經濟觀察網 李曉丹/文 央行和財政部的“對賬”結果把問題指向了地方債務。

央行5月24日公布的《4月份金融市場運行情況》顯示，4月債券市場共發行各類債券3.3萬億，其中地方債發行1.1萬億。財政部5月13日公布的4月財政數據則顯示，4月財政支出增速放緩至4.5%；隨后，5月23日發文要求合理壓降庫款規模，提高財政資金使用效益。

央行研究局首席經濟學家馬駿認為， 4月3500億以上的地方債置換，這部分融資不再計入貸款，而是計入銀行持有的債券，也就造成了貸款低于預期。而有媒體報道稱，部分省市債務辦負責人表示，地方債券資金進國庫后將計入財政性存款，確實形成財政資金沉淀。對此，財政部要求，對于已入庫的公開發行置換債券資金，原則上要在一個月內完成置換。

顯然，加快釋放財政沉淀資金是必要之舉，但是在當前的經濟形勢之下，財政政策在地方債務上需要做的還要更多，核心的兩點是打開資金存量以及控制好新舊債務交替之際的地方負債風險。

如果從時間的角度來看，釋放財政存款相對容易，財政部的硬性要求和預算制度改革的推進，會分別在短期和長期對沉淀資金產生積極的作用。但是，不斷增加的債務置換將給由地方政府所背書的債務負擔帶來不小沖擊——政府能提供背書的債務不是無限擴張的，而這既是短期也是長期的問題。

數據顯示，2015年末不少省份債務增速放緩，地方政府一般債占比較高，在70%左右。部分省份債務率超警戒線，其中，江蘇債務余額超萬億，居各省份之首；遼寧、云南債務余額超100%警戒線，遠超其綜合財力。

實際上，上一輪地方債務風險的化解最終依靠的是中央援手，在當前地方債務上限預警的情況下，為了防止債務風險的集中擴散，仍然需要央行和財政部為地方政府背書。

2010年曾對地方融資平臺的債務總量做過統計，估算的結果是全國加在一起有6萬億；2013年審計署公布的地方債規模是，截至當年6月，全國政府性債務為30.27萬億，其中全口徑地方政府性債務合計17.89萬億。而從2010年和2013年這兩次地方融資平臺的清理重點來看，仍是平臺公司數量猛增之下殼公司頻出、舉債規模過高、項目空轉、資金監管不足等問題。

在2015年地方債務增速整體放緩的情況下，仍然有部分省出現債務超出警戒線的情況，這說明地方政府在常規發債渠道之外，仍然有一些隱性或者變形的渠道來為地方融資。因此，僅對地方債務發行做出限額還不夠，還要對地方政府負債渠道進行更為全方面的監管。

而與以往不同的是，隨著地方國企債務問題不斷曝出，其與地方政府千絲萬縷的關系也增加了地方政府債務處理的難度。近期東北特鋼的違約風波就是一個典型案例。

東北特鋼是國內首家債務違約的地方國企，招商證券的跟蹤研究發現，東北特鋼的現金流一直承受很大壓力，一是資產負債率過高，近幾年高達85%左右，其中短期債務占比近70%，短期償債壓力一直較大；二是公司資金被占用情況一直較嚴重，其他應收款近年一直在20億以上，2015年9月公司的貨幣資金為54.8億，且貨幣資金中受限比例較大。其中，23億其他應收款中，公司資金有11.6億被遼寧省國有資產經營公司占用(其中6.61億元應付投資款項從2012年拖欠至今)。

東北特鋼的情況很可能具有普遍性，地方國企在發展過程中往往會獲得地方政府的背書支持，有些地方政府也是以各種形式持有國有企業的資產。當地方政府和地方國企同時都承受巨大的債務壓力之時，兩者就互為牽連，債務問題解決起來也就頭緒更多。

因此，對地方債務除了在總體規模仍要嚴格控制之外，繼續為其提供必要的背書是總體趨勢，這是為了避免關聯風險的擴散。不過，在背書之外，債務的償還也要盡快給出更多的解決辦法。