"絞肉機"中的脫身術

投資者報 特約作者 李華芳 華爾街被投資者比喻為“絞肉機”，華爾街的每個人都是一塊肉，割掉的脂肪被拿來當作保持市場潤滑的機油。而去年10月以來的中國股市更是一臺大的絞肉機。截至2008年4月18日，上證綜合指數離歷史高位已經累計下滑了49%。不少投資者損失慘重，要求政府救市的聲音絡繹不絕。此時或許可以重新撿起安迪·凱斯勒的忠告，尤未晚也。安迪從華爾街絞肉機中全身而退，其經驗自然是值得投資者借鑒的，這些經驗可以從他的書《華爾街的肉》中學到。

瞬息萬變的資本市場既有機會，也意味著風險。本來，對于研究分析人員而言，提供如何抓住機會又規避風險的建議，是他們成為華爾街的“斧頭”，而不是砧板上的“魚肉”的唯一方法。華爾街把一個領域內排名第一的分析師稱為“斧頭”。作為一個分析師，斧頭是最好的贊譽。

凱斯勒認為市場上有三類不同的分析人員：一種是認識一些所負責產業的業界人士的；一種是對負責的產業有所了解的；剩下的就是那些既不認識所負責產業的人士，同時對產業本身一無所知的。不幸的是，大多數分析師在凱斯勒眼里都是第三種人。更不幸的是，正是這些人的建議充斥著這個市場。

而且由于這個市場變化過快，監管又存在漏洞，因此分析師可能替將要上市的公司多多美言幾句，就能給市場造勢，從中獲取遠高于研究費用的中介費?；蛘哒f干脆就從分析師轉為承銷者，摩根士丹利是這種模式的始作俑者。

對于華爾街的分析師來說，是投資人付錢購買你的分析，因此分析必須為投資者服務。而一旦推薦投行即將承銷的股票或者即將增發的公司是更有利可圖的，其中介費甚至遠遠高于研究分析所得，分析師就會“變節”。

凱斯勒以格魯伯曼和奎特隆為例指出，一旦分析師變節，他們也就會成為華爾街的一塊肉。格魯伯曼和奎特隆曾經都是華爾街名噪一時的分析師。而一旦脫離了獨立研究，為投資者以外的人去牟利，那么就會很快從“斧頭”淪為“華爾街的一塊肉”，放在砧板上任人宰割了。凱斯勒看出其中的兇兆，最終遠離了陷阱。凱斯勒轉型為一個投資者而不是承銷商。因為自己的親身經歷，更容易看穿一個分析師是不是真正基于自己的立場，所以其大獲成功，凱斯勒的基金收益率一度排名全美第四。

《華爾街的肉》因為凱斯勒的傳奇人生，讓人覺得這不是一本商業書而是一本精彩的小說。讀者就像與凱斯勒一道經歷華爾街驚心動魄的資本之旅，這一旅程揭示了在華爾街的生存之道：假如不能成為“斧頭”，也應該避免成為“華爾街的肉”。