經濟觀察報 記者 姜鑫 歐陽曉紅 在去年笑傲金融領域江湖后，險資在今年遇到了難題，經濟形勢不樂觀，股市疲弱、利率中樞下行，信用風險頻發，高速增長的險資在資產配置上面臨著諸多不確定性。

近日，保監會修訂了關于險資間接投資基礎設施項目的試點辦法，不但簡化了新政許可審批事項，還拓寬了投資空間，使得險資與保險主業的協同性進一步加深。

過去幾年，人保資本在基礎設施領域，特別是在交通和能源等行業，進行了深度布局。對于保險資金在基礎設施建設領域的投資與運用，更是有著自己的理解。

變數之下，看千億資金如何應對市場。經濟觀察報險資領軍人物系列訪談之十二，聚焦人保資本投資管理有限公司投資一部總經理譚國彬，聽其詮釋不一樣的保險資產配置戰略與戰術。

經濟觀察報：可以介紹一下我們跟廣東省政府合作的項目嗎？

譚國彬：人保資本和廣東省在兩個方面進行了合作，一是150億元的常規的債權投資計劃，主要投向廣東省道路交通基礎設施建設；另外一個是廣東人?；洊|西北振興發展基金，基金的首期規模是121億。

其實粵東西北振興基金是一個以時間換空間的概念，像廣東省財政實力很強，長期來看是不缺錢的，但如果時間拉得太長，廣東粵東西北與珠三角的兩極分化會越來越大，地區發展不平衡，所以廣東省委省政府提倡要舉全省之力，快速地讓粵東西北發展起來，縮小地區發展的差距。其中很大的工作量就是基礎設施建設，包括交通、道路、土地的平整、城鎮化等基礎設施建設，需要大量的資金。當時除了保險資金外，別的資金做資本金投資都有很多限制。當時保險資金剛好是被鼓勵以債權和股權方式投資基礎設施建設，在廣東省與人保集團戰略合作框架下，我們就具體開展了與廣東省的合作。

該振興發展基金具體是人保出資60億元作為基金的優先級，廣東省財政資金出資40億作為基金的劣后級，廣東省粵財控股旗下的中銀粵財做管理人出資1億元，建設銀行出資20億元作為中間級?；鹌谙奘?+1+1年，當時我們在頂層是嚴格按照保險資金風控要求來設計的，每年有一定的當期收益，有差額補齊和回購增信，有銀行的流動性支持等等。人保資本參與基金的共同管理。但在基金投資決策層面，我們完全采取市場化的運作，基金管理人、基金優先級、中間級、劣后級代表組成基金的投資決策委員會，分別擁有一票否決權。在項目的立項、規劃、投資建設等階段全程介入，深度分析和鎖定第一還款來源，只有符合條件和現金流回報的項目我們才參與投資，完全穿透基礎資產，并且采取了項目的封閉運作，增加了項目建設期的備付金和一定的增信手段。

經濟觀察報：您怎么看保險資金參與PPP(Public-Private　Partnership，即公私合作)項目？

譚國彬:我們也參加了一些財政部、發改委召開的關于PPP的研討會，一直在密切跟蹤和關注PPP項目建設，保險資管協會也多次組織我們開展了研究討論。我認為目前保險資金全面介入新增的PPP項目建設，還需一個循序漸漸的過程，特別是保險資金的負債特性，安全偏好，希望追求的當期收益都無法保證。同時，項目本身現金流的不確定性，使保險資金實現當期收益和到期有效退出存在不確定性，嚴格來講，有一定現金流經營性PPP項目，政府無法兜底。相對來說，對于目前新建項目，其實保險資金比較適合做純公益性的PPP項目，項目本身的投資回報和退出可以采取政府購買服務等方式來實現，收益回報和退出路徑相對清晰。相對而言，保險資金久期長、追求收益相對穩定，比較適合投資已建成的有較好現金流的PPP項目，甚至長期持有，包括政府存量債務的置換等。同時，我們也希望國家相關的PPP立法和配套政策盡快建立和完善起來。我們也一直在與各地政府探討PPP項目合作模式，目前也在推進幾個PPP投資項目。

經濟觀察報：那我們在參與PPP項目時，如何解決上述問題，又是如何介入到項目中去的呢？

譚國彬：因為保險資金的負債特性和安全偏好，我們在PPP項目上主要采取幾種策略。一是與地方政府合作，選擇一些財政支持力度大政府合作，嚴格意義上還是要跟城鎮化基金思路差不多；還有一個對于新建項目，我們與PPP項目施工方合作，組成項目招標聯合體，我們提供資金，施工方參與項目承建；同時，對于已建成項目，我們也與項目運營方開展合作。

經濟觀察報：您對不良資產這一塊怎么看？

譚國彬：2003年-2007年期間，包括在雷曼兄弟工作的時候，我從事過幾年的不良資產投資和處置工作?，F在保險資管協會也在組織行業關注、研究和探討保險資金參與不良資產投資的可行性，我本人也一直在關注。特別是在當今大資管時代，不良資產的出現肯定是個常態。所以說不良資產投資怎么去介入是今后保險公司、保險資管公司值得關注的事情。除了保險資金投資的存量資產，今后還有銀行、信托、基金等機構投資的資產一定會出現一定規模的不良資產。這一塊其實有很多機會，包括現在銀監會也在鼓勵銀行利用市場化的手段，消化和盤活不良資產，包括債轉股等。銀行可成立專業的資產管理公司來做這塊業務。同時，除了華融、信達、東方和長城四大資產管理公司外，現在每個省也成立了一個省級的資產管理公司，專門從事存量資產的管理、盤活和不良資產處置，我認為其實保險公司參與不良資產投資應該是今后的一個方向。

經濟觀察報：您怎么看很多行業存在的信用違約情況，如何評估潛在的風險？

譚國彬：有些行業的周期性很強，說完全沒有信用違約是不可能的。其實很多的信用違約都是企業的資金流動性出了問題。同時，原來政府和平臺沒有規范之前，可能通過借新還舊、短貸長用，政府和平臺交叉舉債，資金互相混用等很多方式來彌補這個流動性，但現在規范后分得很清楚了。我認為信用違約其實是不可避免，就是你在做投資的時候，還是要做實，一定要穿透基礎設施資產去做，比如保險資金參與的債權投資計劃、股權投資計劃、項目資產支持計劃等金融產品，都反復強調一定要穿透基礎資產，不鼓勵多層嵌套。

經濟觀察報：在另類投資方面，公司有怎樣的策略？

譚國彬：其實現在情況都差不多，每個公司各有他的優勢。對于作為人保集團名下專門從事另類投資的全資子公司，背靠人保財險、人保壽險和人保健康險，很大一部分資金是我們集團內部的，相對來講，整個人保集團會有一個統一的風控體系。我們現在保險的另類投資絕大部分還是保險內部的資金，有少部分是銀行資金、年金或基金的錢。人保資本做另類投資，我們是特別關注民生的，這跟公司本身的定位有關，目前，我們在大力推進普惠金融、支農支小投資，養老產業投資等。還有一個是在做投資的同時，要保證投資收益的同時，我們也特別注重與保險主業的協同，目前，我們在大力推進一些投貸保一體的投資。第三個方面就是做另類投資時，我們非常注重結構方面的創新。