一周官員、機構、學者視點綜述

一周政府官員視點綜述

1、宏觀經濟走勢和政策調控

國家外匯管理局綜合司副司長管濤：健全的金融體系是應對短期資本流動沖擊的重要防線。為此，應建設有一定深度和廣度的金融市場，通過多元化、多層次的市場，更好地吸收外部沖擊。防范短期資本流動沖擊，還應發揮價格調節的作用，通過發揮利率、稅率的調節作用，減少對行政手段的過度依賴，這也有利于提高國家的宏觀調控能力，有利于維護宏觀經濟穩定。發揮價格的調節作用，在一定程度上也要取消對內資和外資、內貿和外貿的差別待遇。

美國財政部長鮑爾森：對中國金融改革的進程緩慢感到沮喪，中國資本市場的發展遲滯加大了其出現經濟過熱的風險，但中國外匯政策的變化并不能改變美國的貿易逆差現狀，也無助于解決經濟全球化進程給美國工人帶來的失業問題。

銀監會副主席唐雙寧：解決當前流動性過剩的問題，需要依靠市場手段，發揮貨幣政策、財政政策和其他政策等合力，將東部、城市過剩流動性引向西部、農村和小企業，降低外匯儲備，擴大國內消費，最后收到綜合解決的效果。

銀監會監管一部副主任鄧智毅：為加速我國零售銀行業務的發展，相關機構亟須加強金融基礎設施建設。

財政部長金人慶：中國將在嚴格履行關稅削減等各項入世承諾的基礎上，繼續為多哈回合談判做出貢獻，推動ＷＴＯ新一輪談判進程，維護多邊貿易體制。

中國經濟體制改革研究基金會秘書長樊綱：我國經濟連續多年保持了１０%的高增長，這種增長是可以持續的，并不會“突然放緩”。改革效應、中國經濟的對外開放、城市化的開展、教育和技術四個因素支撐中國經濟持續增長。

2、外匯儲備

中國十屆全國人大常委會第61次委員長會議：將在6月24日至29日召開的十屆全國人大常委會第28次會議上審議財政部發行特別國債購買外匯。

3、人民幣匯率

央行副行長吳曉靈：人民幣將加大匯率形成機制的靈活性，目前中國面臨的國際收支失衡是經濟結構問題，并非一個單純的匯價問題。

吳曉靈：人民幣匯率升值壓力來自經常項目和資本項目雙順差，而雙順差的形成來自國內高儲蓄、高投資、低消費的結構性問題，表現為多余的產品必須出口，才能實現整個經濟的平衡。而這種出口態勢對中國來說并不是一個最優選擇。一個小國可以走外需導向型經濟增長道路，但是一個13億人口的大國不能靠外需帶動經濟的發展，而必須立足本國需求。

一周投資機構視點綜述

1、宏觀經濟走勢和政策調控

巴克萊資本經濟學家黃海洲：在中國人民銀行綜合采取各種措施回收流動性之后，中國銀行體系從流動性過剩轉為適度富余的拐點將會很快出現，預計央行今后的調控手段將從吸納多余流動性為主過渡到加大利率和匯率的調節力度。

申銀萬國證券研究所：下半年A股指數仍將維持震蕩上行的格局，波動區間為3500—5000點。

中國銀行交易中心董德志：初步預計6月份CPI中食品要素的同比增長幅度將達到9.90%-10.20%，在假定非食品要素同比增長幅度保持在1%的歷史穩定水平的基礎上，初步估算6月份的CPI的同比增長幅度將達到4%以上。

摩根大通中國研究部主管龔方雄：A股的上升有大量基本面因素支持，而不僅僅是因為流動性泛濫。目前的這一輪上升主要是藍籌股帶動的，非常健康。而優質紅籌的回歸，將優化A股市場，使市場更加理性和健康。年底上證綜合指數將上升至4500－5000點。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶：新一輪宏觀緊縮周期開始，貨幣緊縮政策的出臺已是迫在眉睫，最早可能在本周末到來。

