牛市中淘金（“個人資產金融化”專題）
A股泡沫的呼聲一浪高過一浪。
但，看好中國A股市場的人仍然不在少數。
“在恐慌時逐漸貪婪”，這是申銀萬國對“2月A股投資策略”的詮釋。
事實上，這也是許多投資者的投資思路。
牛市2007
2007年1月份滬深300指數的最大漲幅超過了20％。同時，流動性過剩的擔憂令負面影響不斷出現：加息預期、管理層調控、清查信貸資金入市、停發新基金、加速融資進程與融資規?！?BR> 1月末和2月初市場出現約15％的大幅度調整。從2994點到2541點，只用了10個交易日。
當然，這依然無法改變中國A股正經歷“牛市”的看法。
“2月初市場出現的大幅度下跌是短期內處于超買狀態后市場情緒和流動性急劇逆轉的結果，支撐A 股牛市的流動性過剩和企業盈利增長兩大因素仍然沒有出現大的變化?！焙ＭㄗC券策略分析師汪盛認為。
按照招商證券的預計，股改以后上市公司盈利的加速上升趨勢仍有望延續，復蘇、加速與平穩成為主要趨勢，而2006-2008年上市公司盈利預計有望保持20%以上的高增長。
高盛亦看好中國股票?！爱斍昂Ｍ馍鲜泄善焙虯股市場的估值水平仍然合理?！备呤⑴袛?，中國股票將在2007年實現20%－25%的市場總回報，當然其也擔心由當前豐富的流動性和愈發樂觀的市場情緒可能帶來的市場過高風險。
泡沫“?！迸c“機”
“我們認為中國資產牛市的泡沫化趨勢，甚至演變為非理性泡沫，存在相應基礎。2007年大部分時間里A股市場應將處于平衡震蕩的強勢調整狀態之中?！闭猩套C券對A股深感擔憂。
招商證券認為，2006年中期開始的中國資產價值重估行情或將于2007年初結束。整體市盈率25-30 倍一般是理性泡沫的極限，據此預計股指期貨對大盤藍籌股價值重估的作用、2007年業績增長的體現、新基金建倉動力與老基金分紅壓力、大規模擴容壓力的影響都將在明年1季度末得到體現，本輪行情的階段性高點或將形成于這一時點。
這也許是一個大膽的猜測。
但機構投資者對估值的確產生分歧，自1月初開始，QFII開始降低倉位；自1月29日開始，部分基金公司開始出現基金份額的凈贖回，是兩個月以來基金市場首次出現資金凈流出。隨后，個人投資者也出現分歧。1月，A股市場累計成交量達到驚人的2.5萬億元，流通市值換手率接近100%。
申銀萬國陳李表示?！?月市場持續盤整。市場需要時間來消化前期快速上漲帶來的巨大獲利，和流動性的負面效應?！?BR> 居民家庭資產結構的調整，是A股市值擴張資金動力的主要來源，而不是那些追逐人民幣升值預期的海外資金。
這導致市場往往聞風而動，波動也隨之加大。
因此，中信建投首席策略分析師吳春龍認為，“2007年的整體市場走勢將是一個‘V’型。1季度，在儲蓄資金流入及企業利潤增速表現理想的鼓舞下，股指表現較好。其后，在利潤增速預期下降及非流通股等可能的負面因素的沖擊下，股指將向下滑落；最后，在外圍資金的推動下，股指可能再次走出上升行情。因此，我們建議在上證指數3000點附近降低持股比重?！?BR>恐慌中貪婪
即使是對A股一再表示擔心，但開戶的人依然絡繹不絕。
市場信心增強之后，近期居民儲蓄通過基金申購和開戶等方式不斷流入資本市場，2006年居民儲蓄增長率從年初的18％下滑至14%左右，同時A股開戶數連創新高，2006年12月達到56.9萬戶，而2007年1月A股開戶數達到歷史最高紀錄的118.3萬戶，約為2006年1月的20倍。
“在恐慌時逐漸貪婪”，申銀萬國認為。
事實上，這也是許多投資者的投資思路。
陳李認為，市場下跌幅度將有限，上證綜指低點可能出現在2550點。
理由來自于，A股估值水平尚處于“可接受”范圍。滬深300指數目前PE為24倍，扣除金融股為21倍。同時，調控政策尚沒有扭轉流動性泛濫。更為重要的是，上市公司良好的盈利預期逐步兌現甚至被超越。
值得一提的是，最近一個月，分析師將2007年預測凈利潤增速從20%提高到25%。
因此，申銀萬國稱，在市場對于指數快速下跌產生恐懼感的時候，建議投資者逐漸貪婪，考慮提高倉位，購買足夠便宜的股票。
但吳春龍提醒，在2007年選時和選股都有其生存的空間。如果選擇選時策略，建議在上證指數3000點附近降低持股比重。因為2007年上市公司利潤增幅為12%-15%，在正常情況下，上市公司利潤的增長難以達到目前市場30%的普遍預期。因此，上市公司利潤增長將難以成為股指走高的有力支撐。
不得不注意的是，來自中信證券研究部的高級副總裁程偉慶與吳春龍均指出，上市公司的財務政策對2007年上市公司利潤增幅有重大影響，其利潤增幅可能超出人們的預期。
