經濟觀察報 記者 王春 暴跌、低迷、反彈、波動，2016年的資本市場格外風云詭譎，一個季度上演了堪比2015年整個年度的悲喜。如今，3000點就像一道難守又難攻的門檻，牢牢纏住了大盤前進的腳步，操作也愈發艱難。

如今，上市公司和公募均已披露一季報，資金與資產怎樣的配置與碰撞催生了穿越行情的收益，績優公募一季度的倉位調整中或許可以探得蛛絲馬跡。

價值投資傾向上升

作為專業的機構投資者，基金動向一直是市場風向標，尤其是業績顯著高于平均水平的績優基金，其在震蕩市保持低倉位、大調倉的操作手法及重倉股變動均受關注。

經歷了2015年牛熊轉折及成長股估值受挫，公募今年一季度顯得謹慎與保守起來。

長江證券在研報中表示，一季度普通股票型基金與偏股混合型基金倉位分別為83.84%與79.45%，相比于去年四季度倉位均有下降。

此外，公募基金的行業配置出現了顯著變化，雖然中小創的配置比例仍然處于高位，但基金經理對價值投資的傾向逐漸加強。在近兩年中，醫藥生物、電氣設備、TMT行業、休閑服務以及交通運輸等行業都曾成為公募投資的熱點。而今年第一季度，業績增速可觀、同時估值較為合理的消費品與部分周期品成了公募基金追逐的對象。

長江證券研究數據顯示，基金一季報中，在調整了指數漲跌帶來的倉位被動變化之后，與2015年第四季度相比，農林牧漁、有色金屬、醫藥生物、家用電器、食品飲料是一季度基金加倉比例最高的五個行業，而計算機、銀行、非銀金融、傳媒、交通運輸是倉位下降最嚴重的五個行業。申萬二級行業中，畜禽養殖、飲料制造、化學制藥、黃金、橡膠等行業位居加倉行業前列，而計算機應用、化學制品、保險、銀行、文化傳媒等行業倉位有明顯調整。

迎來送往，基金行業的整體重倉標的也發生了變化。第一季度，網宿科技成為了基金重倉標的中的新寵，在公司所屬信息技術行業被減持時，公司股票被逆勢增持，重倉基金數由去年四季度末的57只增至今年一季度末的95只，持股市值由35.37億元增至46.76億元。除此之外，宋城演藝、五糧液、信維通信等景氣度高、業績增速穩定的個股也成為重倉標的，中國平安和興業銀行等股票則被踢出了十大重倉股。

重倉股大換血

2016年，市場風格結構呈現均衡化，經濟回升理論上也利好于周期股，但因經濟回升的持續性仍然存疑，因此以股票投資為主的權益市場總體仍然缺乏上升空間。不過，仍有不少公募取得了不錯的收益。

同花順iFinD數據顯示，一季度有1198只偏股型混合基金披露了復權單位凈值增長率，319只出現了正增長，119只增長率在1%以上。經濟觀察報發現，持股市值占基金資產凈值比在10%以上的基金中，興業聚利靈活配置混合以19.495%的凈值增長率排在了第一位，一季度該基金旗下的前十只重倉股進行了大換血，思維列控、中科創達、奇信股份、邦寶益智、中新科技、博敏電子、潤欣科技、可立克、銀寶山新、中堅科技十只股票被調出十大重倉股，宇通客車、長盈精密、南都電源、欣旺達、小天鵝A、大華股份、宋城演藝、陽光電源、中航光電以及博騰股份則成為新寵。

東方新價值混合A以8.39%的凈值增長率排在了第二位，佰利聯、天房發展、上海石化、大禹節水、云鋁股份、五糧液等股票出現在了公司一季度的重倉股名單中。

中郵尊享一年定期開放與金鷹改革紅利混合是僅有的兩只凈值增長率超過6%但股票市值占比接近或超過80%的基金。它們均成立于去年底，旋極信息、東方網力、昆侖萬維、飛利信以及西山煤電、陽泉煤業、潞安環能、*ST神火等股票成為兩只基金的建倉重頭戲。

