經濟觀察網 張向東/文

一：統計局今天的數據與權威人士的定調

權威人士話音未落，國家統計局就拿出了頗具代表性的數據以做驗證。

國家統計局5月10日發布的數據顯示，2016年4月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比增速為-3.4%。這是該指標連續50個月負增長，不過今年4月當月PPI環比上漲0.7%，降幅比上個月縮小0.9個百分點。

對于觀測實體經濟而言，PPI既是一個后期指標，亦可以作為一個先行指標。以統計局今天發布的工業品出廠價格為例，這既代表了過去一段時間工業企業運行狀況，同時也意味著企業對未來的信心和預期。因為價格總是市場最靈敏的體溫計。 

4月當月PPI雖然仍未負增長，但應該看到這已經是這一指標連續第4個月收窄。降幅收窄，說明工業生產領域降溫勢頭已經開始剎車，盡管止跌企穩的結論為時尚早，不過，相對于2015年四季度的局面，已經算是回暖信號。 

根據國家統計局早前發布的數據，2016年4月下旬，全國24個?。▍^、市）流通領域9大類50種重要生產資料市場價格有34種產品價格上漲，8種下降，8種持平。這其中黑色、有色、化工、農業等領域的生產資料產品價格幾乎全部的上漲，其中最具代表性的非鋼材莫屬。

因此，4月份，石油、黑色金融、有色金屬、化纖產品等價格環比正增長，同比降幅都有所收窄，是PPI降幅收窄的主要原因。簡單分析，這背后是市場需求回暖以及上游生產資料價格企穩的作用。

統計局今天發布的另一組數據便是支撐：4月份工業生產者購進價格中，黑色金屬材料類價格環比上漲2.7%，燃料動力類價格上漲1.0%，化工原料類價格上漲0.7%，有色金屬材料及電線類價格上漲0.5%。工業生產者購進價格溫和上漲，表明工業企業對未來生產和銷售的信心在謹慎上升 

從過去中國經濟的波動特點看，一般順序是：經濟下滑——工業企業生產計劃壓縮、去庫存、投資降溫、采購意愿降低——開工率下滑——工業品價格進一步下滑——政策干預——投資回暖——開工率上升——價格上漲——采購增加（補庫存）——經濟企穩。就這一經濟波動軌跡看，4月份PPI和一系列數據指標確實在局部有一些可喜變化。

這些可喜變化在昨天權威人士的解讀文章中，被總結為：“經濟運行的總體態勢符合預期，有些亮點還好于預期。從一季度形勢看，我們希望穩的方面，穩住了，有些甚至還出現意想不到的回升。部分工業品價格有所回升，工業企業效益由降轉升；固定資產投資加快，新開工項目大幅增長；房地產市場供銷兩旺，去庫存明顯加速。”

權威人士對當前經濟的定調中，頗為引發外界關注是：其對未來經濟走勢的判斷超乎想象地嚴謹慎和嚴峻。權威人士說，“經濟運行的固有矛盾沒緩解，一些新問題也超出預期。因此，很難用“開門紅”“小陽春”等簡單的概念加以描述。綜合判斷，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢”。

關于這個整體論斷，有兩個背景需要補充。一個月前的4月15日，有相關部委官員曾在公開場合表示，未來的經濟增長很有可能在現階段的潛在增長率附近波動，中國經濟很有可能就是一個L型。但是從短期觀察，因為經濟波動受外界因素干擾很多，有可能是階段性的U型或者是W型。大的L型底是U型或者是W型短期構成的。另外，此前關于一季度中國經濟開門紅的表態亦在公開場合傳出過。

權威人士對字母U和V的否定，給國家統計局今天發布的4月PPI指數提供了全新的解讀環境。4月份拉動PPI上漲的石油、黑色金融、有色金屬、化纖等產品，大部分都存在產能過剩的問題，鋼鐵行業更是重中之重。

可以說，這幾個行業應該是今年乃至未來一段時間里，供給側結構性改革的首要目標。因此，并不是決策層不希望看到這幾個行業的價格上漲，而是擔心價格回升后，所導致的產能死灰復燃，因為這意味著，供給側結構性改革剛一發力見效便有可能面臨著舊模式的反撲。

二：PPI、CPI與權威人士眼中的通脹通縮

價格是市場運行命脈，按照過去中國經濟運行特點，工業品價格回暖信號背后是往往財政和貨幣政策的配合。一季度中國貨幣投放量和投資力度已經很能說明問題。

在昨天的解讀文章中，權威人士談到當前的宏觀政策時表示，一是適度擴大總需求，堅持實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，注重把握重點、節奏、力度。二是堅定不移以推進供給側結構性改革為主線，著眼于矯正供需結構錯配和要素配置扭曲，全面落實“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務。

就此，可以預計：未來一段時間PPI同比降幅仍將會繼續收窄，但其收窄的速度和力度都將趨緩。翻譯成大白話就是：未來的3-6個月時間里，重點工業產品價格的回升將會變得比較克制，PPI負增長的態勢依然會延續一段時間。鋼鐵、化工等領域的價格回彈將會受到外局大環境和政策調控方面的雙重壓力，去產能所帶來的陣痛仍會加劇，去產能的政策高壓仍會延續。

