經濟觀察網 曹燦/文 隨著全球貨幣戰爭的不斷加劇，人們將大部分注意力投向過去數月中兌美元匯率下跌17%的日元。日元的暴跌則為另一種過去表現強勁但如今頹勢明顯的貨幣即英鎊提供了掩護。但從多方面來看，英鎊的艱難走勢對思考美元命運的人來說極具啟發性。

新當選的日本首相安倍晉三及日本央行明確并強烈承諾不惜任何代價為日本經濟發展制定一項以通貨膨脹為目的的經濟政策。即使是在世界各主要國家央行超發貨幣的背景下，其計劃也頗顯獨特。而英國則計劃采用一種更傳統的方式達成同樣的目的。

英國貫徹的是相對穩健的財政及貨幣政策。英國首相戴維·卡梅倫和英國財政大臣喬治·奧斯本在一定程度上控制了英國的預算失衡問題。2009至2012年期間，英國政府支出總計上升僅1.8%，遠遠低于官方公布的通貨膨脹速度。（與其相反，美國聯邦政府支出同期增長達8.9%）。2009年起，英國一直保持其債務與國內生產總值的比例低于美國，并以更快的速度降低此比例。然而，雖然與美國信奉大政府主義的同行相比，英國政府的開支更趨保守（保羅·克魯格曼認為英國低迷的經濟表現來源于其略顯保守的財政政策），但與德國（德國持續其經濟預算幾近平衡、債務與國內生產總值的比例極低的狀態）相比，英國的政府開支則明顯過度。

另一方面，從2008年經濟大蕭條開始，英國央行在行長默文·金管理下采取比在法蘭克福的歐洲中央銀行更加激進的寬松貨幣政策（雖然程度上不及美聯儲及日本央行）。相比美國與日本正在實施的長期購買國債的量化寬松政策，英國央行只是選擇性地實施這些政策。

因此，英鎊不盡人意的表現令人難以理解。筆者認為決定性因素在于投資者認為其重要性及與全球經濟的融合程度遠不如美元或歐元。作為全球儲備貨幣，美元總能得益于獨立于其國內基本經濟面的國際需求。歐元則得利于歐元區的規模以及德國銀行自我約束的傳統。英鎊則沒有這些特權，所以各外國央行沒有支持英鎊的壓力。因此，過去數年英鎊連續遭受重擊。自2010年6月，英鎊兌美元的匯率下跌28%，且最近幾個月以來英鎊的匯率下跌開始快于除日元以外所有其它發達國家的貨幣。自2012年10月1日起，英鎊兌美元匯率下跌5%，兌歐元匯率下跌9%。

英國央行在刺激國內經濟時所面臨的嚴峻挑戰使得英鎊的健全發展更受質疑。美聯儲受法律制約，必須解決美國通貨膨脹及失業問題，而英國央行只有一項任務，即抑制通貨膨脹。以此作為衡量標準，英國央行可以說是非常失敗的。英國過去五年的通貨膨脹已超過其2%的控制目標（目前官方公布數據是2.8%）。默文·金承認英國最近的預期通貨膨脹趨勢隨后幾年均會持續，今年及明年通貨膨脹率將超過3%。英鎊貶值及通脹加速促使英國央行此時的使命應是實施貨幣緊縮政策。

然而，與所有央行的銀行家一樣，金及其繼任者加拿大人馬克·卡尼不會受此類瑣事如法律賦予的使命及過往承諾的約束。當面對通脹及經濟萎縮導致的政治麻煩的抉擇時，銀行家們每次大多數會選擇通脹（至少德國之外的銀行家會如此選擇）。

當美國媒體嘲笑英國央行的艱難處境之時，他們沒有想到若沒有美元作為全球儲備貨幣提供的優越條件，美聯儲也會面臨同樣的困境。美國通過0.5萬億美元的貿易逆差及每年海外銷售數千億國債而輸出通脹把政府年度財政赤字貨幣化的能力意味著美國還未面對英國央行目前所承擔的壓力。

目前，至少卡梅倫還在堅持他的立場，試圖說服選民現在艱難的選擇將造就今后的碩果。這就把所有的壓力加諸于英國央行，以滿足實施刺激性措施的呼吁。相比之下，美聯儲是幸運的，因為奧馬巴政府無需面臨卡梅倫政府所需抉擇的財政決策。

但是美聯儲已經撤回之前的很多承諾。僅在數月之前，伯南克就已宣布了具體的與通脹及失業數據掛鉤的貨幣政策。上周，美聯儲副主席珍妮特•葉侖宣布這些數據指標（6.5%失業率和2.5%的通脹率）不應被認為會自動引發貨幣政策改變，而應被視為是門檻，跨過此門檻美聯儲“也許會考慮”緊縮政策。當美國國內物價攀升或經濟數據已說明其高膨脹率時，筆者認為美聯儲仍舊會對通脹問題視而不見，理由簡單不過，一旦美聯儲實施緊縮的貨幣政策，美國將出現比2008年更加嚴重的經濟大衰退。

然而，隨著英國通脹的加速，英國央行改變貨幣政策的壓力也將不斷加劇。隨著貨幣政策刺激繼續給英鎊造成的負面影響，英國國內價格壓力將不斷上升，導致英國經濟出現滯漲。有悖常理的是，這種趨勢很可能將會給英國央行增加更多的壓力去實行寬松的貨幣政策。但無論如何，更廉價的貨幣也不會刺激經濟的發展，只會通過推動通脹進一步削弱經濟的發展。

最終，英國將不得不承認刺激措施無效。為打破通脹漩渦以及拯救表現疲軟的英鎊，英國央行將被迫大幅提高利率，這時英國政府除了大幅度地削減開支之外將別無其它選擇。然而，如果英國央行在面臨更高的官方通脹時仍拒絕實施緊縮政策，英鎊的處境將進一步惡化，英國將被迫面臨采用歐元的尷尬選擇。

就美國而言，英國可視為是煤礦中的金絲雀。英國正在經歷的或將要經歷的，美國在未來的幾年中肯定也會經歷。唯一的區別是美元作為世界儲備貨幣的地位所提供給美國的回旋余地只是為吊死自我多提供了幾條繩索。

（作者系CCTV NEWS 經濟時事評論員，美國股票經紀和分析師，美國盛亞資本創始人兼CEO，著有《美元末日》）