經濟觀察報 實習記者 黃一帆 徘徊在退市邊緣的*ST獅頭（600539.SH）如今可能迎來再次起舞的機會，不過“舞獅人”的國資身份卻可能要發生轉變。

3月29日，*ST獅頭一紙公告，宣告新東家已初步選定，接盤方為蘇州海融天投資有限公司（下稱“蘇州海融天”）與山西潞安工程有限公司（下稱“山西潞安”），籌碼則是控股股東太原獅頭集團手中持有的全部股份。

這并非個案。短短不到一個月的時間，陸續出現國資背景的上市公司發布公告，計劃以公開征集受讓方的方式協議出讓部分股權或控制權。

“就是地方國資推進企業保殼。”傳統行業、市值小、大股東轉讓比例高是國信證券分析師酈彬對這類殼總結的幾個特點，“不過，地方國資肯讓渡出部分甚至是全部控股權，從前通過公開出讓股權這種方式的比較少。”其認為，在國企改革“十項試點”逐步落實和供給側改革對“僵尸企業”清理的大背景下，通過公開轉讓股權來處理經營不善的上市國企將并非個例。

“僵尸股”異動

3月29日，停牌兩個多月的*ST獅頭，拿出資產重組實質進展：經公開征集并對7家擬受讓方進行充分核查、研究論證，在綜合考慮各種因素的基礎上，獅頭集團股份轉讓的受讓方最終確定為蘇州海融天和山西潞安。

4月8日晚，*ST獅頭公告稱，獅頭集團當日分別與海融天、潞安工程簽訂了《股份轉讓協議》。將其持有的占總股本22.94　%的5277萬股獅頭股份以18.75　元/股的價格轉讓給乙方，總價約9.89億元。其中向海融天轉讓 2691.27萬股即11.70%，總價約5.05億元；向潞安工程轉讓 2585.73　萬股即11.24%，總價約4.85億元。

1月底剛剛預告因獲得財政補貼而扭虧的*ST獅頭，如此下去畢竟不是長久之計。1月18日該股停牌，獅頭集團擬對其籌劃重大資產重組。

3月7日，*ST獅頭公告稱，獅頭集團擬通過公開征集受讓方的方式，協議轉讓其所持有的公司全部股份。

據了解，此次敲定的受讓方江蘇海融天是一家專業的投資機構，有著豐富的資本運作經驗，主要從事醫藥、農業、原材料等實業方面的股權投資、并購重組等業務。其法定代表人陳海昌在資本市場相當活躍，曾操刀入股保千里和舉牌宏磊股份。另一位受讓方，潞安工程是山西潞安礦業（集團）公司下屬的具有獨立法人資格的國家礦山工程施工和房屋建筑工程施工總承包一級企業，上市公司潞安環能第四大股東，目前持股1.02%。

為何最終會選取這兩家作為受讓方？*ST獅頭董秘辦一位人士告訴經濟觀察報，選定這兩名受讓方是太原市政府方面決定的。如公司股份轉讓得以順利實施，將引入具有實力的受讓方，公司在置出水泥資產的同時，可能向受讓方發行股份購買優質資產。

事實上，身處傳統行業的*ST獅頭一直掙扎在披星戴帽的邊緣無法掙脫。

繼2013、2014年連續兩年虧損后，*ST獅頭2015業績預告顯示，公司預計歸母凈利潤為500萬至1200萬元。然而，扭虧為盈卻要歸功于太原市政府在去年九月份的那一筆5300萬的輸血補貼。

*ST獅頭主要經營水泥和水泥熟料，于2001年8月24日上市。在IPO募得資金凈額5.9億元之后，經過了十多年的經營，ST獅頭的業績卻難見起色，反倒風波不斷。

2011年6月29日，因太原市環保治理，公司位于西山地區的水泥生產設施必須全部搬遷至主城區范圍之外，2011年10月底前關?，F有水泥生產裝置，以完成相關環保指標。因此，公司西山地區的水泥生產設施被限期停產，公司被實施其他風險警示，股票簡稱由“獅頭股份”變更為“ST獅頭”。

而且，對于控股股東太原獅頭集團來說，其本身似乎也對該公司并不看好。在2014年7月摘帽后，借摘帽行情獅頭集團在9月到10月通過集中競價交易累計減持236萬股后，在11月19日到20日兩日內繼續暴力減持425萬股。而2015年獅頭集團第一季度便賣出35萬股。經歷幾輪變動后，獅頭集團所持的*ST獅頭股份比例由27.94%降至22.94%，合計套現金額約7783萬元。“當時有猜想是大股東減持是為了給后續重組鋪路，對手方或是央企中國建材集團。不過后來，有可能是市場因素，合作進展緩慢，重組預期多年也未能兌現。”一位關注*ST獅頭多年的投資者告訴經濟觀察報。

