經濟觀察報 記者 巢新蕊 來自河南的孫先生怎么也沒有想到，自己會因代理中天香港集團有限公司（下稱“中天香港”）的黃金投資業務而被拘留。

來自浙江金華市警方的消息顯示，這是一起涉及國內31個省市及香港地區的非法經營黃金期貨大案，涉及成交額8000多億元，嫌疑人經手的實際資金達十幾億元。中天香港的負責人郭建軍已被金華市警方控制。

這并非個案。除中天香港外，北京金澤大道等一些類似黃金投資平臺的投資者也向本報反映其黃金投資遇詐事宜。

在始自去年年底并延續至今的全國性交易場所清理整頓風暴中，在國內繁衍多年的地下炒金平臺依舊興盛。這些地下炒金平臺的模式對黃金投資需求日益增長的客戶形成粘性，而其運作的不規范性又帶來相關糾紛和案件在近年呈現爆發式增長態勢。此類“灰色生存”一直是管理層的監管難點，相關部門也在積累監管經驗。

“江湖”三派

盡管自己一直按合同經營，張先生等人突然發現，今年2月起，中天香港在內地的多名代理商陸續被警方帶走，目前有人已從看守所出來，有人在等待出庭。

張先生因炒股一直虧損而加入中天黃金，在他看來，中天黃金是中天香港的分公司。

2月份被拘留的孫先生，于2010年底在北京海淀區代理中天的黃金業務，他的很多同學、親戚都在北京，便于其發展客戶。

中天香港是香港金銀業貿易場第141號行員。其開展“倫敦金”等黃金期貨交易業務，杠桿比例達1：100，既可做多也可做空。

代理商的盈利方式大致是，客戶一手（100盎司）黃金交易的交易費用是100美元，代理商收取60~70美元傭金，過夜費每手為3美元左右，此外還有點差收費。

投資者決定開戶后，代理商會讓其將資金匯到中天香港財務總監李梓元或財務副總監陳意明在內地的賬戶。

去年11月，《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（下稱“38號文”）及《關于加強黃金交易所或從事黃金交易平臺管理的通知》（下稱“通知”）出臺，要求打擊地下炒金行為、清理整頓黃金交易市場。但中天香港部分代理商依然繼續開展業務。張先生甚至說，他都不知道國家曾下發過這樣的通知。

“也漸漸聽說這個屬于灰色地帶，是不受法律保護的，但是也并沒有法律條文說這個是違法行為。”在中天黃金代理維權的QQ群里，一位代理商這樣描述。

對于代理商被拘，一位從事黃金交易近十年的資深業內人士認為，這與香港和內地相關政策不同有關。按上述通知，中天香港在內地已不屬于合法平臺。同時，這些代理商的遭遇也與國際規則及國內地下炒金的歷史密切相連，也不排除個別代理商確實存在不當經營行為。

中國黃金協會副會長王勝斌接受本報采訪時介紹，在我國，黃金投資的歷史并不長。建國以來，中國實行“以金養金”政策，國家對黃金實行統收專營，固定定價，只到1993年后這一模式才逐漸改變。2002年上海黃金交易所正式運營，結束了國家對黃金銷售統籌專營的時代。

據上述資深業內人士介紹，國內地下炒金的圈子約在2004年開始出現，2005、2006年借助互聯網的普及逐漸興起。

圈內早期較有名的有福匯，目前福匯集團是全球最大外匯交易商成員之一。之后，歐美背景、香港背景、本土背景的平臺在大陸地下炒金圈各成一派。

一些有炒匯背景的人將倫敦金、紐約金引入中國。香港市場開放更早，很多人之前就在香港做過電話報單。在香港，香港金銀貿易場有責任規范當地黃金交易平臺，但它更像自律組織，當這些交易模式引入內地后，貿易場的規范鞭長莫及，2008年之后發展起來的中天香港即屬此類。此外，還有一批本土交易商從成都開始發展，此前在天津貴金屬交易所（下稱“天貴所”）從業的部分人士就屬于本土起家。

規則與系統

上述三派平臺的交易模式類似。以內地公司金澤大道為例，其行情數據是參考路透等國際機構發布的黃金價格，每天9點15分至9點30分，由公司技術部按人民銀行公布的外匯牌價將價格換算成人民幣/盎司。

客戶做一筆黃金交易有1盎司、5盎司、10盎司三種選擇，該公司行情交易系統類似一個自設盤，實際是不同的交易者間進行對手盤交易。當多數人因方向判斷失誤，如客戶買漲而國際金價實際下跌時，金澤大道成了空頭，會盈利頗多。

