經濟觀察報 記者 胡中彬 石俊 本土互聯網金融的大潮漸漸迎來了吸引眼球的時刻。近段時間，互聯網金融的熱潮此起彼伏，阿里巴巴推出的余額寶引發了社會的關注，融360等多家互聯網金融概念的創業公司贏得了資本方的青睞，而傳統金融企業開始紛紛進軍這一新興的領域，一時間，互聯網金融的江湖熱鬧非凡。

互聯網金融攢足了風頭后，也表現出了搶眼的吸金勢頭。整體來看，今年上半年，公開的互聯網金融類創業項目約有20多個獲得了資本的注資，投資活躍度明顯提升；而資本實力雄厚的傳統金融企業也在互聯網金融領域開始廣泛布局，不遺余力地發展決心也得到了重金的支持。

在這一火熱的領域里資本的動向也愈發引人關注，兩級分化情形愈發明顯。由于互聯網金融的復雜性和政策敏感性，投資機構在選擇項目時頗為“挑剔”，對于個別優質項目則出現了資本的瘋搶，而還有很多互聯網金融類創業項目則仍然未能在政策風險、市場風險等方面有過硬的本領說服資金方。

相對而言，外資VC們已經在這一領域耕耘多時，早劃分了勢力范圍，而本土人民幣VC們則投資相對保守，認為其中風險因素較多，精品項目鳳毛麟角，僅有少量人民幣VC在這一領域中下注。

下注互聯網金融

互聯網金融火熱后，阿里金融的大本營就成為了眾多業內人士爭相拜訪、學習的圣地，而如今，蜂擁而至的各路人士已經讓阿里金融實在無力接待。

近期的互聯網金融概念熱度非凡，先是支付寶推出余額寶產品，這一概念引發了市場的高度關注，它的出現讓第三方支付公司們看到了另一種變現的途徑，緊接著互聯網金融類企業融360宣布B輪融資順利完成，3000萬美元進入腰包，而在上周召開的互聯網大會上，互聯網金融的話題又再度被引爆。

監管層釋放出的政策變化也同樣引發了市場的關注，官方的態度也逐漸由沉默悄然變成了贊許。央行在《2013年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，首次對互聯網金融的存在給予了高度評價。而據了解，根據國務院的批示，相關部門已經組成了“互聯網金融發展與監管研究小組”，于8月1日專程到上海、杭州兩地調研，重點考察了陸金所、阿里巴巴兩家企業。

互聯網金融的范疇寬泛，涉及的細分領域和商業模式較多，按照中投公司副總經理謝平的理解，互聯網金融有六大方向，分別是第三方支付、P2P貸款、小微企業貸款、眾籌融資、互聯網整合銷售金融產品、互聯網貨幣。

兵馬未動，糧草先行，在這互聯網金融硝煙四起之時，資本已出現進入的態勢。

金融垂直搜索類平臺融360無疑是一個頗受關注的案例。其近日已完成B輪融資3000萬美元，紅杉資本是本輪投資的領投方。

2011年年底成立的融360，網站在2012年年初上線，并很快在當年3月就獲得來自光速安振中國創投（Lightspeed　China　Partners.）領投，凱鵬華盈（KPCB）和清科集團跟投的700萬美元的A輪融資700萬美元融資。之后，融360一邊建立商圈，跟銀行等各大金融機構建立合作關系，一邊準備大數據后端平臺和移動端，流量慢慢從每天過萬、過10萬，到現在月流量已超千萬。

在一些投資人的眼里，互聯網金融有很強的現金流，只要商業邏輯成立，投資回報速度既快又大，尤其是在當前中國金融體制改革已經逐漸明晰的前提下，利率市場化成為了這些互聯網企業的投資催化劑。

葉大清認為，紅杉等幾家投資商不僅能為融360提供資金支持，而且對互聯網和移動互聯網有很深的了解，能夠提供相應的資源、技術支持，融360最后鎖定了紅杉領頭的幾家投資機構。

資本偏好

融360的案例是互聯網金融業近期來最大的一筆融資額。融360聯合創始人葉大清向經濟觀察報表示，該公司B輪融資從今年四、五月份就開始，“我們當時談了七八家投資機構，案子在2個月之內就敲定了。”融360的B輪融資，由紅杉領投資，以上三家A輪參與的創投也都有跟投。

同樣也做線下支付的盒子支付公司剛剛在7月份拿到了一千萬美元的B輪融資。不過這一筆投資的主投方是戰略投資者國微技術公司，A輪投資者金沙江創投及Atomic也有跟投。但值得一提的是，其創始人韓森向經濟觀察報表示，從找投資到最后敲定，盒子支付總共才用了不到兩個月的時間。