摩根士丹利：預計今年中國GDP增長率將達到10.5%，高于原先的9.3%。預計今年CPI通脹達到2.9%，原先預計為2.5%。

渣打銀行經濟師王志浩：當前央行的基本貨幣政策姿態是“適度緊縮”，預計三季度還將升息27個基點，而央行票據收益率將反映出這點。年底銀行存款準備金率將達到14%，而央行票據發行總量預計達到5萬億元(合6700億美元)，占GDP比重為21%。

王志浩：外匯流入完全對沖，貨幣政策沒有“失控”。

英國研究機構CapitalEconomics：胡亂修補出口稅收可能增加更多摩擦。

招商銀行董事長秦曉預計，未來央行繼續加息的可能性仍存在。從中長期來看，中國宏觀經濟存在出現較大下滑的風險，招行將此視為經濟周波風險，在規劃未來發展時已充分予以考慮。

瑞士信貸經濟師陶冬：放寬QDII限制導致的國內熱錢跨境流動，可以縮小A股與H股之間的價格偏差，不過兩者之間不可能有完全的套戥，指望同質的A、H股出現同價是天方夜譚。

國泰君安證券公司高級研究員林朝暉：如果未來能調低利息稅率，對貨幣政策最直接的影響是可以減小央行提升名義利率的幅度。而名義利率提升幅度的減小，則會降低對資本及債券市場產生的負面影響。大幅下調利息稅率的合理性高于取消利息稅，預計年內即可實現利息稅率大幅下降至5%以下，相當于在存款利率不變情況下大幅提升存款稅后利率，有利于緩解名義利率的直接升息壓力。

法國巴黎百富勤經濟師秦紅雨：遏制貿易順差過快增長被商務部列為今年的頭等大事，而在5月份貿易順差大幅反彈，因此政府再次調整出口退稅政策可以預期。由于國外對中國產品需求已經出現下降、人民幣實際有效匯率不斷升值以及政府有可能再次出臺出口退稅政策等因素，今年下半年貿易順差快速增長的勢頭有望被遏制。

中信證券宏觀分析師陳濟軍：就目前中國產品在國際上的競爭力看，出口退稅政策的調整恐怕難以達到完全抑制貿易順差的效果。此外，下調出口退稅政策主要是針對“兩高一資”產品，范圍不是全部，因此，在減少貿易順差方面的力度有所降低。

匯豐銀行經濟學家屈宏斌：不應夸大股市泡沫破滅的負財富效應。政策層對A股市場之所以擔心主要是因為：一方面隨著泡沫的膨脹，最后的崩盤可能是更具破壞性的；另一方面，對牛市的過高預期已經誘使30萬的散戶投資者將其存款投到價格已經很高的股市上，這個趨勢若持續在某個泡沫破裂的時點很容易帶來不好的社會影響。

里昂證券（亞洲)(CLSA)駐香港首席經濟學家Jim Walker：種種跡象表明，中國國務院(State Council)已在上周三開會時暗示即將采取進一步的緊縮政策，因此再等下去沒有多大意義。Walker表示，政府的政策調整可能會是中國央行將貸款基準利率上調0.27個百分點。中國央行還可能將銀行存款準備金率上調0.5個百分點。

2、外匯儲備

中國銀行外匯專家譚雅玲：謹慎確定我國外匯投資方向選擇，我國投資黑石集團需要關注國際投機特點與趨勢，防范安全收益是重要基點。

安信證券首席經濟學家高善文：外匯投資公司成立對市場的影響可能主要集中在債券市場，中長期債券收益率抬高的壓力較大；對于股票和房地產市場的影響是可以大體忽略的。

3、人民幣匯率

巴克萊資本經濟學家黃海洲：人民幣匯率升值幅度應當再快一點，同時匯率波動空間可以從目前的0.5%。進一步擴大到1%至2%。照目前的情況，進一步擴大匯率波幅也是市場和企業能夠接受的。加快匯率機制改革不僅要擴大匯率波幅，還包括資本賬戶開放等。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶：管理層仍將堅持人民幣長期漸進式升值的貨幣政策，預計2007年人民幣兌美元將保持累計4－6%的升值幅度。