但是，為何地下炒金的投資者多會判斷失誤呢？上述資深業內人士分析，主要在于國際黃金定價權不在國內，而對黃金杠桿投資經驗匱乏的散戶占了投資者中的主力。

中期研究院研究員孫麗穎也認為，目前中國沒有黃金定價權，“由于歐美市場發展較為完善，且世界主要黃金投資資金都集中在歐美市場，黃金又是極容易被炒作的，所以國內投資者很難把握大勢。另一方面世界大部分黃金儲備都集中在歐美，尤其是美國將其作為重要戰略手段，黃金價格基本上被美國主導。”

再加上部分不法做市商會在系統上做手腳并設法逃避監管，蒙受虧損的投資者數量越來越多。投資者的資金在境外無法享受第三方存管服務，很多外盤公司又存在偷逃稅的嫌疑。內地的炒金平臺由于采用了衍生品交易的方式，極低的實物交割率使得投資者幾近血本無歸。“即使坐市商沒有在交易系統上做手腳，這個游戲從根源上也是不公平的”，上述資深業內人士稱，在高杠桿交易下，多數投資者會賺一點就平倉，虧一點還想撈回來于是加倉，所以做市商早已認定普通投資者賠的幾率大。

2005、2006年時，一個運作較好的黃金交易平臺一個月能為老板帶來約1000萬人民幣的收益。這些平臺多在全國發展代理，外盤如果1:100的杠桿，代理商一手交易能拿50美元的手續費，代理商月入幾十萬元也很正常。

據不完全統計，目前國內代理外盤業務的公司有3萬家左右。僅在廣州一地，各類違規操作外盤、“盤中盤”的黃金投資類公司也有四五十家。

監管路徑

地下炒金帶來的相關糾紛和案件不斷增多，在上述資深業內人士看來，監管層對地下炒金的治理也在逐步演變中。

過去，國內沒有相關法律法規能說明這些炒金公司和交易場所是違法的。而且由于場外交易難以監管，我國監管層一直傾向于引導投資者做場內交易。

對部分地下炒金案，國家也曾加強治理。2008年，浙江“世紀黃金案”爆發。世紀黃金涉及的非法黃金期貨經營額達600億元，涉及上海、福建、河北、陜西和深圳等多省市，不少投資者蒙受損失，世紀黃金被取締。

2008年，上海期貨交易所推出黃金期貨品種。在此前后，國內黃金交易平臺遍地開花。

但地下炒金的暴利驅使及監管存在漏洞，在去年“38號文”及“通知”出臺前，監管層對非法平臺的打擊就像割韭菜，割完一茬又長一茬。“央行等部門也一直在積累監管經驗”，曾在天貴所一家會員單位任副總經理的人士稱，業界一直希望申請到外匯額度，這樣才能實現與國際市場的接軌，甚至才可能談及黃金定價權。然而由于黃金交易牽涉面眾多，監管層仍需時間考慮。

借助于“金融創新”、“先行先試”等政策，天貴所在2010年之后異軍突起。上述資深業內人士認為，天貴所的成立迎合了國內黃金投資需求快速增長的趨勢。

雖然投資者可以在商業銀行買賣實物黃金，在大型商場買賣實物金條和首飾金，在銀行做賬戶貴金屬投資（即紙黃金），可以通過銀行參與上海黃金交易所和上海期貨交易所的黃金交易。但低成本、高倍數杠桿、連續保證金交易的模式仍吸引著炒金客戶。今年以來，在全球金融市場低迷之下，國際現貨黃金價格漲幅達12.6%。

上述資深業內人士認為，“通知”指定上海黃金交易所和上海期貨交易所為規范黃金交易平臺的做法是必要的，但監管層也必須面對一個事實，即僅靠這兩家平臺尚不能滿足國內黃金投資需求。“上海黃金交易所交易可靠，但其雙邊交易成本是地下炒金成本的幾倍甚至十幾倍”，他說，國內需要連通國內外，運作規范交易手續費又相對低廉的平臺，而這首先需要監管層出臺一部明確的關于黃金投資、交易的法律。

一家商業銀行貴金屬業務部權威人士介紹，目前國內各主管部門大致分工是，央行根據《金銀管理條例》重點監管黃金交易平臺主體地位的合法性，證監會主管衍生品交易，銀監會側重于管理銀行等金融機構所從事的與黃金有關的金融行為，公安等部門主要負責投資者利益維護等。

“在股市、房市投資收益率縮水下，越來越多的財富一族放棄追求高收益，轉向穩健投資，并開始調整投資結構。”上述商業銀行人士建議，此刻監管層應該引導民間樹立起對黃金做中長期投資的認識，另外監管要與時俱進，比如可否探索大企業或銀行作為做市商的路徑，引導合法平臺的會員單位或代理商朝金融超市的模式發展，同時加強投資者教育。