Q：請問重陽投資，如何解讀近期原油價格快速上漲？

A：2025年開年以來，國際原油價格快速上漲。截至1月15日，布倫特原油年內上漲10%超過82美元，WTI原油漲至79美元。國際原油價格上漲的背后是其供需關系再度趨緊。

從供給側來看，OPEC+繼續推遲減產要求的背景下，美國政府對伊朗和俄羅斯的石油制裁引發供給波動。據市場傳言，特朗普政府可能會在上任初期繼續增加對伊朗的制裁行動，根據高盛預測基準情形下這可能會導致伊朗原油供應從二季度開始減少30萬桶每日。1月10日，拜登政府宣布了對俄羅斯原油的新一輪制裁政策，涉及俄羅斯原油兩大主要生產商和超過180艘運輸郵輪。據高盛估計，這些受影響的船只2024年運輸的原油約占俄羅斯原油出口量的25%。

從需求側來看，冬季天氣偏冷，疊加美國經濟數據超市場預期，原油市場需求側韌性仍然強勁。根據高盛估計，今年冬季寒潮將使全球石油取暖需求增加10萬桶每天。最近公布的美國主要經濟數據也顯示美國經濟仍有韌性，12月美國制造業采購經理人指數（PMI）繼續回升，新訂單分項超市場預期，12月新增非農就業人數初值25.6萬人，大幅高于市場預期，市場對美國經濟預期進一步上修。經濟增長預期抬升帶動下油價并未受到美元偏強因素的擾動，表現持續堅挺，而通脹預期抬升亦產生向上的推動作用。

供需兩側同時改善驅動了原油價格年初以來的強勁反彈。事實上，在疫情結束之后，原油供應鏈逐漸恢復，供需平衡偏緊導致油價在過去兩年始終在70—90美金之間寬幅波動。去年末隨著特朗普明確提出要增產頁巖油降低油價以壓低通脹，OPEC+減產維持難度越來越大的預期下，原油波動中樞明顯下移，波動范圍也明顯收窄。隨著特朗普交易的逐一反轉，海外資產包括商品市場波動率明顯抬升，原油市場同樣也受到這一交易因素的影響，真正的趨勢性行情仍需等待海外經濟更加明確的復蘇信號。

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