經濟觀察報 社論 6月26日，中國證監會主席肖鋼在上海做了 “資本市場如何服務于科技創新”的一個演講，在他演講的時候，A股市場正在演繹著瘋狂的暴跌，被寄予科技創新厚望的創業板的指數暴跌8%以上！

當然，回顧去年年底以來的A股大牛市，股市下跌調整是必然的選項。但是，在兩周時間創業板指數狂跌26%之多就很難說是正常的選項了。雖然6月25日，央行重啟了空窗兩個多月的公開市場操作，短期繼續釋放流動性的意圖未改，但是依然沒有讓這個已經短期漲幅脫韁的股票市場有向下跳水的猶豫。

有人說不能把股市的大漲大跌都歸因于制度層面，這個說法沒有錯，但是這個市場還并不成熟的現實誰也無法回避。其實在這個市場里，包括管理層并不是看不到，投機資金已經幾成禍根，“講故事”的概念炒作風行，甚至很多故事并不真實。然而在整個過程中對這些隱患的掌控并不有力，節奏把握也出現了問題。

股市上漲時，管理層也希望上漲時，呵護之心益于言表，對違規的資金杠桿行為至少沒有在前期進行有效有力的監管，隨著大批普通人的財富席卷而入，股市漲成脫韁瘋牛之勢，管理層才認真舉起制裁大棒，雖然屢屢提示風險，但因為沒有一以貫之地按照制度辦事，對結果當然就比較難以把握了。同時在泡沫處于高位之時，A股市場也加快了新股上市步伐，希望通過這樣把資金更好引導到實體經濟中，減少股市投機資金的空間。這些在股市起勢之時就應該有很好的節奏上的把控。

創業板過去兩周重挫26%，投資者的財富瞬息萬變。對于投資者個體來說，逃頂是小概率事件，對于投資者群體來說，想全身而退的概率完全沒有可能。

泡沫的問題在于，等到所有人都以為看到泡沫時，一切都為時過晚?，F在看來，中國股市的反彈規模和速度，不論對于牛市還是熊市，都異常危險。股市過去兩周的暴跌，是否會形成牛市中的大逆轉？

如果說，前一周大跌投資者的心態出現恐慌，那么上周的進一步暴跌則讓很多的投資者心理上呈現出“滿倉套牢倒地裝死”的狀態，明白了“三千浮華世界從未褪色”的教訓。這還不是最壞的結果，投資者經過這兩周已經流血殆盡，麻木不仁了，如果股市再進一步暴跌，那么普通投資者群體或將形成“大逃殺”般的新一輪恐慌拋盤。到了那樣一個階段，這次股市暴跌的災難性將難言結局。因為這一輪股市上漲中，大量非法資金和違規資金入市，杠桿遠高于八年前的那次大熊市，在股市山尖上突然撤離，其破壞性必然大于八年前的那次。

當下中國經濟正處于結構轉型、創新爬坡之時，股市作為中國經濟中越來越重要的直接融資渠道，對于經濟轉型的重要性不言而喻，因此一旦中國股市跌成了股災，對于實體經濟的沖擊實在難以承受。世界歷史上的三大股災都是投機活動從實體經濟吸走大量資金導致全社會經濟萎縮。這與2007年的那次股市大跌還是有很大的不同，那次股市的大漲暴跌與全球大宗商品價格、資源價格關系更密切，因此對于實體經濟的影響沒有想象的大。但這次不同，中國經濟正處于三重因素疊加期，若股市成災，社會資金釋放會出現問題，必然正面沖擊實體經濟，這是值得警惕的。