經濟觀察報 記者 朱熹妍 歐陽曉紅 經過3年多爆發式增長后，中國信托業正迎來一系列兌付危機事件，行業“拐點說”風起。不過，經濟觀察報統計發現，自今年1月份以來，已有超百億元的資金奔襲注入信托公司，其中，不乏險資與部分產業資本的身影。

在“剛性兌付”背景下，信托公司自有資金將首當其沖，為問題項目墊付。這超百億新資本甘冒“炮灰”的風險入股信托，其間考慮實在耐人尋味。

密集入股

三家上市公司在三天里陸續發布公告，涉及信托公司增資計劃共計約70億元。

2月12日，安信信托（600816.SH）拋出約33億元的募資計劃。公告稱定向發行不超過2.5億股股票，以13.20元/股的價格向大股東上海國之杰募集資金總額不超過33億元，用以補充公司資本金，增強公司實力，拓展相關業務。發行后上海國之杰持股將達56.76%，對安信信托絕對控股。

就在一日之前，中國人壽投資控股有限公司（下稱國壽投控）以24.26億元的價格接盤重慶水務（601158.SH）手中重慶信托23.86%股權。目前，已繳付6億多元保證金。一旦監管機構審核批準，國壽投控將成重慶信托第二大股東。

2月10日，中航投資（600705.SH）非公開發行股票已獲證監會批復，募集資金中的12.69億元將用于中航信托股權聚攏及增資擴股。其中，6.71億元用于收購中航工業持有的中航信托10.20%的股權，5.98億元向中航信托增資以助其開展信托業務。

這僅僅只是信托公司增資潮的縮影。據本報記者不完全統計，進入2014年以來，入股信托公司的新資本已超百億元。其中，絕大多數資金將用于充實信托公司的注冊資本。

同時，記者獲悉，目前尚有多起信托公司股權交易仍在進行之中。一位信托業高管透露，目前仍有幾家保險公司、大型民企欲覓信托公司協商入股事宜。

雖然信托業調整之說風起，但這絲毫未影響資本向信托公司奔襲。

資本考慮

在上述上市公司的公告中，“提升資本實力，拓展發展空間”成為信托公司增資的共同措辭。新資本的進入理由大致相同，無疑均看好金融業發展政策和產業升級各項規劃使非銀行金融業面臨重大發展機遇。

其中，險資顯得尤為積極。

國壽入股重慶信托，已是本年度第二筆險資與信托的聯姻之作。1月初，國投信托以增資擴股的方式引入泰康人壽保險和江蘇悅達集團作為戰略投資者，兩家公司合計持股45%，募集資金超過22億元。由此，國投信托也正式更名為“國投泰康信托”。

一位保險資管負責人說，對保險資金而言，信托公司無疑是一個很好的投融資平臺。目前保險公司已有人保集團、平安集團、泰康人壽、國壽投控持有信托公司股份，涉資約百億。“國壽投資重慶信托股權應該是資產配置的一種手段，未必看中盈利紅利。”一位保險機構高管說。

在剛剛召開的2014年度工作會議上，中國人壽負責人表示，計劃由大型綜合保險集團向現代綜合金融保險集團邁進，謀動銀行、證券、信托等非保險金融領域。國壽內部人士則透露，國壽此筆投資主要是便于開展另類投資業務。

從政策面看來，保險資金運用渠道正在放寬，需要尋找更多的出口；信托業迎來轉型之年，亟待外部力量推動發展。為加強風險防御能力，銀監會也鼓勵信托引入新資本補充資本金。由此可見，險資與信托的聯姻可謂一拍即合。

除險資以外，部分實業資本對信托公司股權也十分青睞。在近一年來已經公布的增資計劃中，一些實業資本也頻頻現身，其中不僅有實力雄厚的國企，還有一些民營資本以及其他金融投資機構。

蝕本風險

對于新資本的入股，一位信托公司的高層說：“信托雖然已經進入調整期，但對資金的吸納能力以及10%左右的紅利仍然是資本不錯的選擇。信托公司同時也是不錯的融資平臺。與其投資信托產品，不如投資信托公司來得更有價值。”

不過，上述信托公司高層也坦承，“現在入股信托公司，存在一定的風險。”

1月中誠信托30億礦產信托產品危機雖有驚無險，但是解決方法實質上三方聯合兜底。信托公司仍然未打破剛性兌付的潛規則。

近日，吉林信托又曝出與山西聯盛集團合作的礦產信托產品可能于2月19日逾期，涉資約10億元。在剛性兌付的邏輯順序中，一旦出現兌付危機，信托公司會首先拿自有資金即利潤和資本金進行賠付。

信托行業一直是以量取勝。以受托資產千億規模的信托公司為例，按4%的管理費用計算，每年毛利潤約為40億。一旦信托產品出現危機，賠付的金額一般都在數十億級別。壞賬率一旦超過利潤率，就會產生“蝕本”風險。

監管部門對這波增資潮持鼓勵態度，一方面是希望新進入的資本能夠推動行業繼續向前發展，另一方面也正是出于補充資本金，增強抗風險能力的考慮。銀監會主席助理楊家才在2013年年會上表示，“要有補倉制度。如果老的股東都沒錢補，就通過新股東補，必須保證資本能對沖外部風險。”

有心進入的新資本也顯出謹慎的態度。國投信托的高管透露，泰康入股之前與多家信托公司接觸過，后來選擇國投信托，一方面是價格原因，另一方面也是因為國投信托風格比較保守，存續項目不多，風險比較容易控制。

上述保險資管負責人也表示，保險投資信托還是有選擇性的。未來信托業也面臨轉型，優秀的公司將會脫穎而出。他笑言，保險投資信托的選擇標準與條件主要是“高、大、上”。言外之意是，要求信托公司有背景有實力，有足夠大的資產規模與注冊資本，滿足各項監管條件，經營范圍廣，在信托行業排名較為靠前。

像國壽這樣的大型險企自有一套完善的風控體系，而監管層也是視保險機構的償付能力和資產配置等實際情況，分類酌情給予支持。“資金運用市場化改革之后，信用風險、操作風險和道德風險都會上升，但只要全行業緊繃防范風險這根弦，大的風險是可以避免的。”一位保監會領導曾在內部會議上指出。

二級市場的股權投資者們，對于信托業的發展也相對謹慎。對于安信信托33億的募資計劃，雖然被多數券商視為利好，但投資評級仍未見上調。招商證券對安信信托維持“審慎推薦-B”，其分析師認為，“信托公司憑借其在融資方式和機制上較強的靈活性,將迎來業務發展的嶄新機遇。但最大風險仍在于信托兌付和政策風險。”