經濟觀察網 尹中立/文  中國證監會11月30日發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，暫停13個月的新股IPO終于迎來了重啟消息。 

對于此次新股發行改革的解讀，應該放在資本市場改革的大背景下去考查。十八屆三中全會關于資本市場的改革共有五句話：“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重”。按照習近平的三個不寫原則推理，這五句話很有深意。我認為這五句話中最重要的是第三句話，即“多渠道拓展股權融資”。這句話在中央文件中還是第一次提及，以前沒有這樣的表述。

據考證，這句話來自重慶的經驗總結。說得直白一點，資本市場改革的五句話主要由重慶市長黃奇帆起草。黃奇帆在11月21日的《中國證券報》上發了長篇文章，系統闡述了這五句句話，其核心思想是：目前的以銀行間接融資為主的模式蘊藏巨大金融風險，必須把直接融做起來，方法是以財政資本做母基金撬動社會各路資本投入資本市場。

既然十八屆三中全會文件采納了這個思路，下一步就等各部門行動。證監會先行一步，把推動股票發行注冊制改革先拋出來。未來最重要的看點有三：一看財政部出多少錢組建母基金（股權引導基金）；二看國資委如何動作；三看保險資金投資股權的比例如何擴大。 

總之，新股發行改革拉開了中國資本市場大戲的序幕，精彩演出即將開始。 

但推進發行改革向注冊制邁進的過程中市場估值體系會發生很大變化，垃圾股的估值將大幅度下降，而藍籌股會受到更多資金的追逐，今天的股市己反映了這樣的變化，市場還會進一步分化。  

（作者系中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任）