在披露了第一季度復權單位凈值增長率的589只股票型基金中，有12只基金該增長率為正值。

排在第一位的是銀華中證國防分級基金，一季度其凈值出現了12.32%的增長，超過第二名近4個百分點。當期該基金披露了烽火電子、四維圖新、華宇軟件、國?？萍?、超圖軟件、日海通訊、川大智勝、旋極信息、精倫電子、國民技術十只重倉股，而在去年末，由于處于建倉階段，該基金披露僅7只重倉股，分別為旋極信息、航天科技、航天信息、超圖軟件、杰賽科技、四創電子以及眾合科技，其中僅有兩只留在了今年一季度的前十大重倉股名單中。

排在第二位的是圓信永豐優加生活，今年第一季度，這只成立于去年10月末的股基實現了8.54%的增長。數據顯示，報告期內，該只基金的重倉股也發生了較大變化，除了惠博普與圣農發展仍然留在重倉股席位外，民和股份、新和成、碧水源、索菲亞、鼎龍股份、立訊精密、雙林股份、奧瑞金均為新晉前十大重倉股。

截至目前，銀華中證一帶一路分級基金的最新凈值為1.045，一季度其單位凈值增長率為8.24%，排在近600只股基中的第三位。截至3月末，該基金重倉了包括除中興通訊、上海電氣外，包括中國石化、中國建筑、中國中車等8只中字頭股票。但在近一個月，該只基金的凈值出現了4.65%的下滑。

在上述基金中，部分基金成立時間較短或剛剛經過建倉期，其長期的投資能力如何還需觀察。

二季度謹慎中偏樂觀

雖然3月上旬大盤迎來一波反彈，但4月后的波動行情更是使第二季度的走勢充滿變數，五一節后，大盤沖擊3000點頻頻遇阻，特別是5月6日午盤滬指放量大跌，將當周漲幅悉數吞沒。近期出現的中概股借殼收緊傳聞以及亞太股市低迷、人民幣匯率下跌等因素，使得市場觀點出現分歧。但基金經理卻在保守中保持了樂觀的情緒。

前海開源執行總經理楊德龍表示，A股后面潛在利好并不少，一是養老金入市步伐明顯加快，基本封殺了大盤下跌空間；深港通各項準備工作已經完成，開通在即，這對提升白酒等績優藍籌股估值有利；此外，6月存在A股加入MSCI指數的可能性，樓市、債市、大宗商品期貨等先后出現見頂回落跡象后，蜂涌而出的資金無疑會成為A股的援軍，而美聯儲加息節奏放緩，央行也將繼續采取寬松貨幣政策。在政策友好、經濟回暖、資金充裕的整體背景下，大盤不具備連續大跌的基礎。

圓信永豐優加生活基金經理也相對樂觀，其季報中稱，“一方面并不能夠準確預期這輪周期復蘇的持續長度和周期股業績的頂部，另一方面，相比較已有的基本面變化來說，目前股票的估值水平是很低的。”此外還相對更看好漲價相關的周期性行業；受益政府投資加速的環保、電力設備；新能源汽車、出口制劑、定制家具、電子發票等產業。

新華行業輪換靈活配置的基金經理則相對謹慎。隨著今年以來經濟數據的不斷改善，表現出弱復蘇的特征，但是持續性還需要在二季度中確認。如果能有持續好轉，將利好于強周期行業；若經濟數據不及預期甚至再次掉頭向下，那么將進入滯漲階段。因此，二季度依然打算以一個較低的倉位進行波段操作，行業配置上傾向于通脹受益股、強周期，以及自下而上選擇的一些個股。

長信量化先鋒的基金經理左金保對二季度持有謹慎偏樂觀的看法。其認為，未來貨幣政策或會有微調動作，屆時流動性會稍有收斂。在流動性較為寬松之下，具有清晰的盈利主線的成長股和投資面帶動的周期股以及部分仍處于價值洼地的藍籌股會存在一定的獲利空間。