如此，*ST獅頭控股股東計劃轉讓股權，甚至不惜“讓賢”，將水泥資產置換出上市公司，此舉也就不難理解。

具有類似想法的還有上工申貝。3月29日，主營縫紉機業務的上工申貝發布公告稱，浦東國資委擬以公開征集受讓方的形式，協議轉讓其所持的10.94%股份。目前，上海市浦東新區國資委持有上工申貝A股1.05億股，占公司總股本的19.21%，是公司的控股股東暨實際控制人。若本次股份協議轉讓事宜順利實施，將可能導致公司控股股東暨實際控制人變更。公司解釋稱，這是貫徹落實國資國企改革精神，支持上工申貝建立起與其全球化經營相適應的體制機制，完善公司治理結構的舉措。

此外，中國嘉陵、錢江摩托、東方鉭業等國資控股上市公司，也宣布了控股股東擬以公開征集受讓方的方式轉讓所持有的上市公司股份。

在上述事項中，上市公司都對于擬受讓方提出，未來應向上市公司注入優質資產和業務，顯著提升上市公司盈利能力和可持續發展能力的要求。

一位滬上私募人士告訴經濟觀察報，地方國資讓渡控股權用市場化方式引入投資者，一方面引入新股東，要求受讓方注入優質資產，促進公司轉型，并退居二線享受溢價；另一方面，可以套現獲得一部分現金。

國資殼求生動力

國信證券分析師酈彬在其研報中指出，上述近期公開轉讓股權的上市公司有著較為共同的特點，“所處傳統行業，經營逐年惡化，市值不高，轉型訴求強烈。”“在國企改革提示企業經驗效率和供給側結構性改革清理‘僵尸企業’的背景下，通過公開轉讓股權、引入戰略投資者、注入資產的方式，將會是國資除了經營不善的上市國企的重要手段。”

國企改革確實在從頭到腳細密推進。

去年9月正式公布的《關于深化國有企業改革的指導意見》，被看作是國企改革的“頂層方案”。會上明確指出，持續虧損3年以上且不符合結構調整方向的企業，目標到2017年末，通過資產重組、產權轉讓、關閉破產等方式使得經營性虧損企業虧損額顯著下降。在今年的《政府工作報告》首次提出，“賦予地方更多國有企業改革自主權”。

頂層方案落地，而地方改革方案即相繼浮出水面。據公開資料顯示，目前至少已有上海、山東、江蘇、浙江等25個省份明確出臺了國企改革方案。其中，上海、廣東、山東、江西、四川、重慶等多個省市已制定并出臺了國企改革相關細化方案和試點計劃。

其中，上海國資委在改革方案中列舉了股權轉讓、增資擴股、合并、股權出資新設等混改方式。

4月5日，重慶市長黃奇帆在渝富集團調研時表示，今年將推進國有資本運營公司建設試點。同時，重慶市《關于深化市屬國有企業改革的實施方案》已經在3月底獲得重慶市常委會審議通過，這標志著該重慶國資“十三五”改革將正式開始。

一位華南券商分析員告訴經濟觀察報，地方國資采用讓股引援這種方式是處理落后產能的一種方法，“本身政府也要保留殼用來注入資產，實在沒有資產的，賣殼也不錯，具體還是要看當地情況。”

酈彬也在研報中表示，“在目前注冊制尚未推出、戰略新興板被擱臵、IPO排隊公司超過650家的情況下，優質的非上市企業選擇通過‘借殼上市’的方式相對成本較低；另一方面，眾多績差上市國企面臨暫停上市或退市風險，亟需通過資產重組來保殼自救。”

無論怎樣，國企改革合并重組概念從來不乏資本市場青眼。例如，錢江摩托公開轉讓股權復牌后便獲得了連續五個漲停板。上述券商人士告訴經濟觀察報，該股股價異動，傳言是因為某著名車企將注入到錢江摩托。不過，他表示自己并不看好注入公司的盈利能力，“更多的是在炒作概念。”此前，南北車合并市場預期得到高溢價，市場關注概念本身超過了對公司基本面的關心。結果重組完成后，公司股價亦隨之一路下跌。

“相對于改革概念，國企改革本身更應值得關注。”該券商人士稱，應該關注整合后新入股東能否幫助公司轉型，能給公司帶來什么樣的變化，而不僅是在追逐溢價上。

對于地方國企來說，利用市場化來優化資源配置，能幫助企業引入資本和出清過剩產能。但到實際落地層面則沒那么簡單，重組之后相關制度還需建設。