經濟觀察報 記者 姜鑫 “這些券商一降級，很多企業發債都發不了了，之前同事辛苦跟的項目，又得從頭再來。”在南方一家國有企業工作的陸宇（化名）感慨道。

券商評級的大考成績單出爐尚不足十天，影響已然顯現。

由于合作券商評級被降到A級以下，陸宇所在的國企不得不暫停已經啟動了的發債事宜，重新尋找券商合作。

近期，證監會發布了2016年證券公司分類結果。評級結果剛剛公布，就被市場人士稱作十年以來“最慘評級成績單”。根據公布的結果，95家參評券商中，有58家券商的評級較去年出現了下調，占比高達61%，而評級上升的券商只有7家。

分類評級結果可以說引起券商哀鴻一片，評級的下調也會影響波及公司業務的方方面面，監管趨嚴的大環境下，低評級的券商新一年的發展也將面臨不小的負擔和阻礙。一方面保護基金繳納比例上升，大量真金白銀上交壓縮利潤，另一方面，聲譽不佳也會影響到客戶的穩定性。

承銷客戶流失

鐵打的評級，對應著流水的客戶。據陸宇介紹，其所就職的國企打算發行一筆企業債，暫定了某上市券商為主承銷商，但在2016年度的券商評級中，該券商評級由AA級降至BBB級，由于連降兩級調至A級以下，監管不斷趨嚴的壓力下，公司不得不重新找券商合作，而此時，項目已經開始了一段時間。

在一位非銀金融行業分析師看來，監管層對證券公司類會員參與非金融企業債務融資工具主承銷業務、開設保險席位等業務的開展有嚴格規定，此類業務只允許A類評級券商開展，陸宇所在的公司或許正是因此受到影響。

北京某券商固收部負責人表示，執業過程中這種情況的確存在，本來發債主體更換券商都是常有的事，因承銷機構評級被下調而更換就更加正常了。“這涉及到一個資格問題，如果降級太狠的話，部分業務資格會被限制。特別是銀行間市場交易商協會，在啟動證券公司類會員參與非金融企業債務主承銷業務時，就設立了嚴格的評價指標，而證監會對證券公司的評級是重要的參考因素之一。”

按照銀行間市場交易商協會要求，參與非金融企業債務融資工具主承銷業務市場評價的證券公司類會員應具備證監會最近一次證券公司監管分類結果AA及以上級別。

方正證券相關負責人也表示，雖然評價結果從監管規定上說，與承銷業務無關，但會在心理層面和部分發行人準入條件方面帶來影響，從而給業務開展帶來了一定難度。

而在鵬元資信債券評級人士看來，承銷商評級下降也會影響承銷能力，對于發債主體來說，承銷商承銷能力差不但造成利率、時間成本高，甚至影響資金的募集進程。“評級下調還會影響到項目的承攬，”一位券商投行部承攬人員稱，不少資質好的發債主體，例如大型國企、上市公司在進行融資時會對合作承銷商進行招標，評級高的券商自然多占優勢，最終獲得承攬、承銷權的概率也會高一些，這也意味著，在很多投行部門，無論是股權類業務還是債券類業務可能都會受到影響。”

值得注意的是，隨著股市的大幅波動，券商經紀業務收入在今年步入深秋，債券承銷成了不少券商業務的發力點。統計數據顯示，今年上半年91家券商共承攬2779單債券，同比增長143.56%；累計債券發行金額2.37萬億，較去年同期的0.89萬億增加1.48萬億，同比增166.29%。債券承銷金額過百億的券商共47家，較去年上半年的24家增近一倍；其中，中信建投、國泰君安、中信證券、招商證券四家券商的債券承銷金額累計均超過千億；此外，還有不少中小券商也在債券市場的火熱行情中彎道超車。

上繳“真金白銀”激增

2007年，經歷過風險爆發、綜合治理、取得成效的證券業進入了監管新階段，監管層開始意識到券商分級評價的重要性，并根據各家券商不同的資金情況、管理水平和風險管理能力，分層次的進行監管，《證券公司專業評價實施辦法》就此問世。據了解，評價標準主要圍繞資本充足、公司治理與合規管理、動態風險監控、信息系統安全、客戶權益保護和信息披露等6個方面考核。從2010　年開始，證監會每年7月對外公布證券公司分類評級結果，評價周期為每年5月至次年4月。

