經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 史堯堯 “最近申報的兩個債權投資計劃項目都沒有批，這都與政府融資平臺有關。”一位中小險企相關負責人向經濟觀察報表示。

令這位負責人想不明白的是，項目收益率不錯并且有商業銀行擔保，監管層對此為何會猶豫？

無獨有偶，一家險資資產管理公司的內部人士告訴經濟觀察報，最近上報的幾個項目都沒有獲批。“可能是暫停債權投資計劃的批復了。”

不過，11月5日，中國人保資產管理公司（下稱人保資產）與中國人壽資產管理公司（下稱國壽資產）相關人士均告訴經濟觀察報，一切正常，債權投資計劃并未“叫停”；其中，前者剛獲批3個與政府平臺相關的債權投資計劃，后者也稱項目進展順利，并沒聽到“暫緩”或“叫停”一說。

項目井噴

問題是，不只一家中小險企感受到在債權投資計劃問題上——監管層的審慎與冷靜；這與其幾個月前的態度不同。

上述中小險企相關負責人告訴經濟觀察報，該公司于今年三月份籌建投資部門后，上報了兩個有銀行擔保的債權投資計劃項目，其中之一是保障房項目，不過監管層過問了解情況之后，至今1個月過去，仍未批復。

“有些失落，因為項目質量還不錯。”上述中小險業相關人士說。不過，他也認為，近期上報的債權投資計劃項目實太多，保監會不批并非沒有可能。

對此，上述險資資產管理公司的內部人士頗有同感。盡管不明白近期上報的幾個債權投資計劃項目尚未獲批的原因，但是他認為，可能是近期太多中小險企申報債權投資計劃，而且都與地方政府融資平臺或房地產相關，監管層有些“招架不住了”，可能需要暫緩，看看形勢再說。

但是幾個月前，完全是另外一種景象：8月28日，保監會下發《關于保險業支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，支持保險公司以股權、基金、債權、資產支持計劃等多種形式，為重大基礎設施、城市基礎設施、保障型安居工程等民生建設和重點工程提供長期資金支持。

此外，在之前的一次內部會議上，一位保監會領導說，只要是國家允許的行業，保險資金都可以去投資，支持險資投資于新興戰略行業，服務于國家經濟轉型和結構調整。

保險資金也正是遵循這樣的思路去開展業務。中國保險保障基金公司董事長魏迎寧在一次保險論壇上表示，截至今年9月底，保險業共發起設立161　項基礎設施、不動產的債權和股權投資計劃，直接為經濟建設輸血5139.1億元。保險機構投資上海、天津、武漢、南京和重慶等城市的保障房投資項目，募集資金249　億元。

以北京為例，今年上半年，該市重點領域共引入保險資金324億元，其中，北京市土地儲備中心與平安資產管理公司簽署的《平安-北京不動產（二期）債權投資計劃》合作協議已落實，290億元保險資金募集到位，該保險資金債權計劃為目前全國單一保險公司及單一客戶涉及金額最大的一單。

另據山西保監局數據顯示，上半年，在山西險資新增投資55億元，涉及陽盂高速、同煤集團、路橋集團的3個債權投資計劃項目。去年，保險資金在山西投資總額為111億元，今年險資入晉速度加快，預計全年保險資金入晉投資總額將達180億元左右。此外，平安集團與陽煤集團合作的債權投資計劃也于去年年底獲批，投資規模達30億元。

江蘇保監局數據顯示，2013年上半年，險資在江蘇基礎設施債權投資計劃首次超過無擔保債券，險資實際投資基礎設施債權計劃14個，是2012年的2倍。而從已投向江蘇基礎設施建設的險資來看，中國人壽，中國太平、太平洋保險、人保財險等四家險企在江蘇共投資119億元。

與此同時，債權投資計劃的經濟效益在上市保險公司的季報中也有所體現。前三季度保險業利潤達917.5億元，同比增長134.9%，資金運用收益率上升。

一位接近銀監會人士曾告訴經濟觀察報，現在銀行減少的長期貸款正轉向保險，雖然形式不是貸款形式，但這是金融結構調整與轉換的必然過程。更值得一提的是，資金獲取成本為5%左右的保險資金被業內視為最佳資金來源之一。

硬幣的另一面

不過，硬幣的另一面是，債權投資計劃“井噴”的風險在于未來經濟環境與形勢的不可確定性。保監會實施注冊制后，今年前三個月已注冊的總額達412億的18個險資債權投資計劃項目中，地方融資平臺身影頻頻閃現。

“特別是近期申報的債權投資計劃項目中，絕大多數都是地方融資平臺或與房地產有關的項目。”上述險資資產管理公司的內部人士透露。

上述人保資產人士坦言，在債權投資計劃中，毫無疑問會存在掛鉤風險；但也很正常。他們的通常做法是產品在設計之初就定向找好“下家”，否則，無法鎖定經營風險；更何況現在的產品收益率也是“水漲船高”，從最早的5.2%、5.3%至現在的6.3%左右。不過，他與一位國壽資產人士均告訴經濟觀察報，其債權投資計劃的審批很順利。

事實上，債權計劃的收益率吸引力有限。保監會對債權計劃基礎資產資質的限定很嚴，有保險資管公司人士稱，這在某種程度上限制了收益空間。

因此，業內人士分析，一定程度上，債權計劃僅適合資金成本較低的大中型保險公司，對小公司無太大吸引力，由此可以反觀，保監會目前對中小險資債權投資計劃審慎的內在邏輯性。

“以5年期的債權投資計劃為例，由于宏觀經濟形勢存在不確定性，5年時間的不可預測性會導致潛在風險，雖然不太清楚風險是什么。”上述中小險企相關負責人說。據其不完全統計，今年以來債權投資計劃已經超過2000億，如果監管層全部批下來，可能會超過前三年的總和，突如其來的“規模”對有效監管與合規經營無疑是一種壓力。

另據新華社報道，今年1月至9月，地方鐵路完成投資14.04億元，比上年同期增加10.44億元，增長幅度達到289.2%。該數據昭示各地都在試圖探尋新的融資方式，在不少省份，大量以債權計劃形式參與包含鐵路在內的地方性基礎設施融資的保險資金，正被地方寄望成為重要的融資渠道之一。

以山西為例，該省出臺“金融創新專項方案”，把引導保險資金入晉投資作為當地政府八項試點方案之一；將融資項目與金融機構的對接服務平臺建設納入該省“十五項金融重點工作”，并將保險機構對接服務平臺作為該平臺的一個重要板塊。

一時間，資金屬性追求絕對收益的保險資金成了各地方政府融資的“香餑餑”，但地方債務融資平臺的潛在風險亦如影相隨。

“如此增速的確太快了”。也因此，“現在保監會對于我們中小險企申報的債僅計劃暫緩批復，并不難理解。”上述中小險企相關負責人說。