經濟觀察報 記者 史堯堯 “當音樂響起時，你就要跳舞。”

這句對美國次貸危機對金融體系影響的總結，深刻地揭示了華爾街商業銀行、投資銀行的逐利方式。

當時，紐約聯邦儲備銀行行長蓋特納評價說，金融系統總是充斥著“集體行動問題”的麻煩——商業銀行總是過于匆忙地參與競爭，貪婪地追求自己的利益，沒有理性地考慮過長期效果對整個系統、國家的影響。

雖然中國銀行業所處的市場條件、相關法規和政策與其大為不同。但此時，在金融脫媒所帶來負債成本壓力正在侵蝕收入時，商業銀行紛紛正在改變經營策略，大力發展交易性業務。

在銀行看來，足夠大的市場需求，完全可以支撐起他們計算的紙面財富。

接受記者采訪的銀行從業者表示原有存款在流失，同時原有存款多少的概念已開始逐步被流動性好壞所替代。但認為“錢”（流動性）依然在銀行之間流動、被他們所掌控，只是角色從原來的擁有者逐步變成追逐者。

這，正是造成銀行間市場在10月末及前段時間出現資金價格頻現高企現象的源頭。

10月末忐忑又平靜

時間再次來到月末。對于各家商業銀行的資金交易員來說，10月末的最后一周，他們的心情既忐忑又平靜。

進入，10月25日，Shibor（上海同業拆借利率）隔夜和7天期、14天和28天期利率依此較前一周分別上升20BP和100BP），而隨31日的來臨，前兩期限利率上升而后兩者出現回落。

“大家不愿意借出錢，但為了賺錢都愿意四處借錢。”工行一位交易員告訴記者。

10月30日，Shibor的隔夜和7天利率曾分別達到5.23%和5.593%。上述工行交易員說，線下（商業銀行之間交易）的7天價格已經到了6.9%。

而就在這一周，一位農業銀行交易員表示，他并不擔心流動性會出問題，而事態發展正如他所料。

“根據我們對Shibor歷史統計，只要Shibor隔夜利率超過4.5%，央行必然出手干預。”他說。

10月30日，央行重啟了130億元逆回購，中標利率為4.1%，隨后31日繼續進行了160億元7天逆回購操作，中標利率漲至4.3%。

一位股份制銀行相關人士告訴記者，目前市場流動性并不緊張。只是經歷6月末沖擊對不少商業銀行造成嚴重虧損，由此對于借錢，大家都變得十分謹慎。銀行間的交易減少但資金需求依然不減下，導致拆借價格攀升。“綜合目前的交易情況，商業銀行的行為是十分短視的。他們不關心也無法具體知道其他銀行、市場的流動性情況。大家都在自己玩自己的，不看銀行間的實際情況。只是一邊看看外匯占款的數據，一邊猜測央行的動向，以此制定一個預期然后開始經營。”他向記者解釋道。

此時時刻，悲觀的氣氛正在債券市場蔓延。有債券基金經理告訴記者，商業銀行開始收縮債券購買力度。

就在10月30日，財政部招標的1年期固息國債 (13附息國債22)中標利率高達4.01%，遠遠超出現券收益率水平和先前機構預測區間上限，并且創下了1996年過后該期限國債發行利率的最高水平。另據市場人士透露，本期國債全場認購倍數只有1.01倍，險些未能招滿。

國有大行和股份制銀行交易員告訴記者，自6月份以后，不少商業銀行一邊減少債券的買賣，一邊提高備付金水平。以此將資金參與市場流動性交易。“不是做非標準化投資、信托受益權買賣，就是做自有銀行的資產管理計劃。誰會拿著高于國債收益率的資金買國債呢？”其中一位交易員說。

交易性銀行興起

在看了興業銀行三季報后，一位國有大行人士用“實在令人驚訝！”來形容他的感受。“以此看來，不管管理層制定多高的業績目標，他們都是可以完成的。”他說。

截止三季度末，興業銀行獲得803億元的收入，其投資類資產環比增加1000億，除常規債券投資外，創新類的信托受益權應收款投資項目增加超過500億?？傮w看來，3季度收入主要集中在生息資產的增長，僅債權投資就增加1019　億。

“這也就是說興業銀行報表數據反映在降低杠桿，但他們真實杠桿并沒有降低。”上述國有大行人士說。

此時，對于大多數國有銀行來說，隨著負債管理發生不小的變化，它們的經營策略也在變。

在三季報業績發布會上，交行副行長于亞利表示“交行還有做大做強非信貸資產業務，提高占比和收益率，適當降低債券投資占比，增加買入返售和信貸直投業務。”

