經濟觀察報 記者 張曉暉 7月6日，在連續五個跌停之后，青海春天藥用資源科技股份有限公司（600381.SH，下稱ST春天）這家借殼剛滿一年的企業，股價終于打開了跌停板。

四年前，ST春天開發出一款極具爭議性的蟲草類保健食品——“極草5X”：可以含著吃的冬蟲夏草純粉片。鼎盛時期，ST春天憑借極草產品達到了20億元的年銷售收入，并迅速的成為冬蟲夏草行業龍頭。

圍繞著極草的爭議一直存在，行業內的一種觀點認為極草的出現，攪亂了整個蟲草市場；而另外一種觀點則認為，極草的創新，是顛覆性的改變了蟲草行業。而無論如何，隨著極草的保健食品試點身份被叫停，ST春天已從蟲草之王的寶座上重重跌落。

試點叫停前后

“把冬蟲夏草打成粉，再壓制成片劑，然后口服。”這種蟲草服用模式的創新，來自于ST春天的董事長張雪峰。

張雪峰被ST春天尊為極草產品的總設計師，該公司官方網站上對其的描述是：極草總設計師張雪峰先生開創了冬蟲夏草高效利用時代，獨創的發明專利，使珍稀中藥冬蟲夏草從低效利用、巨大浪費的落后狀態，提升至現代高科技保障的安全高效利用時代，是中華醫藥的一項突破性創新成果，為珍稀藥用資源的可持續發展、青藏高原的環境保護、藏區農牧民生活的安定富裕做出了巨大貢獻。他開創的不僅僅是商業的傳奇，更是以現代化高科技形象實現了中華醫藥全球共享的成功探索。

“當時青海省政府就一直支持省內的冬蟲夏草企業，2013年賢成礦業（ST春天所借殼的主體）進行資產重組的時候，作為實際控制人的青海省國資委對能夠達成資產重組的項目篩選了一遍，只有ST春天這個項目符合上市要求，重組才由此展開。”ST春天副總經理張素貞對經濟觀察報表示。

從極草產品生產設計的開始，ST春天就按照中藥制劑的GMP生產標準來生產這款創新型保健食品，從德國購買關鍵的壓片設備，進行沒有任何添加劑的工藝探索，最終生產出可以含著吃的極草產品。

由于冬蟲夏草原料價格昂貴，加上生產過程中有40%的損耗率，導致極草產品一問世，價格就極其高昂，這個價格至今掛在公司官網上：最便宜的極草精致含片（0.1克48片/瓶）售價為3876元。

為了推銷極草產品，ST春天在全國高檔酒店和商場建立了直營與加盟商互補的銷售網絡，鼎盛時期每年投向市場的廣告費用超過億元。

2012年8月15日，極草產品也獲得了合法的身份。國家食品藥品監督管理局下發文件稱：為在合理保護冬蟲夏草資源的前提下，高效開發利用冬蟲夏草資源，推動高端科技含量保健食品的研發，研究建立珍稀原料用于保健食品的有效監管辦法，依據《中華人民共和國食品安全法》、《中華人民共和國野生植物保護條例》等法律法規，國家食品藥品監督管理局組織制定了《冬蟲夏草用于保健食品試點工作方案》。請各?。▍^、市）食品藥品監督管理部門根據本行政區域內保健食品生產企業的實際，按照試點工作方案的要求，組織做好試點相關工作。

2013年，ST春天開始借殼重組。與此同時，企業獲得高速發展，首都機場戶外廣告牌出現巨大的“極草5X”產品宣傳廣告，企業僅為此一項，每年投入超過千萬。

2014年9月30日，ST春天復牌，收獲了十個漲停，六個月后股價突破40元。

與此同時，由于沖擊了整個蟲草行業，極草產品也開始在市場間飽受爭議：比如一些傳統中醫藥企業認為極草改變了蟲草的食用形態，達不到藥效；一些民間打假人士，則向工商局舉報稱極草涉嫌對產品的夸大和虛假宣傳。

伴隨著爭議，ST春天的蟲草每年收購量達到了前所未有的10噸，而全國的冬蟲夏草一年的產量只有100噸左右，ST春天一家獨大，占據了10%的市場份額。至此，ST春天憑借著極草產品，以行業的龍頭地位成為蟲草之王。

轉折點發生在今年2月。

國家食品藥品監督管理局當時發出警示，稱極草產品一直未能解決砷含量超標的問題，長期服用會導致砷元素的積累，可能會對人體產生不利影響；接著在2016年3月底，國家食品藥品監督管理局發文取消了ST春天的冬蟲夏草保健食品資格。

當時處于停牌之中的ST春天遭遇巨大挫折，主營業務被監管部門全面否定，意味著“含著吃”的極草產品宣告失敗。

蟲草大王從頂峰跌落下來。

業績承諾能否兌現？

對于極草產品被叫停一事，也有不愿意具名的業內人士表示，ST春天其實是監管的“受害者”——冬蟲夏草的歷史已經上千年，極草產品的砷含量為天然富集，其他冬蟲夏草同樣存在超標，唯一區別是監管標準不同：極草是按照食品標準監管，而冬蟲夏草是按照藥品的標準監管。監管標準的不同對整個冬蟲夏草行業影響巨大。

而擺在ST春天面前的現實問題是，當初借殼上市時所作出的業績承諾該如何兌現。

2015年完成借殼上市的ST春天，重組方的業績承諾一直到2017年才能結束。在此期間，除了已經完成承諾的2014年和2015年，ST春天的實際控制人肖融等七位股東，還要承諾在2016年完成凈利潤（扣除非經常性損益）3.97億元和4.26億元。對于大股東的業績承諾，外界普遍擔憂。

2016年6月29日，ST春天復牌，因為觸及上海證券交易所《上市規則》第13.3.1條“生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月內不能恢復正常”的相關規定。企業在簡稱前冠“ST”，同時日內漲跌幅限制在5%。

另外一個不利的因素是，ST春天4月18日以來的重大資產重組宣告終止，那么在復牌之后的六個月內，公司承諾不進行重大資產重組，這樣就導致ST春天對公司進行新的重組也只有等到2017年。

按照這樣的邏輯分析，ST春天在2016年靠公司本身完成凈利潤承諾的機會就十分有限，七位參與業績承諾的股東，必須拿出真金白銀來補償。

經濟觀察報記者來到青海省互助縣ST春天的工廠，該工廠此前主要生產已被叫停的極草含片，目前生產線已經停工。ST春天董秘陳定表示，公司正在積極的挖掘蟲草行業的附加值，以及挖掘其他產品的價值。

目前能夠觀察到ST春天為生產經營遭遇重大挫折而做出的“自救”努力是：一方面繼續延伸自己在蟲草行業的龍頭地位，開發出元草系列產品，并以中藥飲片方式進行全國銷售；二是利用現有的營銷隊伍，和全國經銷網絡，探究其他產品的可能性。

除此之外，ST春天還開始銷售控股股東旗下公司三普藥業的多款產品，其中包括類似紅景天的心腦欣膠囊。

ST春天的最大挑戰是爭取在2017年年底前完成公司的轉型，對于一家剛剛完成借殼上市一年的企業而言，其困難可想而知。

而對于業績承諾，陳定表示，按照重組時候的承諾，一旦業績無法兌現，七位股東就遵守此前的約定，來完成2016年公司的凈利潤承諾。