但，看好中國A股市場的人仍然不在少數。
“在恐慌時逐漸貪婪”，這是申銀萬國對“2月A股投資策略”的詮釋。
事實上，這也是許多投資者的投資思路。
牛市2007
2007年1月份滬深300指數的最大漲幅超過了20％。同時，流動性過剩的擔憂令負面影響不斷出現：加息預期、管理層調控、清查信貸資金入市、停發新基金、加速融資進程與融資規?！?BR> 1月末和2月初市場出現約15％的大幅度調整。從2994點到2541點，只用了10個交易日。
當然，這依然無法改變中國A股正經歷“牛市”的看法。
“2月初市場出現的大幅度下跌是短期內處于超買狀態后市場情緒和流動性急劇逆轉的結果，支撐A 股牛市的流動性過剩和企業盈利增長兩大因素仍然沒有出現大的變化?！焙ＭㄗC券策略分析師汪盛認為。
按照招商證券的預計，股改以后上市公司盈利的加速上升趨勢仍有望延續，復蘇、加速與平穩成為主要趨勢，而2006-2008年上市公司盈利預計有望保持20%以上的高增長。
高盛亦看好中國股票?！爱斍昂Ｍ馍鲜泄善焙虯股市場的估值水平仍然合理?！备呤⑴袛?，中國股票將在2007年實現20%－25%的市場總回報，當然其也擔心由當前豐富的流動性和愈發樂觀的市場情緒可能帶來的市場過高風險。
泡沫“?！迸c“機”
“我們認為中國資產牛市的泡沫化趨勢，甚至演變為非理性泡沫，存在相應基礎。2007年大部分時間里A股市場應將處于平衡震蕩的強勢調整狀態之中?！闭猩套C券對A股深感擔憂。
招商證券認為，2006年中期開始的中國資產價值重估行情或將于2007年初結束。整體市盈率25-30 倍一般是理性泡沫的極限，據此預計股指期貨對大盤藍籌股價值重估的作用、2007年業績增長的體現、新基金建倉動力與老基金分紅壓力、大規模擴容壓力的影響都將在明年1季度末得到體現，本輪行情的階段性高點或將形成于這一時點。
這也許是一個大膽的猜測。
但機構投資者對估值的確產生分歧，自1月初開始，QFII開始降低倉位；自1月29日開始，部分基金公司開始出現基金份額的凈贖回，是兩個月以來基金市場首次出現資金凈流出。隨后，個人投資者也出現分歧。1月，A股市場累計成交量達到驚人的2.5萬億元，流通市值換手率接近100%。
申銀萬國陳李表示?！?月市場持續盤整。市場需要時間來消化前期快速上漲帶來的巨大獲利，和流動性的負面效應?！?BR> 居民家庭資產結構的調整，是A股市值擴張資金動力的主要來源，而不是那些追逐人民幣升值預期的海外資金。
這導致市場往往聞風而動，波動也隨之加大。
因此，中信建投首席策略分析師吳春龍認為，“2007年的整體市場走勢將是一個‘V’型。1季度，在儲蓄資金流入及企業利潤增速表現理想的鼓舞下，股指表現較好。其后，在利潤增速預期下降及非流通股等可能的負面因素的沖擊下，股指將向下滑落；最后，在外圍資金的推動下，股指可能再次走出上升行情。因此，我們建議在上證指數3000點附近降低持股比重?！?BR>恐慌中貪婪
即使是對A股一再表示擔心，但開戶的人依然絡繹不絕。
市場信心增強之后，近期居民儲蓄通過基金申購和開戶等方式不斷流入資本市場，2006年居民儲蓄增長率從年初的18％下滑至14%左右，同時A股開戶數連創新高，2006年12月達到56.9萬戶，而2007年1月A股開戶數達到歷史最高紀錄的118.3萬戶，約為2006年1月的20倍。
“在恐慌時逐漸貪婪”，申銀萬國認為。
事實上，這也是許多投資者的投資思路。
陳李認為，市場下跌幅度將有限，上證綜指低點可能出現在2550點。
理由來自于，A股估值水平尚處于“可接受”范圍。滬深300指數目前PE為24倍，扣除金融股為21倍。同時，調控政策尚沒有扭轉流動性泛濫。更為重要的是，上市公司良好的盈利預期逐步兌現甚至被超越。
值得一提的是，最近一個月，分析師將2007年預測凈利潤增速從20%提高到25%。
因此，申銀萬國稱，在市場對于指數快速下跌產生恐懼感的時候，建議投資者逐漸貪婪，考慮提高倉位，購買足夠便宜的股票。
但吳春龍提醒，在2007年選時和選股都有其生存的空間。如果選擇選時策略，建議在上證指數3000點附近降低持股比重。因為2007年上市公司利潤增幅為12%-15%，在正常情況下，上市公司利潤的增長難以達到目前市場30%的普遍預期。因此，上市公司利潤增長將難以成為股指走高的有力支撐。
不得不注意的是，來自中信證券研究部的高級副總裁程偉慶與吳春龍均指出，上市公司的財務政策對2007年上市公司利潤增幅有重大影響，其利潤增幅可能超出人們的預期。
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