有券商研報指出，在利率市場化背景下，其改變緊迫性可能會越來越強。

而南京銀行則已經在流動性中“游泳”。該行三季度末公司債券資產余額占生息資產比重上升至33.86%，超過信貸資產占生息資產的比重，成為公司比重最高的資產。三季度末的資產負債結構顯示，南京銀行負債增量中58%為存款，38%為同業存入；資產運用方面，60%的資產增量配置于投資，主要是購買其他金融機構的理財產品、信托計劃等，只有20%配置于信貸。

據一家銀行資產負債部人士透露，目前銀監會正在制定關于大額負債集中度的指標，通過整體數據測算對銀行期限錯配進行管控。

為此，搭建類似于興業銀行的“銀銀平臺”成為商業銀行同步與資產負債結構調整的實際行動。

紛紛搭建金融平臺

6月末流動性危機的后續影響是三季報業績的最主要決定因素。具體而言，以票據業務為主的銀行量價齊跌，而以信托受益權為主的銀行量價齊升。

不難看出，從存款日均余額增長可能無法支撐受益權類資產的大幅擴張，銀行短期流動性管理對資金市場依賴度上升。為此，更廣闊的資金渠道成為交易性銀行的必選。

從記者獲取的資料看，正是銀銀平臺支撐起了如今的興業銀行。

數據顯示，截止7月末，興業銀行聯網上線銀行達到183家，鏈接網點超過兩萬多個。其中包括分布在全國各地的城市商業銀行、村鎮銀行、農村信用社和其他金融機構。

興業銀行在其宣傳中指出，客戶需求多元化、綜合化帶來金融脫媒現象和市場競爭壓力，成為金融市場業務發展的根本推動力。同時，同業之間資金往來的利率管制較輕，競爭較為充分，金融市場業務發展有利于銀行提高應對利率市場化的能力。

據經濟觀察報了解，興業銀行同業部門相關負責人給銀監會相關部門專門做了6次關于同業相關業務的培訓。同時，興業銀行還向不少城商行、地區小銀行宣講此類業務。

目前，交行所公布的銀銀平臺合作銀行增至86家，較年初增加24家；聯接合作銀行網點突破1.5萬個。

平安銀行所做的“金橙俱樂部”目前匯聚了26　家財務公司、11　家證券公司、31　家基金公司，合作銀行已超過50家。

據經濟觀察報了解，中信銀行和寧波銀行都已經開始廣發邀請函，嘗試搭建屬于自己的經營網絡平臺，前者已在西北地區邀請當地商業銀行加入；后者更多是邀請長江中下游、江浙地區的城市商業銀行和農商行組建經營網絡。

與流動性為舞

有銀行人士認為，回看興業銀行高收益的崛起歷程，2010年是一個關鍵的時期。“當時正值市場對地方投資高度關注的時期。很多商業銀行迫于風險都減緩了相關項目的貸款審批。但也正是那時候，興業銀行率先進入了這個需求大但供給少的行業。而此前已經搭建好的銀銀平臺為其解決需求、提供高收益創造了一個大市場。”上述銀行人士說。

多位接受記者采訪的銀行人士認為，由于潛在高收益的存在，讓當時營業網點、零售業務在行業中非常不占優勢的興業銀行立刻獲取到大量業務為銀銀平臺另一邊的資金找到了需求，從而一舉俘獲了大量散落在全國各地的流動資金。

據經濟觀察報了解，興業銀行曾邀請摩根大通（中國）公司的相關人士為其管理團隊講解外資銀行在結構化產品的設計和發展。

當時摩根大通（中國）公司的相關人士認為，興業銀行的業務模式的確能獲取高額收益，但是在摩根大通很少設計信托受益權類產品。

摩根大通的前身JP摩根在上世紀80年代末為緩解資本金對業務的束縛，發明出將違約風險移出自身報表釋放資本金的產品。

當時，最早的金融衍生產品的重點是買賣雙方都對資產的未來價值做出各自預期。產品要么是保護投資者的工具，防范未來可能的價格下跌；要么是對價格上揚可能帶來的巨大回報投入的高額賭注。

而從目前國內商業銀行發展軌跡看，不管是理財產品的設計還是交易投資資產類比重的增加，似乎都是要與流動性為舞。

對于當前商業銀行業的發展，中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，商業銀行不能只看到，因為流動性加劇導致眼前存款成本增高擠壓現有利潤，就大量進行投資類（票據買賣、信托受益權）交易。因為此項業務存在巨大不確定性，參與人增多對流動性要求也隨之增長，這樣帶來的系統性風險也更大。“在監管機構對資產證券化業務逐步放開的背景下，商業銀行應該從事這項業務來解決流動性問題。銀行需要加強資產的變現能力。不僅可以從市場借到流動性，還有可以通過賣資產來疏通自身資產與負債的關系，從而獲得更為牢靠長久的發展。”曹遠征告訴記者。