國際大宗商品漲價是PPI上漲主因 短期料難回落

網絡版專稿 記者 孫健芳 6月11日國家統計局公布5月生產者價格指數（PPI）數據。數據顯示，5月份工業品出廠價格同比上漲8.2%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.9%。截至目前，1-5月份累計工業品出廠價格同比上漲7.4%，原材料、燃料、動力購進價格上漲10.6%。
專家表示，此次PPI上漲，國際大宗商品價格上升尤其是原油價格屢創新高是重要動力，未來PPI同比增率大幅回落的可能性低，且PPI向CPI傳導的風險加大。他們預測，5月份PPI尚不會導致CPI大幅上漲，而管理層貨幣政策的緊縮基調不會因為CPI 短期的回落而有所改變。
從數據上看，PPI的上漲幅度仍在進一步加速。在PPI數據公布之前，國金證券宏觀分析師何帆就預測：在原油、鋼鐵等的推動下，5 月PPI 可能繼續上升，高于CPI 的漲幅。在數據公布后，西南證券高級宏觀研究員董先安更加肯定地判斷：此次PPI上漲，國際大宗商品價格上升尤其是原油價格屢創新高是重要動力。5月，國際原油、鋼材、煤炭、糧食等主要大宗商品價格持續高位運行，尤其是原油更是價格出現加速上漲趨勢。中、印等新興經濟體以及俄羅斯、東歐對原材料需求居高不下，支撐了大宗商品價格中期將繼續高位運行，這些都在推動PPI不斷走高。
董先安還仔細分析，PPI高漲背后，工業品內部價格上漲差異擴大。5月份居于前列為原油、黑色金屬冶煉及壓延加工業、煤炭開采和洗選業。工業燃料、動力行業和農產品價格上漲幅度最大，距離這一源頭越近，產業鏈越短、且為其他行業中間產品的行業能比較快的反映成本的上漲，反之，食品外距離最終消費越近的行業，價格上漲幅度越小，越不能夠轉嫁成本的上漲。整體來說，在PPI內部，原材料、燃料、動力等產品價格漲幅高于生產資料價格，而生產資料價格漲幅高于生活資料價格的漲幅。
對于未來PPI走勢，多數宏觀專家認為，目前PPI 的上漲已經具有輸入性和外生性，考慮到大宗商品走勢、國內采取政府補貼與臨時價格控制等措施的潛在后續影響和大宗國內外價差的約束，PPI同比增率大幅回落可能性低。
由于PPI持續上漲，導致PPI 向CPI 傳導的風險有所加大。
國金證券何帆在報告中指出：未來PPI 向CPI 的傳導路徑主要有三：一是食品價格的傳導路徑：當能源、工業品價格上漲時，可能導致農業生產資料價格上漲，進而推高農產品價格；之后一部分農產品直接進入消費領域，另一部分經過工業加工，然后進入消費領域，并推高CPI。
第二個途徑是能源價格的傳導：首先，對于消費類能源產品，存在著“原始能源－>能源中間品－>能源成品－>能源消費品”的傳導途徑；其次，能源產品可能增加其他工業加工品的成本，并推高相應消費品的價格；最后，能源價格的上漲會加大商品的流通成本，并推高所有消費品的價格。
第三是其他消費品價格的傳導，主要包括衣著、一般日用品和耐用消費品等，這些產品都需要經過工業加工，其傳導途徑較為明確，即“原材料->生產資料->消費品生產->其他消費品”。
他通過對比現在和歷史上的情況，認為目前工業品價格向CPI 傳導的途徑主要通過農業生產資料向農產品的傳導，同時，PPI 上漲也會部分地推動非食品價格上漲。
但多數宏觀分析師都認為，5月份PPI加速上漲導致CPI 大幅上漲的可能性還不大。在同比基數上升和食品價格回落的影響下，未來數月的CPI 同比增速可能逐漸回落，多數分析師預計5 月份的CPI 同比增速將在7.5%-8%左右。在這種情況下，宏觀專家普遍預測，管理層貨幣政策的緊縮基調不會因為CPI 短期的回落而有所改變。

• 解讀PPI：國際大宗商品漲價是上漲主因　|　2008-06-11