經濟觀察報 記者 張勇 正處在輿論風口浪尖的熊國兵開始著手重整其負責的投行業務，試圖通過流程再造扭轉困局。

7月8日，光大證券（601788.SH）召開了全體保薦代表人大會，會議的重點是部署未來數月其投行業務的整改措施。這是在6月20日因天豐節能項目遭證監會立案調查半個月后，作為分管投行業務的副總裁熊國兵在重整投行業務中的一個重要節點。

一位接近監管部門的人士透露，證監會稽查總隊對于光大證券的調查基本已經結束，處理結果估計在8月份形成。

事實上，近期在證監會組織的IPO財務大核查中發現問題的券商投行，多數都在進行與光大證券投行類似的業務流程再造，而這或許也正是證券監管部門希望看到的結果。

整改

對于此次在財務大核查中“倒下”的天豐節能項目，熊國兵向經濟觀察報直言“保薦代表人在盡職調查的某些方面存在著不到位的情況。”

因此，在7月8日的全體保代人大會上，熊國兵特別強調了要啟動投行部門的作業系統。這一套在2012年由光大證券自己開發的作業系統在2012年上半年開始試運行，下半年因為IPO的暫停也暫緩了試行。

而現在光大投行業務將通過此次的整改，正式啟動此套系統，“我們應該是行業內第一家投行上作業系統的，這有點像會計師事務所，可以做到全部過程的留痕，比僅僅依靠后期審核要更加可控。”熊國兵表示，作業系統正式啟動的同時，也要對現有的投行規章制度進行一次全面的梳理和修訂，細化投行各個環節的操作指引，規范工作底稿的留痕要求，從制度層面進一步完善內控體系。

另外，光大證券還將結合已經開始的中報披露工作，再次對公司所有在會審核項目、持續督導項目進行全面的質量檢查，以確保在審項目、持續督導項目的質量符合相關的要求。同時調整投行的組織架構，使質量控制部門提高獨立性并強化職責，架構、人員、責任真正獨立。

“以后質量控制將從以往的材料文件的控制為主轉向現場實質性的檢查為主。”熊國兵說，天豐項目的質控在現場檢查的時間比較短，而此次整改將進一步加強質量控制部門對投行項目的事前、事中、事后的控制，建立完善的反饋機制和復查機制，督促并檢查業務部門的落實情況。

另外，光大證券投行部門還將在立項上加強行業選擇的同時，對項目組成員在能力上加強評估，熊國兵介紹說，“以前我們都只看重項目的好壞，沒過多關注項目組人員的特長是否適合這一個項目，以后要讓合適的人去做合適的項目。”

而“在對保代的管理考核上，今后要進一步落實問責。”熊國兵認為，從目前證監會的一系列監管措施上看，加強行業監管和強化事后問責將會是一個必然的趨勢。

事實上，目前多家券商也在進行類似的投行業務流程的再造。接近平安證券的一位人士介紹說，在萬福生科項目案發后，平安證券的整改力度很大，分別在項目立項、激勵處罰和內控體系上做了明顯的調整。

注冊制前奏？

然而，券商投行風險在平安證券、光大證券等券商保薦項目問題的曝光后，顯然不會就此完結。

證監會副主席姚剛就在此前的一次培訓中講道：“這次財務大檢查，涉及近900家企業，其中終止審核269家，抽簽抽中30家企業，抽中企業都有不同程度的問題，這足以說明目前信息披露的質量令人擔憂，造假絕對不是個案。”

而經過半年多的觀察，多位投行高管在提及此次財務大檢查的真正用意時都認為，解決IPO堰塞湖顯然并不是財務大檢查的最終目的。國泰君安證券投行部的一位高管就表示，“監管部門的真正目的在于促使投行機構重整現有的業務流程，加強內部風險管理，為向注冊制轉變打下基礎。”

截至目前，IPO待審項目再度達到746家，業內人士初步估計，若7月底前IPO重啟，經過半月左右的準備，待審企業家數肯定超過800家。因此，花費巨資和大量人力物力的財務大檢查，顯然不是為了解決所謂的IPO“堰塞湖”，上述國泰君安證券投行高管表示，“大檢查帶給投行的是自律，是事后問責意識的樹立，但效果可能只是剛剛顯示，未來更嚴厲的處罰或許還會出現。”

隨著資本市場的逐漸成熟以及投行業務的發展，中國資本市場的IPO制度也將進一步改革，中國證監會新聞發言人就曾在今年6月底表示，證監會正在研究IPO注冊制改革問題，但實現這一轉變還需要創造必要的條件。

注冊制是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發行制度。證券監管部門公布股票發行的必要條件，只要達到所公布條件要求的企業即可發行股票。企業為取得發行資格，需要通過證監會的審核，證監會的審核主要集中在企業是否披露了所有投資者關注的信息，以及是否符合相關程序。美國是這種制度的典型代表，日本等實施的也是注冊制。

6月7日，中國證監會發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》，這也是IPO的第四次改革，一位業內人士指出，雖然此次改革的主要內容還是在發行定價上，但可以看出監管意圖有向注冊制轉換的意愿。

“但行業自律是向注冊制轉移的基礎之一，也是證監會發言人所說的必要條件之一。”上述人士表示，財務大檢查所帶來的行業流程再造，就是證監會希望看到的結果，也是行業自律的一種提高。

而對平安證券的處罰以及未來光大證券等其他券商的處罰，也將進一步強化事后問責的意識，這些都將是注冊制的前奏。