經濟觀察報 記者 降蘊彰 地方養老金通過社?；鸬那肋M入股市，路徑已經越來越清晰。

即將于5月1日實施的《全國社會保障基金條例》（下稱《條例》）明確，全國社?；鹄硎聲梢越邮苁〖壢嗣裾奈泄芾磉\營社會保險基金。接近人社部的專家告訴經濟觀察報，這意味著養老金入市的步伐正在提速，與此同時，各省將結余的養老金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營的可能性也在增大。

上述接近人社部的專家認為，按照目前省級統籌的進展來看，各省的地方養老金中大約能有2萬億元可以委托全國社?；鹄硎聲磉\營，按照30%投資上限，將有6000億能進入股市，再加上全國社?；鸺捌淅硎聲芡泄芾淼膹V東、山東等地養老金，初步核算，下一步全國社?；鹄硎聲芾淼耐顿Y股市的基金最高能達到1.25萬億元。

不過，這些地方養老金中有些尚未完成省級統籌。該專家向經濟觀察報透露，按照人社部等方面的計劃，今年下半年將全面開啟養老金的委托投資，而目前浙江、江蘇等省份，都在積極制定將養老金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營的方案，有進展快的省份已經制定了完備的委托投資計劃，并提交給了人社部。

4月22日，人社部新聞發言人李忠表示，目前正在開展三項工作：一是加快制定相關配套政策，比如委托投資管理合同、機構選擇等管理辦法，當前文件制定已有突出進展，將成熟一個、推出一個；二是，積極與各省對接，要求地方摸底情況，拿出委托投資計劃，進展快的省份已經制定了委托投資計劃；三是，制定委托投資的策略，對短期、中長期投資都會提出明確投資策略。

按照人社部等方面的時間表，基本養老金或將在今年下半年全面開啟委托投資，而基本養老金真正入市時間還會比委托投資啟動時點晚3到6個月。

投資股市

對于養老金入市，外界最為關注的是，究竟將有多大規模的基本養老金能入市，又有多少能進入股市。

截至2015年底，全國社?；鹄硎聲芾淼纳绫；鹂傤~為15085.92億元，按照社?；鹜顿Y股市上限40%計算，這部分能入市的額度為6000億左右；此外社?；鹬羞€有廣東和山東委托的1732.88億元基本養老金，按照基本養老金投資股市上限30%計算，入市額度為500億左右。

如果下一步各省能將基本養老金結余都委托給全國社?；鹄硎聲磉\營，那么全國社?；鹄硎聲芾淼幕饘鼮辇嫶?。截止到去年底，全國各省累計結存的基本養老金是3.98萬億元，這包括了城鎮職工和城鄉居民。前述接近人社部專家給出的說法是，地方養老金中真正能夠用于投資的是2萬億元左右，這樣一來，預計由全國社?；鹄硎聲撠煿芾淼纳绫；?、基本養老金合計將會高達3.6萬億元，其中投資股市的基金最高能達到1.25萬億元。

通常說的“社?；?rdquo;是指全國社會保障基金，是由全國社?；鹄硎聲撠煿芾磉\營，屬于國家戰略性儲備基金，并不能直接用于支付養老待遇，只有在公共養老體系出現缺口時才能用來彌補部分差額，這部分資金來源主要是由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益等。

對于社?；鸬耐顿Y運營，目前政策的依據是財政部、原勞動部在2001年聯合頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，由于這只是屬于部門規章，所以業內一直認為，立法層次過低是社?；鸸芾矸矫娴囊淮笕焙?。

清華大學就業與社保研究中心主任楊燕綏認為，與過去的基金管理辦法只是著眼于基金運行不同，即將于5月1日實施的《條例》規定了全國社?；饛幕I資、運行再到支出一整套完整的工作計劃，再加上“條例”明顯比“辦法”的立法層次高，因此對規范全國社?；鸬倪\營大有好處。

值得注意的是，上述《條例》附則中還有一條提出，經國務院批準，全國社?；鹄硎聲梢越邮苁〖壢嗣裾奈泄芾磉\營社會保險基金。結合去年8月出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》，楊燕綏認為，這實際上是為下一步基本養老金的市場化運營創造條件。

風險爭議

全國社?；鹄硎聲闪⒂?000年。據該理事會副理事長王忠民介紹，截至2015年底，全國社會保障基金規模已由設立時的200億元發展到15085.92億元，累計投資收益額為7133.34億元，年均投資收益率為8.5％，超過同期年均通貨膨脹率6.47個百分點。

全國社?；鹉昃^8%收益率，明顯跑贏了只能存銀行、買國債的基本養老金。去年6月人社部發布的《中國養老保險發展報告2014》顯示，2009~2014年，企業養老金收益率分別為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%。該報告指出，企業養老金收益偏低的一個重要原因，是因為出于安全考慮，有96.5%的養老保險基金結余是以銀行存款形式存在。

對于企業養老金是否該及早入市，現在國內專家基本都保持一致的肯定意見，但人社部農村社會保險司副司長盧海元、中國社科院社會政策研究中心秘書長唐鈞等專家并不支持養老金投資股市。兩人研究分析的的結論是，自2008年全球性的金融危機以來，我國股市收益率已進入下降通道，如果將養老金投資股市，明顯存在較大風險。

盧海元、唐鈞認為，現階段有很多穩定的養老金投資增值的渠道，比如，購買高于銀行存款利率的特定國債，投資一些國有大型光伏電站、高速鐵路的建設等，這些方面的投資，既能確保安全，又能使養老金投資長期受益。

與盧海元、唐鈞的觀點不同，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文一直主張養老金應該及早入市，而且投資股市的比例應該不低于40%。鄭秉文做出這樣的測算，在2001年至2010年間，即便是去掉2.14%的通貨膨脹率，全國社?；鹱詈蟮膬羰杖脒€有7.03%的增長率。

鄭秉文進一步的解釋是，如果因為投資出現虧損，國家就會增加財政補貼；反之，如果盈利了，也不會給老百姓多發養老金。贏利部分可以延長養老金的支付年限，減少財政補貼。

前述接近人社部專家表示，目前中國企業職工繳納的養老金和領取的退休金是單獨核算的一個體系，都是根據個人工資收入來計算的，因此，現有繳納養老金者和退休者，并不會受到養老金入市盈虧的影響。