經濟觀察報 記者 趙娟 11月16日，工銀瑞信和嘉實基金兩家基金公司收到了證監會的批復，國內首批公募基金專項子公司正式獲批。

而這僅僅在11月1日《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》）實施半個月后，速度之快超出了業內預期。

嘉實、工銀瑞信、方正富邦、天弘等六七家基金公司是首批上報材料的公司。本報從一些基金公司了解到，更有眾多中小基金公司也都蠢蠢欲動、緊鑼密鼓地申報子公司。

吸引這些公募基金趨之若鶩的是，專項子公司未來被允許開展所謂專項理財業務，主要是將基金公司的投資范圍拓展到非上市股權、債權、收益權等實體資產新領域。

這與以往公募基金的資產管理主要投資現有的上市證券類資產和債券、貨幣標的有很大不同。這些業務原來是信托公司的傳統強項，也因此，專項子公司的設立被認為是公募基金業務向“類信托”方向拓展。

在今年資產管理業混業經營快速涌潮的背景下，基金公司寄希望憑借子公司“長袖善舞”，也在利率市場化、資產證券化過程中向著混合型金融中介的方向大跨步。在已經快速發展的銀信合作、銀證合作后，新的銀基合作模式正在誕生。

子公司包含股權激勵

本報從接近證監會的人士處了解到，截至11月中旬，至少已有六七家基金公司向證監會提交了子公司申報材料。易方達基金等基金公司也將在11月中下旬上報材料。

而許多中小型基金公司對子公司更加積極。上海一家小型基金公司人士表示，他們也正在積極上報材料。另一家有信托類背景的小型基金公司也在準備中，更對未來股東支持寄予厚望。

目前，上述基金公司的子公司均是定位于專項或叫做特定客戶資產管理，主要是非上市股權、債權、收益權等實體資產。

天弘基金市場部總經理曹朝龍稱，“子公司會以新業務為主，投資范圍會比較寬，只要政策允許的、風險可控的業務都不排除會做，的確與公募現有主業有很大差別。”

許多公司仍將已經開展的傳統的投資股票或債券或對沖類的專戶業務保留在了母公司之內。按照業內的說法，嘉實等大型基金公司已經準備了設立4到5個子公司的方案準備上報。其銷售子公司目前也在申請第三方銷售資格。

根據規定，基金管理公司設立子公司應當以自有資金出資，子公司的注冊資本應當不低于2000萬元人民幣；同時允許在基金行業任職的自然人充當股東。也就是說，基金業首次放開了員工持股、股權激勵。

但一年前，這條通道還沒打開。去年華夏基金醞釀成立銷售子公司“華夏人”實行高管持股被曝光而最終流產。

上述上報的公司中，有些為基金公司母公司全資，但易方達、天弘等公司則嘗試進行了少量的員工持股。

對于子公司而言，人才招聘是目前的重中之重，嘉實、易方達等公司子公司的董事長、總經理均將由母公司委派。由于新業務與基金公司傳統投研主業有很大不同，記者問到的多家基金公司都表示，正在從券商投行、信托以及銀行挖人，補充新鮮血液。

批復成立是個開始，證監會下一步還將會同基金業協會制定基金管理公司子公司運營、風控等方面的業務指引。

“類信托”方向

從上市股票、債券的投資理財到股權、債券、收益權等實體資產，對于公募行業，這可是不小的一步。

但是，本報在對幾家基金公司的采訪中得知，多數基金公司目前都仍未將PE股權投資作為子公司的主要方向，PE對于人才、項目、資金的要求與公募基金公司目前的儲備差異不小。因此，公募基金更對類信托業務感興趣，但這也與以往的主業幾乎沒有關聯。

雖然證監會一直鼓勵基金行業創新，但近兩年基金行業真正的創新并沒有大跨步發展，除了跨市場ETF等交易型工具，就是“抱銀行大腿”的短期理財基金。尤其后者，儼然是在銀監會叫停短期理財產品、為滿足銀行渠道需求所產生的階段性產物。在權益類投資持續負收益的宏觀環境下，無論高凈值的人群還是普通的投資人，都更青睞絕對收益的理財產品，也因此，基金行業的創新似乎被綁住了手腳。