2015年，靠一波快牛行情而賺得盆滿缽滿的券商拿到了靚麗的成績單：參評的95家證券公司中有56家評級上升，僅4家評級下降，使得A類券商從2014年的38家猛增至64家，增幅近七成。而近一年來，A股市場出現了大幅度的波動，在杠桿牛市中業務大舉擴張的券商們成了監管層出手的首要目標，對于違規券商的處罰也紛至沓來。在此背景下，券商2016年的評級出現了反轉：評級整體向中間層級聚集，過半數券商級別遭下調，其中，A類券商占比由2015年的67.4%下降至最新的37.9%，B類券商占比由2015年的31.6%升至最新的49.47%，C類券商數量由2015年的1家上升至8家。

在95家參評券商中，有58家券商的評級較去年出現了下調，其中，中信證券、華泰證券、海通證券、廣發證券、國信證券、興業證券由AA降至BBB，東興證券、長江證券由AA降至BB，方正證券則由A降至C?；仡欉@些券商過去一年的情況不難發現，大多曾因兩融業務開展、兩融客戶身份認定、投研業務、投行業務等業務存在違規行為而受過處罰。

評級下調后，最為直接的影響就是上繳的真金白銀激增。

根據相關規定，中國證券投資者保護基金公司根據證券公司分類結果，確定不同級別的證券公司繳納證券投資者保護基金的具體比例，保護基金規模在200億以上時，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10級證券公司，分別按照其營業收入的 0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例繳納保護基金，券商評級越高，上繳的資金也就越少。這就意味著，評級下滑幅度較大的券商將需增繳巨額保護基金。

國信證券證券分析師陳福曾對此進行計算，個別券商2016年的保護基金繳納額度將會增加過億元。陳福表示，按照此前對行業今年業績下滑55%的預測，假定利潤率不變則營業收入也平均下滑55%，降級最為嚴重的方正證券將多繳納1億元的投?；?；而2015年營業收入高達560億元的中信證券則或將多繳納1.3億元的保護基金，此外，評級變動幅度較大的海通證券、華泰證券、長江證券的保護基金增加額也分別有可能達到0.8億元、0.6億元以及0.4億元。

新設營業部受限

評級下調，殃及的不僅僅是像陸宇所在公司一樣的發債主體，下調之火同樣能灼痛券商自身。

雖然券商評級是證監會從審慎監管角度對證券公司的綜合性評價，并不會對其所承銷的債券產生影響，但如果券商作為發債主體就不一樣了。因為評級機構在評估券商所發的公司債或是短融券時，往往會參考證監會對券商自身的評級，甚至還會對債券評級進行調整，進而影響證券公司債券融資的成本。而對于上市券商來說，公司在A　股市場的增發、配股也可能會受限。

而除了融資，券商在開展業務的過程中的風險偏好將受到影響，證監會對降級券商在行政許可、檢查頻率等方面的監管更為嚴格，券商的業務開展也會更為謹慎。

根據《證券公司分類監管規定》，證券公司分類結果將作為證券公司申請增加業務種類、新設營業網點、發行上市等事項的審慎性條件。一家券商營業部負責人對經濟觀察報記者表示，B類以上(含B類)的券商可在全國范圍內申請設立證券營業部，而C類的券商只能在住所地證監局轄區內申請設立證券營業部。這也意味著今年被評定為C類的五礦證券、方正證券、海際證券、萬和證券、網信證券、聯訊證券、華信證券、民生證券等8家證券公司接下來的一年內很難在住所地證監局轄區外開設新的營業部。

由于新增加業務種類也要參考評級結果，券商在傳統業務被掣肘外，創新業務的推廣試點也或將碰壁。但在分析人士看來，目前的環境下這一影響并不明顯。廣發證券分析師表示，今年以來，行業主要基調為嚴控風險、清理隱患，整體的業務創新力度弱化，預計此次評級結果對券商創新業務的進展影響有限。

自年初以來，隨著靠天吃飯行情的漸行漸遠，證券行業漸漸迎來監管風暴。在陸宇看來，作為資本市場的中軸之一，證券公司的合規性尤為重要，嚴厲的監管態度和評級體系有利于使這個充滿誘惑的行業更加規范的發展。