經濟觀察網 實習記者 黃一帆 如果不是出現了閃崩的一幕，大概股指期貨早已被市場遺忘在了角落。

在短短十幾秒的過程中，滬深300股指期貨主力合約IF1606在今天10:42左右瞬間觸底10%，而后期價又迅速回到閃崩前水平。而在這期間，中證500股指期貨(IC)、上證50指數期貨(IH)表現正常,現貨指數也沒有明顯變化。

幾家歡喜。十幾秒的交易，止損盤被紛紛打出清場，股指期貨多頭一瞬間灰飛煙滅。而也有一部分交易者在抄底成功。如果按2735買進，結算價是3142.8計算，每手大致能獲益12萬。

6-7億的財富就在這分毫之間易手他人。

在采訪過程中，不少機構和個人期貨投資者向經濟觀察網記者表示，IF1606今日閃崩原因大致有二。

“一種是烏龍指。一般來說，出現這種大單的情況都會被認為是烏龍指。”一位永安期貨人士向經濟觀察網指出，由于去年股災之后，開始限制交易，每次超過10手就會被認為是異常交易。所以有分析指出，烏龍指不太可能。

第二種可能即為套保，通過做空期指鎖定利潤。“有可能是想從期指鎖定當天利潤，但是沒有考慮到流動性直接下單了。”

兩種之間各自可能所需成本值得深思。“股指期貨投機盤每天日內限倉10手，保證金43%左右；套保盤，日內不限倉。如果是投機盤，那么需要70個賬戶同時打跌停賣出？如果是套保盤，就是至少7億多的現貨股票進行套保。”

不過，上述永安期貨人士則告訴經濟觀察網，“第一種說法，限制十手，但是照樣是可以開進去的。”

他表示，目前比較確認的是第一筆700張是烏龍指。其他信息只能推測:錯誤的可能包括價格、數量、套保套利標志、買賣方向等。

前銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬也表示，“由于投機編碼也是可以下出超過10手的，但是柜臺都是要查保證金的，如果沒開套保戶，公司是不會留足額保證金在賬戶里的，所以這里面80%的概率就是某家機構的套保單。”

他表示，按照復盤后的數據顯示，這個成交規模和下單應該是來自于機構保值賬戶，否則其他的賬戶根本連掛單遞出去單子都不可能實現的。這次烏龍指事件很可能是機構保值賬戶交易者的失誤導致。

根據中金所盤后所公布的成交持倉報告來看，付鵬認為，“烏龍指”疑花落國泰君安席位。IF1606合約5月31日成交量第一名為國泰君安，總成交量3010手。而昨日股指期貨成交量最大的三家機構分別是中信期貨、海通期貨以及國泰君安，分別為1892手、1739手、1648手。國泰君安席位較前一交易日增加1362手。

波動雖僅數十秒，但從中生發出的影響卻在悄然擴散。焦點開始慢慢從事件本身轉移到了股指期貨市場流動性不足上。

“這次問題的關鍵在于流動性。”多名期貨從業人士告訴經濟觀察網。“任何一個市場流動性最為關鍵。700張合約就能瞬間把期指砸到跌停只能說明現在股指流動性太差了。”

2015年9月初，中金所決定，自9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個產品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；日內開倉交易量是指客戶單日在單個產品所有合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和，但套期保值交易的開倉數量不受此限。

付鵬撰文指出，股災后股指期貨市場人為的干預和引導下流動性嚴重枯竭，股指期貨市場已經名存實亡，而所謂的套保功能更是不可能真正的發揮作用。“而現在的股指期貨總持倉不過4萬手，連5個億的保值交易都是無法承受的，市場的流動性及其薄，市價掛大單一旦吃掉下面幾個檔口的多單，很快就會出現悲劇的流動性懸崖，所以現在交易所在交易制度上管理很嚴格，因為監管層也是很清楚知道市場很脆弱。”

方正中期股指分析師相陽表示，股指期貨較高的交易成本和開倉限制使得投資者交易過程中買賣的單位較小，意愿較差。在較為平淡的市場中，多空雙方交易特征接近，流動性沖擊并不明顯。但當大單以市價進入市場，瞬間打破了多空雙方的平衡，在合理范圍內的對手單被迅速一掃而空。

值得注意的一個細節是，在“烏龍指”期間，中證500股指期貨(IC)、上證50指數期貨(IH)表現正常,現貨指數也沒有明顯變化。

付鵬認為，目前股指期貨已經小的只剩下了一個影子的作用，而沒有了真正任何的實質意義，而股指期貨市場自身的波動無法向現貨進行任何的傳導，此次并沒有出現現貨和期貨的聯動效應。但也有人認為是閃崩的時間過短。