經濟觀察報 記者 陳秀月 洪小棠 青年魏則西去世的消息，將免疫細胞療法推上了風口浪尖。國家衛計委相關部門5月4日召開會議，明確細胞免疫治療仍然屬于臨床研究階段，應按照相關程序操作；禁止醫院變相承包科室；嚴格醫療類廣告審查。

2014年以來在A股市場備受熱逐的細胞免疫概念，此時突然遭遇逆轉。輿論的持續發酵和政策走向的不確定性，引發了投資者對手中股票的擔心。目前，具有細胞免疫治療概念的A股公司近20家，國際醫學、銀河生物、姚記撲克、北陸藥業、香雪制藥、佐力藥業、開能環保等相關概念股行情有所波動。

值得注意的是，這些上市公司的背后牽涉到多只公募基金和部分理財產品的收益。對于他們而言，被視為有巨大成長空間的免疫細胞療法概念股可能會面臨著細胞療法技術發展不及預期和行業監管政策改變的風險。

機構身影

近兩年來，A股市場出現了眾多擁有免疫治療產品的上市公司，其中不少于公司是通過參股、收購等方式快速切入其中。

姚記撲克于2014年投資上海細胞治療工程技術研究中心集團有限公司（下稱“細胞集團公司”）。今年4月，姚記撲克與聯想控股旗下京君聯慧誠股權投資合伙企業（有限合伙）對其進行了新一輪的投資。

截至一季度末，姚記撲克前十大流通股股東中，全國社?；鹚囊灰唤M合，以及交銀施羅德先鋒、華夏醫藥健康、浦銀安盛增長動力、交銀施羅德主題優選、匯添富醫療服務這五只公募基金在列。

北陸藥業4月29日發布的一季度報中，前十大流通股股東中出現了兩個社?；鸾M合和五只公募基金的身影，除了同樣配置了姚記撲克的交銀施羅德先鋒之外，還有全國社?；鹨灰黄呓M合、匯添富外延增長主題、匯添富均衡增長、華夏優勢增長、全國社?；鹨灰涣M合和華寶興業事件驅動。

香雪制藥的股東中更是出現了中央匯金、兩個社?；鸾M合和四只公募基金的身影。一季度報顯示，配置姚記撲克的華夏醫療健康基金也買入了香雪制藥。

2014年7月，開能環保公告以1億元設立上海原能細胞科技公司建設免疫細胞儲存項目，此后，相關細胞免疫概念股成為A股市場一個投資熱島。其中熱門概念股包括中珠控股、開能環保、海欣股份、香雪制藥、姚記撲克、冠昊生物、中源協和、雙鷺藥業等等，部分公募基金以及社保組合逐漸滲透其中。

經濟觀察報統計發現，不少基金持有免疫細胞概念的多只股票。除了匯添富旗下幾只基金頻繁出現在相關概念個股外，浦銀安盛增長動力基金在一季度買入了姚記撲克和國際醫學。該基金一季報顯示，本基金配置的成長股在1季度遇到了較大幅度的回調，損失較大。

實際上，除了公募，這些上市公司還深受信托、基金子公司的青睞。中融信托財富1號結構化集合資金信托計劃持有國際醫學1.27%的股份。

有市場人士擔心，魏則西事件會演化成對相關上市公司股票造成重創的黑天鵝，繼而影響相關產品的收益。在該事件塵埃落地之前，上述重倉基金都得懸著一顆心。

影響分化

“在這次事件中，很多報道將細胞治療稱之為‘不靠譜’的療法，對此我本人持嚴重的保留態度。”興業證券分析師徐佳熹表示。

徐佳熹表示，事實上，通常說的細胞治療分為兩類，新聞中報道的CIK、DC-CIK屬于較為早期的細胞療法。以DC-CIK為代表的這類療法的優勢是安全性相對良好（前提是細胞培養過程安全清潔），對部分病人也有一些特異的作用，但問題也比較突出，就是總體而言治療效果并不顯著（對有些人有效，而對有些人就沒有效果或很有限）。另一類以CART、TCR為代表“特異性”的細胞治療則不同，從目前的實驗結果來看，不僅存在“靠譜”的可能性，且有可能成為腫瘤治療領域的革命性療法。

為細胞治療發聲的還有廣發證券分析師蔡強。蔡強指出，細胞免疫療法并不是一種虛假療法，國內外許多醫院和科研機構都在進行臨床研究。但是國內普遍采用的DC、NK細胞免疫療法，這種細胞免疫治療已被衛計委列為第三類醫療技術。然而DC、NK療法已經過時，國外臨床試驗已經證明非靶向性的常規細胞免疫療法對治療腫瘤并無實際療效，充其量相當于保健品的作用。

科濟生物董事長李宗海在5月 6日的電話會議中表示，DC-CIK沒有經過大規模的臨床驗證。“比如說2000年時，日本做了臨床驗證，效果比較好，但是16年過去了，如果那么好，在日本應該上市了，但是并沒有。到目前，在美國只有一兩家在做，效果很好。我們也看過這方面研究文獻，但是非常非常少?，F在主要是中國在做。”

上市公司所受的影響因為采用技術的不同有所分化。

興業證券徐佳熹認為，對于主要從事DC-CIK和CIK等非特異性細胞治療的企業可能會有負面沖擊，從目前來看，網信辦、衛計委均已介入事件，各地會否收緊對第三類醫療技術的使用，患者對于這類技術又是否會“用腳投票”確實都是值得考量的問題。

主營業務為造影劑、中藥的研發生產銷售的北陸藥業收購中美康氏51%股權。中美康氏是國內較大的常規細胞免疫治療企業之一，與多家醫院有合作，涉及的技術便是CIK/DC-CIK。投資者擔心北陸藥業的股價會因為魏則西事件受影響，北陸藥業董秘回復投資者稱，衛計委等監管部門對細胞免疫治療行業的監管政策尚未明朗，對中美康士的影響有待進一步觀察。

中源協和以及萊美藥業涉及的技術是被徐佳熹認為過時的DC、NK。萊美藥業獲得ARGOS公司細胞免疫治療產品AGS003（本質是DC細胞）在大中華地區的獨家代理權，萊美將按照產品銷售凈額的一定比例支付費用給AR-GOS。

在徐佳熹看來，對于從事CART、TCR等臨床研究的企業而言，事件的影響應當不大。但如果其臨床試驗是以改良的非特異性細胞治療的名義審批的話，可能會對臨床試驗有階段性影響，從長期來看，特異性腫瘤免疫細胞治療仍將是腫瘤治療的重要技術路徑。

據不完全統計，涉及CART和TCR技術的有香雪制藥、姚記撲克、安科生物、佐力藥業、人福醫藥、銀河生物等上市公司。這些公司的前十大流通股東中，匯添富、交銀施羅德、華夏、浦銀安盛、華寶興業等公募旗下基金和社保組合頻頻出現，此番免疫細胞治療事件的發酵，將對這些基金產生考驗。