這些案例都足見互聯網金融行業當前的熱度。據業內人士估計，成立兩年多的融360的估值，已經達到了近2億美元。

事實上，這種兩年運營時間便能獲得如此高估值的案例并不多見，互聯網金融投資中兩級分化的現象已然顯現。

從過去一年開始，VC們便已開始在互聯網金融領域里劃分自己的勢力范圍，外幣基金仍然是這一領域投資的主流機構。其中，凱鵬華盈（KPCB）、IDG、紅杉、金沙江創投等外資基金是這一領域重點布局的VC機構，2011年，IDG上千萬美金注資了宜信，當時估值達到了5億美元，紅杉在2012年注資2500萬美元的拍拍貸號稱拷貝英國成熟P2P模式。同年，紅杉又斥資近2000萬人民幣，投資了類Square的線下支付公司錢方支付，軟銀方面則投資了我愛卡。

而相比之下，國內的VC則對互聯網金融顯得保守。深創投一名投資總監向經濟觀察報表示，互聯網金融項目看的很少，覺得比較虛幻，且看不清方向。九鼎的一名投資人則表示，看的項目倒不少，但是好項目卻鳳毛麟角。

不過，華睿創投董事長宗佩民透露，華睿目前已經投資了多家互聯網金融企業，其中乾匯信息科技致力于解決跨境支付問題，發展速度很快，結匯業務已經橫跨近40個國家。

這也凸顯出了資本方在對互聯網金融方向判斷上的偏差。“我們認為，未來被投資機構看好的，一類是擁有龐大平臺或者用戶資源的企業，也就是擁有渠道和數據；另一類是擁有相關牌照的企業，即能夠降低政策風險。”清科集團研究中心高級分析師徐志鵬稱。

他認為，互聯網金融行業發展主要歸結起來有兩個問題：一個是非傳統金融機構運營主體在信用擔保和風險控制上存在劣勢，規模難以做大，或者說出現風險的幾率較高；另一個是政策監管角度，金融行業存在的政策風險高，雖然互聯網金融涉及的幾個領域都有政策支持，但運營不規范、法律邊界模糊等潛在風險隨時都會將問題放大，上升為非法事件。

由于金融業的監管非常嚴格，政策因素一直左右著市場的風向標和資本方的態度。如同KPCB于2011年投資了宜信后，對宜信模式的質疑以及其政策風險便一直成為了輿論和業內討論的焦點。KPCB此后也對該項目也變得異常低調，幾乎很少再在公開場合談及該項目的情況。

一位互聯網行業融資的財務顧問人士坦言，有多家互聯網金融類企業近期曾主動與其接觸，尋求融資支持，但該機構也回絕了部分機構，主要的因素就是認為其業務處于灰色地帶，的政策風險太大。

據清科私募通統計，截至今年上半年互聯網金融行業僅有27起投資案例，涉及投資金額27億美元，但細細研究則可以發現，這些交易仍以早期投資為主，而投資的方向上也以第三方支付的案例為主，因第三方支付已得到了監管層明確的政策支持，政策風險大大降低。

事實上，除了政策可能決定著這些互聯網金融企業的命運外，其他眾多關聯利益方的關系也同樣是投資人考察的。在國內金融體系中，傳統商業銀行仍然占據著大部分金融資源，許多業務仍然還得同這些“大佬”們合作，互聯網金融類創業企業希望能夠短期“革銀行命”、與商業銀行直接競爭的做法都被認為尚不可取，這些微妙的關系都是投資機構們考量的風險要素。

盒子支付投資人朱嘯虎以盒子支付為例，它除了有政策監管風險，銀行是其“上方”，與之維護關系也很重要，如同大智慧依賴證交所數據，要維護好關系一樣。

徐志鵬認為：“市場目前看好互聯網金融這個概念，從兩個角度看，一個是市場容量確實很大，傳統金融體系的格局下許多金融需求難以滿足，互聯網金融能夠彌補這個缺口，市場前景好，價格上升吸引資本流入是好事；另一面是國內這股熱潮是否會給行業帶來泡沫，從我們研究來看，在目前政策約束下，互聯網金融只能作為傳統金融體系的補充，所以是否會出現如前幾年團購行業的情況值得考慮。”

觀望者也認為，面對這一新興的業態，互聯網金融仍然處于摸索之中，政策風險、市場風險及傳統金融機構線上業務擴張的威脅、互聯網金融企業內部風控制度的缺失等諸多問題都是擺在這些探路者面前亟需解決的問題。