具體分析看，當前大宗商品仍然供大于求，大宗商品和主要工業進口原材料價格仍將處于低位，大規模投資配合大規模信貸的政策組合將會快速淡出，這些是承壓因素。去產能仍會加碼，投資和貨幣仍會保持一定的增量，企業投資和開工意愿依然存在，這些是支撐因素 

未來工業企業日子怎么樣，關鍵就看上述兩種因素的博弈。但5月9日權威人士的定調，讓博弈雙方的力量對比發生了變化。

今天，國家統計局還發布了2016年4月份全國居民消費價格指數（CPI），數據顯示4月份CPI同比上漲2.3%，漲幅與上個月持平；CPI環比-0.2%，漲幅比上個月上升0.2個百分點。CPI 1-4月平均同比上漲2.2%。僅就數據看，目前中國不存在明顯的通脹壓力，這意味著，貨幣政策需要穩健和中性。

昨天，權威人士也就PPI和CPI，談到了外界議論已久的通脹和通縮問題。權威人士是這樣說的：在工業生產者出廠價格指數（PPI）下降的過程中，鋼材、煤炭等價格明顯反彈。在居民消費價格指數（CPI）總體穩定的情況下，豬肉、鮮菜價格大幅上漲且在春節后仍居高不下，這段時間鮮菜價格已大幅回落，豬肉價格受“豬周期”影響可能還會延續一陣。社會上認為通脹的人在增加，認為通縮的也不少，各有各的理由。還不能匆忙下結論。

不過，權威人士還是對外界作了一定的預期引導。權威人士說，一方面，產能過剩依然嚴重，工業品價格總體下降的趨勢一時難以根本改變，物價普遍大幅上漲缺乏實體支撐；另一方面，市場流動性充裕，居民消費能力旺盛，出現嚴重通縮的可能性也不大。但是，我們必須保持警覺，密切關注價格的邊際變化，尤其是工業品價格、消費品價格、資產價格及其相互作用。

三：劉鶴、周小川與供給側結構性改革重點

為何權威人士如此重視價格信號？

因為價格信號是此輪中國供給側結構性改革的核心。可能很多人都不知道，在中央財經領導小組辦公室主任、國家發改委副主任劉鶴的眼中，價格對于供給側結構性改革是非常重要的一項內容。

這里，必須再要補充一個被外界普遍忽視的信息：備受關注的智囊人物劉鶴很關注價格問題。今年2月19日，中國經濟50人論壇2016年年會召開。中國人民銀行行長周小川出席年會并發表題為《關于結構性改革的國際實踐》的演講。

周小川在上述演講中提到這樣一個細節：周小川說，“我也是聽劉鶴主任反復講過消化價格扭曲，我們當前存在很多價格扭曲，把這些價格扭曲消化掉，改革掉，在很多程度上就是結構性改革了” 。

周小川提到劉鶴時還說，“我只是從這一個角度說明，供給側結構性改革，重要的內容。 

此外，周小川在上述演講中表示，“另外可能過度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時間以后就會過頭，大家就會討論這個事。從這個角度來講，大家會思考，實際上應該更加側重于對供給側的政策考慮。從這個角度來講，供給側和需求側也是相匹配的，是相互配合的。” 

周小川上述關于凱恩斯主義搞過了頭、以及供給側和需求側相互配合的觀點，可以對比5月9日權威人士解讀文章的整體思路，其中意味，值得細思。 

在這樣的背景下，將今天（5月10日）國家統計局發布的PPI和CPI數據，對比權威人士的解讀背景，便不難理解權威人士對未來宏觀政策的定調。 

昨天，權威人士對未來經濟政策的定調也許更令外界感到驚訝：“當前及今后一個時期，供給側是主要矛盾，供給側結構性改革必須加強、必須作為主攻方向。需求側起著為解決主要矛盾營造環境的作用，投資擴張只能適度，不能過度，決不可越俎代庖、主次不分”。

這是一次對部分地方的糾偏？還是一次冷靜的提醒？

簡單理解，權威人士此次是嚴肅明確了供給側和需求側對于當前中國經濟的不同角色和作用：供給側為主、需求側為輔；供給側是主攻方向，需求側重在為主攻營造環境。

權威人士更通俗直白的表態是：一是確保中央已定的政策不走樣、不變形。要全面、準確、不折不扣地貫徹中央經濟工作會議精神，穩健的貨幣政策就要真正穩健，積極的財政政策就要真正積極，供給側結構性改革的主線就要更加突出。二是確保中央的政策落地生根 

更具體一點，將權威人士的一些表態摘抄匯總如下：

1；樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯。

2；不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經濟增長。最危險的，是不切實際地追求“兩全其美”，盼著甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。

3；保持戰略定力，多做標本兼治、重在治本的事情，避免用“大水漫灌”的擴張辦法給經濟打強心針，造成短期興奮過后經濟越來越糟。

4；要把控好“度”，既不過頭，也防不及。即使方向正確、政策對路，一旦用力過猛，不但達不到預期目的，還會釀成風險。

5；推進供給側結構性改革是當前和今后一個時期我國經濟工作的主線，往遠處看，也是我們跨越中等收入陷阱的“生命線”，是一場輸不起的戰爭。

6；目前，一些方案已基本成型。接下來中央還要專題研究，并盡快推動貫徹落實。