經濟觀察網 李曉丹/文 在PPI的27個月首次正增長之后，工業增加值的超預期增長也為工業領域的觸底提供了另一個佐證。

4月27日，國家統計局公布的1-3月工業增加值超于此前市場預期的6%增速，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長7.4%。

7.4%的背后，是什么？

國家統計局工業司何平博士給出的增速明顯高于2月的四個原因是：工業產品銷售增長加快，產品價格降幅收窄，降成本、降費用效果進一步顯現，投資收益和營業外凈收入對利潤增長拉動明顯。

對于第四個原因，何平特別指出，投資收益和營業外凈收入等非主營活動對增加利潤影響明顯，不具有穩定性和可持續性。

營業外凈收入，都包含什么？這對3月工業利潤增長到底有多大貢獻？

營業外收入是指企業確認與企業生產經營活動沒有直接關系的各種收入，其主要包括：非流動資產處置利得、非貨幣性資產交換利得、出售無形資產收益、債務重組利得、企業合并損益、盤盈利得、因債權人原因確實無法支付的應付款項、政府補助、教育費附加返還款、罰款收入、捐贈利得等。

對于身處經濟下行壓力加大、面臨著去產能和降杠桿重任的工業企業來說，分析增速的快速上漲的背后原因，對于判斷整體行業趨勢十分必要。

民族證券首席宏觀分析師朱啟兵認為，在工業企業的營業外收入的多個可能來源中，政府補貼、資產處置和債務重組是不能忽視的因素。以凌鋼股份為例，2015年的年度凈利潤實現扭虧為盈，公司業績增長主要是營業外收入大幅增長所致。

煤炭行業的一個案例則表明資產處置也是企業短期內改善業績的重要手段。2014年，大同煤業以12.6億元的價格將同家梁礦、四老溝礦相關資產出售給了同煤集團，所得資金用于改善財務狀況和經營成果。而2015年的前三季度，該公司同期營業外收入同比下降了。98.5%。

雖然公布的數據中沒有給出具體的營業外收入的分布比例，不過何平也明確表示，3月工業利潤增速回升，既有經濟向好因素的影響，也帶有不均衡、不穩定和恢復性質。

為什么會出現大量的營業外收入？

有這樣一組數據值得關注， 2015年以來，交易總價值超100億元的18家公司完成了資產重組，絕大部分為國資控股公司，且相關公司在重組期間引發了巨大關注。

Wind資訊在3月的一份統計的顯示，在概念板塊中，涉及國資改革概念的板塊主要有三個：國資改革、上海本地重組、廣東國資改革，且從近一年相關股指的走勢來看，均強于滬深300指數走勢。

如果將上述因素綜合起來，大體可以看到，應該有三個大的方面的因素加速了用營業外收入的擴大。一個原因是，經濟出現的局部回暖顯示經濟正在完成觸底，股市在今年一季度也出現了回升，對于持有投資資產的企業來說，收益也會隨之增加，比如匯兌、轉讓股份等收入。

另一個原因是，在經濟面臨下行壓力之時，產業升級和過剩產能淘汰就會凸現出來，這一階段里的資源整合伴就會伴隨著資產重組、資產處置，典型的就是并購收入。

第三個原因就是，作為十三五的開局之年，經濟結構的轉型需要一系列政策的引導，尤其是列入中國重點扶持行業的企業，政府補貼也成為營業外收入的重要一項，相關政策的扶持會是工業領域逆勢調整表現明顯的因素。

因此，在對工業增加值的回升做出肯定的同時，也要對高增速背后隱藏的問題有著清醒認識：數據缺乏可持續性同時也意味著整體經濟不確定性依然存在，下行周期中的經濟波動將對經濟穩定產生更大影響；已經引起資本市場跟風的重組在此后的國企改革中仍然會繼續尋找機會，如何確保眾多國有企業在當前的改革中保證合適的節奏，也是未來需要重點關注的問題。