉賬戶增加4.15萬戶至4767.94萬戶；參與交易的A股賬戶數為1055.25萬戶比前一周則減少70.74萬戶。
友邦華泰基金研究總監張凈表示，“這一輪行情可能最終還是要通過以時間換取空間的方式來進行休整?！?
中國的風險
恐慌和悲觀的情緒在蔓延。
近期，國際知名投行高盛的亞太策略研究團隊與亞洲、英國、美國的客戶進行了65次會議。討論要點包括投資策略、各國市場判斷、市場盈利預測、宏觀經濟擔憂帶來的風險。
在這些會議上，“態度謹慎、倉位保守、對市場前景感到不確定”成為投資者的普遍反應。多數會議的主要話題圍繞著通脹壓力上升及其通過貨幣、利率、盈利、估值及政策風險將影響傳遞至股市。同時，投資者對日本重新普遍看好，對印度感到擔憂。另外討論認為，越南盾成為了影響亞洲其他貨幣的潛在源頭，尤其是對菲律賓比索。
更值得關注的是，這些會議上投資者對中國政策風險的關注程度逐步提高。
6月12日，統計局公布5月消費價格指數(CPI)從4月份的8.5%漲幅放緩至7.7%，但卻依然高企。同時工業品出廠價格指數 (PPI)漲幅繼續上升，從4月份的8.1%上升至8.2%。
加上越南陷入的經濟危局，中國經濟面臨的不確定性繼續增加。
由此，國內各大機構也在紛紛下調A股預期。
6月11日，信達證券指出，股指如果擊穿2990點，下一個技術支撐位在2800點。
6月12日下午，有消息人士稱，證券市場相關監管部委被緊急召集開會商討應對之策。
但對于商談內容，尚無進一步信息。
“已經有學者向政府提出設立平準基金的建議，這些學者認為現在是一個時機。政府有意安排財政部商討有關設立平準基金的可能性，并可能要求證監會提供對當前股市的評估報告?！睋咏袊C監會的人士透露。
早在2005年7月，當股改啟動之初股市低迷時，監管層曾通過由央行向個別券商發放貸款買進股票的方式變相救市，這被市場普遍認為是平準基金的變形，而如今，市場環境似乎又出現了當年的局面。
危險在于熱錢
不過，來自香港的投行人士則向本報提供了另一種政府考量版本。
上述人士表示，現在各大投行都在議論，如果救市他們將會盡快從反彈中撤離；不過預期卻不容樂觀，因為中國現在面臨的通脹與股市崩盤都集中在一個焦點——熱錢。因此重點不在救市，而在于防止熱錢的繼續流入和熱錢的大幅流出。
有消息指出，近期在央行、外管局等機構調研熱錢問題的同時，有關部門近期也要求部分券商調查估算熱錢流入股市的規模。
外部熱錢進入中國的速度和規模，整體上是逐年遞增的，而且進入到2008年第一季度，這個趨勢變得更加明顯。據社科院世界經濟與政治研究所張明博士估算，2003年到2008年一季度，外部熱錢進入中國的數量分別是：38億美元，1141億美元，466億美元，764億美元，2018億美元，851億美元，累計進入總和為5618億美元。其中在2008年第一季度，進入中國的外部熱錢就達到創紀錄的851億美元。而根據各種統計初步估計，自2003年至今，進入中國的熱錢在5000億到10000億美元之間，5618億美元已經是很保守的估算。
至于熱錢和中國股市的關系，民族證券在月初發布的一份報告中稱，單純從資金層面來考慮外部熱錢對于國內股票市場的影響，可以發現一個比較有趣的現象。2003年到2004年末，外部熱錢累計進入中國大約1519億美元，而這時中國股市A股流通市值為1529.8億美元。這個時候外部熱錢理論上能買下中國A股流通市值的90%以上。而到2005年底時，累計進入中國的外部熱錢規模為1985億美元，理論上可以買下整個中國A股市場的流通市值（1392.88億美元）。
需要注意的一個細微之處是，隨著2006年股權分置改革的啟動，牛市啟動，限售股開始解禁，A股流通市值急劇增大，伴隨這一過程，外部熱錢進入的速度和規模迎來一個新的高峰。2006年外部熱錢進入中國的數量是2005年的1.64倍。2007年外部熱錢的進入量是2006年的2.64倍。民族證券推測，2005年外部熱錢進入中國的數量的大幅度減少，可能和A股市場容量過小有關，即2004年末累計進入的外資規模已經足以完成在中國的資產布局，沒必要繼續加速進入。但隨著A股市場容量的加大，能夠給更多的資金以更大的空間，2006年起外部熱錢又開始進入了。如果這個假設成立，那么伴隨著A股市場容量的上升，外部熱錢進入中國的規?？赡芊炊龃?。從數據上來看，也正在證實這一點。
齊魯證券分析師邊緒寶指出，在美國經濟開始復蘇，美元重新轉向走強的情況下，最可能的結果就是引發國內熱錢的大量出逃。熱錢流入雖然不能完全助長本國資產價格 （尤其是證券市場），但是，熱錢的大規模流出對于一個國家的資本市場，乃至于一國的金融體系和金融秩序確實會產生致命的打擊。上個世紀末爆發的東南亞金融危機和目前越南的危機都清楚地說明了這一點。
機構行動
前景未明之時，機構的行為也開始分化。
根據近期一份基金經理的調查報告顯示，大部分基金經理表示未來倉位會持平，選擇增倉的僅有4％。主要原因是基金經理對上市公司的盈利前景表示看淡，有8成左右的基金經理認為2008年的盈利增速低于30％。
北京一位私募基金經理向記者介紹，還在市場中的私募普遍都大幅降低了倉位，有些甚至只有10%左右了?，F在委托操盤的資金越來越少，而且保證的收益也一再降低至8%。
新華財經副總裁陳松興博士則認為，“現在看來，上市公司2008全年業績表現可能不夠理想，甚至在今年中報的數據上就會有所表現?！?
超級機構保險資金也開始動搖。
一位保險資產管理公司高層向記者表示，之前對市場的判斷有誤，原以為市場總是會向政策屈服，但現在市場卻依然下行。顯而易見政府盡可能出政策想救市，不過，市場人氣太淡；加之今年宏觀形勢不看好，一些涉及水電、煤、礦、氣等上游的與能源、資源有關行業，其價格上漲趨勢還沒有釋放出來；如果有一天壓不起，傳導出來，CPI可能還會抬升……
據上述人士透露，此前雖然證監會對機構“壓住不讓賣”，但亦有機構還是偷偷在賣。
中信證券12日在北京召開2008年度中期策略會上認為，宏觀經濟和業績預期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個因素尚未明朗之前，下半年股市依然維持低位震蕩格局。
不過，建倉者亦有之。
另有保險資產管理公司的人士則表示：“我們在10號的時候又建倉了，買了不少低估值的股票?！?
但他現在卻陷入無奈：“感覺應該差不多了，還能跌多少呢——但確實看不準了；現在，國際市場的聯動性很強，問題是跟跌之外，美股漲我們卻不漲；原來主要是因為估值貴，可現在20倍的PE，應該不貴了。目前50%的人都是空倉……市場的情緒已經有些不可理喻了?！?
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