一家基金公司固定收益部負責人稱，今年監管層對混業經營放手的節奏之快出人意料，不過金融業在利率市場化的進程中，放松管制是必然，最終將是混業經營，基金公司子公司就是向著投融資中介的方向發展，否則永遠只能在金融業做小跟班。

公募行業雄心壯志，也開始希望在利率市場化、資產證券化過程中分得一杯羹。新的銀基合作正在誕生。

目前行業內大多專項子公司未來設想的類信托業務主要分為主動管理類和通道類兩類。前者例如未來可能放松的房地產信托，或地方政府城投類公司應收賬款再融資的信政合作等；后者則主要是近期火爆的券商資管從事的買入返售票據通道業務。

所謂通道業務即資產和資金均來自銀行，由其他金融中介充當通道，這類業務的特點是，規模較大，但收費越來越低。隨著更多券商資管、基金子公司的加入，價格戰會越來越激烈，目前一些小券商票據業務的收費已經從原來的千分之一降到了萬分之五。

當然，無論信托，還是券商和未來的基金公司專項子公司，都只能是希望從銀行分得一杯羹。

北京的一家基金公司子公司業務負責人稱，國家正在大力推動商業銀行進行資產證券化，對于企業而言，股票市場低迷導致公開市場的IPO融資越來越難，銀行也面臨要減少消耗資本的發展模式，資產證券化已成為銀行持續發展的迫切需求，這其中可參與的專項資管將是很大的機會。

不過，對于票據通道業務，上海一家券商的資管人士并不樂觀，他認為說不定哪天就被監管層叫停了，因為這并不是監管部門鼓勵的業務創新。

其實基金公司也僅是將背靠銀行的通道業務作為權宜之計，做好了隨時被叫停的準備，上述一家申報材料的基金公司子公司負責人即表示，我們未來會更多的把業務重點放在主動管理類業務上，在信托業也是這個趨勢。

還有一些銀行系基金公司的專項子公司打算與股東私人銀行部合作，發展高端定制類理財產品，或是在商業銀行資產證券化設立專項理財投資非上市股權、債券或其他收益權，匹配銀行資產方和負債方不同的要求。

根據規定，基金子公司的資產管理計劃將實施事后備案制，未來這些子公司是否也會批量發行產品而資金池形式運作還不得而知。

上海一家規模不到100億的基金公司也正在積極準備子公司，其一位中層人士稱，“我們從上到下壓力真的很大，發行產品后成本都不能覆蓋，股票市場不好，整個行業的口碑越來越差，大公司還有些底子，我們小公司無論產品開發、渠道、薪酬待遇都談不上競爭力，子公司新業務是新的藍海，同時起步，或許我們還有希望。”

不過一位業內資深高管稱，現在金融業一切必言信托，頭腦發熱也不是很好的狀態，除了經濟環境和所謂的剛性兌付外，信托業發展起來有其特殊性，例如嚴格的準入，很早就主動對接銀行，項目挑選嚴格有制度化的內控，才沒有在大躍進中出現風險，這些基金和券商都還沒有準備好。

目前看，除了自身積累的高端客戶，基金子公司依靠股東支持、私人銀行仍是主要的渠道。

另一位基金公司高管認為，基金公司不能盲目抄襲，資本市場應當對專業理財有所回報，要像國外專業的公募公司一樣能找到出路做大做強，現在是否是基金混業發展的時機、主業和新業務的方向能否協調、基金公司在金融行業該擺在什么位置，都是時候認真思考一下。

易方達基金董事長葉俊英亦公開表示，國內基金行業還從來沒經歷過慘烈的市場競爭，沒聽說有基金公司倒閉，行業放開后如何拓展業務范圍，很焦慮，很茫然，還要過一段艱難的日子。