經濟觀察報 記者 李保華 7月的A股市場，創業板指數一騎絕塵，月度漲幅達12%；中證100指數則萎靡項向下，月度跌幅為1.57%。此前在大盤股和小盤股之間的分裂走勢，正越來越瘋狂地走向極端——銀行、建筑、電力與公用事業、煤炭、食品飲料等行業的估值已經處于歷史最低水平，中國石化和中國石油等市盈率不到10倍的藍籌股不斷探底創出新低；市盈率動輒兩三百倍的掌趣科技和中青寶等在公募基金小盤倉位達到2010年以來歷史高位的情況下不斷創出新高。

“做基本面分析和估值分析，你就輸在了起跑線上。”一位公募基金經理借用股市最近這句流行語向本報稱，在“三根陽線改變投資理念”的A股中，預期中遲遲沒有出現的風格轉換，這讓堅守藍籌股的基金在排名和倉位限制的壓力下從質疑到跟進，而他們極有可能接到創業板博傻游戲的最后一棒。

基金助力

截至7月31日，2013年以來創業板漲幅居前的5只股票是：掌趣科技、中青寶、東方財富、網宿科技和華誼兄弟。

以今年第一牛股掌趣科技為例，截至2013年一季度末，其前10大流通股東有8家為公募基金。而在2012年二季度末，其前十大流通股東當中一只公募基金也沒有。但截至8月1日，掌趣科技的股價從2012年二季度末后已經翻了近4倍。

創業板指數從2012年12月初的585點開始，到今年7月底已經一路上漲突破了1200點。截至8月1日，今年以來有約40只創業板股票漲幅超過100%，約110只漲幅超過50%。這些漲幅較大的創業板股票中，絕大部分的股票的前十大流通股東中有一半是公募基金在2012年中期后新進的。

“公募基金整體對創業板加倉幅度最大的時期是在2013年二季度，銀行和地產快速下跌后傳統周期性行業已經確認了沒有趨勢性機會，新興行業在資金的集體推動下估值迅速提升，賺錢效應快速顯現。”一位私募基金負責人對經濟觀察報表示。

由于絕大部分創業板上市公司還沒有披露二季報，但較早披露的基金二季報展現了公募基金2013年上半年對創業板股票的追逐。

中郵戰略新興產業的二季報顯示，其前10大重倉股中有7只創業板股票，且前5大重倉股均為創業板股票。其7只創業板股票分別是三聚環保、漢鼎股份、旋極信息、蘇大維格、銀邦股份、華宇軟件和國瓷材料，這7只創業板股票市值合計達凈值的36.85%。前10大重倉股中有7只創業板股票的還有銀河成長和農銀中小盤兩只基金緊隨其后，其重倉的7只創業板股市值分別達凈值的34.9%和32.03%。

Wind統計顯示，截至今年二季度末，頭號重倉股為創業板的偏股型基金達到83只，占基金總數的15%。前十大重倉股中創業板股票占據半壁江山的基金有18只?；鸲径葓笸瑫r顯示，基金在今年二季度末重倉持有的創業板個股的市值已達404.34億元，創出歷史新高，比一季度末和年初分別增長59.45%和1.53倍。

進入第三季度，公募基金對創業板股票的偏愛依然未減。僅7月上旬，就有銀河基金和華商基金旗下產品分別舉牌創業板上市公司飛利信和東方財富。

長江證券7月上旬發布的一份研究報告稱，估計到7月初已有22%的基金重倉配置了創業板股票，這部分基金的規模占股票型和偏股混合型基金總規模的16.7%，接近機構可配置的上限。

長江證券認為，在最近的一波反彈行情中，加倉和減倉創業板股票的基金數目相近，市場情緒分歧較大，這對創業板的后續行情來說是個消極信號。

風險累積

當創業板的成長故事越講越大，但業績短期無法兌現時，創業板所面臨的風險正在顯現，部分創業板股票的走勢正出現分化。

以富瑞特裝為例。7月26日，該股幾乎跌停，其當天賣出的前五大席位均和買入的前三大席位均為機構席位。福瑞特裝在7月25日到29日的三個交易日里，跌幅約20%。但該股從2012年12月初到今年7月24日，股價翻了3倍。富瑞特張2013年一季報顯示，其前10大流通股東中有8家是公募基金。

“基金在抱團推動創業板股票上漲后，當出現風吹草動，必然出現多殺多的局面，加速本來流動性就不是很好的創業板股票的下跌。”上述私募基金負責人說，現在的情況和2000年納斯達克泡沫破滅前很像，都在用長期邏輯短期化來講故事，絕大部分公募基金自己都不太相信這個故事，但在排名等的壓力下，即使中報馬上就要兌現大幅低于預期的業績了，公募基金都不相信自己是這個故事接最后一棒的傻子。

Wind統計數據顯示，截至7月底，創業板的整體市盈率已經高達46.49倍，而全部A股估值為11.38倍。但創業板依然是公募基金加倉的重要選擇，只有高市盈率股票才能進入公募基金講故事的范疇。有專業人士甚至為此做了精辟的總結：只要把市盈率搞過50倍以上，一個票就能脫離基本面的束縛，進入藍海。如果不幸墮入20倍以下，它將淪為一只價值投資股，在拼業績的紅海里浴血奮戰。

在部分公募基金還在積極追逐創業板股票的同時，另外一些基金已經明確提出了減倉創業板股票的思路。南方優選成長基金經理談建強表示，鑒于目前成長股相對價值股溢價率已達到歷史高位，已呈現一定程度的估值泡沫，本基金逐步減持了部分相對高估值的個股，在股票倉位上亦采取了減倉操作。

在公募基金對創業板出現分化之前，“膽子”更小的產業資本和大小非已經頻頻出逃。

公開信息顯示，今年漲幅最大的掌趣科技在5月以來已經有19次現身大宗交易平臺，今年大宗交易成交量已達1528.84萬股。

Wind數據統計顯示，截至7月底，今年以來創業板股票共出現1338次大宗交易，總成交額達到274.57億元。

不過根據本報從多家公募基金了解到，確有部分公募基金近期開始減倉部分創業板的股票，但減持的幅度不大。

“我們成長型基金持有的創業板股票大部分已經遠離成本了，如果賣掉也沒有更好的標的，繼續持有的風險小于現在換股的風險，部分基金的小規模減持更多地是出于交易性的策略。”深圳一家中型基金公司的投資總監稱，現在風險最高的是那些堅守藍籌股動搖后在高位換倉進去的和前期“恐高”后低賣現在又高買追進去的基金，他們對創業板的下跌更為敏感。