一周學術機構視點綜述

1、宏觀經濟走勢和政策調控

中國社會科學院金融研究所彭興韻：這次政府提出貨幣政策要"穩中適度從緊"是對過去數年中"穩健貨幣政策"提法的揚棄。貨幣政策"穩健"性原則既得到了保留，又明確了未來的調控方向是"適度從緊"而不是"擴張性"，而一次性的緊縮力度也不會太大，即貨幣緊縮的力度要"適中"，不能"矯枉過正"。這意味著，貨幣調控是完全可逆的，并應對經濟形勢的可能變化迅速地做出反應。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇：針對當前宏觀經濟形勢，財稅政策與貨幣政策的協調配合是尤為重要的。加息對于抑制當前物價上漲的作用是有限的，取消利息稅對經濟的調控效果要優于加息，它也是當前貨幣政策與財政政策的最優契合點。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅：僅采用緊縮貨幣政策控制物價捉襟見肘。銀行存款負利率、對外收支盈余擴大所帶來的流動性過剩、央行政策透明度和公眾信譽的提高等等方面，都打開了進一步采取貨幣緊縮政策的通道，不管是加息還是提高存款準備金率以及大規模發行票據等，其政策效果傳導到CPI指數需要時間，若進一步觀望CPI走勢，稍后再采取相應的措施可能就痛失良機了。緊縮政策的導入越及時可能效果越好。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群：加息與否不能僅盯CPI，更重要的是觀察流通當中的貨幣數量變化，看這些貨幣對市場有什么根本影響，是否為整個宏觀經濟運行創造一個大體穩定的貨幣金融環境。

張立群：當前物價漲幅的提高，是經濟持續較快增長中供求關系的正常、小幅調整，未來不會繼續較快發展，也不會引發明顯的通貨膨脹。

中國社科院金融所所長李揚：中國的流動性膨脹是多方面因素造成的，可能長期存在。僅僅依靠貨幣當局，并繼續沿用現有的政策手段來應對流動性膨脹問題恐怕難以奏效。

李揚：發行特別國債對流動性收縮作用顯著。

中國社科院金融所的研究員易憲容：當前房地產市場不僅泡沫存在，而且相比較過去還越來越大，越來越嚴重。泡沫破滅以后，整個經濟會出大問題?，F在與過去不同的問題不僅是樓市泡沫，股市也有泡沫。有必要繼續調整利率擠壓泡沫。

中國證券報：大規模調整出口退稅為遏制流動性增加法寶。退稅政策的調整做了外國資本流入前我們可以做的事情，它將抑制好企業出口、勸退靠退稅吃飯的壞企業，還將對騙稅企業釜底抽薪，因此，大規模調整出口退稅政策將把對流動性的宏觀調控前置到企業貿易行為這個環節，至少增加了降伏流動性過剩的一個法寶。

國家信息中心經濟預測部經濟分析課題組：受食品價格上漲的推動，今年我國居民消費價格指數（CPI）漲幅可能突破3%。

社科院金融研究所副所長王國剛：當前，提高利率的做法對于解決物價上漲是沒有意義的。

王國剛：實際上，中國利率的市場化走勢應該是處于下降通道中。從市場資金面來看，銀行系統積累了大量資金，其中大部分資金還沒有用出去?！皯{什么還要抬高吸收新資金的成本？中國利率的走勢應該逐漸下降?！敝员车蓝Y的不斷上調利率水平，主要是政府為了抑制經濟增長過快，投資增速過高采取的“行政性”手段。

國家信息中心首席經濟師祝寶良：長期貿易順差高企產生了大量的外匯儲備，并導致流動性過剩，增加物價上漲的壓力，增加資本市場和房地產市場的泡沫，進而影響我國宏觀經濟的穩定運行，因此政府有必要采取措施遏制貿易順差的過快增長。如果這次出口關稅調整效果并不明顯的話，國家可能會進一步出臺相關的政策來遏制貿易順差的增長。

2、外匯儲備

彭興韻：解決外匯儲備增長導致流動性過剩問題，除人民幣升值外，最根本的途徑在于加快國內的外匯儲備管理體制的改革，“把國內貨幣供應量的變動跟外匯儲備或者是與國際收支變動的關系隔離開來之后，貨幣政策空間會大很多?！?/FONT>

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