經濟觀察報 記者 李娟 短短幾天，燕京啤酒（000729.SZ）便經歷了一番不小的“戰略逆轉”。

9月11日晚間，燕京啤酒宣布了公開增發方案，擬發行不超過5.2億股，募集資金總額不超過26.2億元人民幣，用于四川、新疆、廣東等地子公司的啤酒及包裝等產能擴張等共11　個項目。

這距離燕京啤酒正式終止對金威啤酒的收購談判僅過去一天。金威啤酒行政總裁葉旭全對媒體稱，雙方談判終止的原因是燕京“出不起”約50億元的并購金額。

放棄堅持半年之久的并購，轉而增發募資，燕京“變招”背后深意何在？

兩手準備？

根據9月11日公布的公開增發方案，燕京將募投資金26.2億元以投入11個項目，包括對四川、廣東、江西、湖南、云南、新疆等8個區域市場的燕京啤酒子公司進行增資。

燕京啤酒表示，以上多地產能不足以覆蓋當地市場，此次增發之后，將有利于燕京啤酒在上述區域提高競爭力。

此外，燕京還預備投資2.97億元合資設立河北燕京玻璃制品有限公司，出資2.27億元收購燕京啤酒(曲阜三孔)有限責任公司100%股權以及出資1.56億元收購北京雙燕商標彩印有限公司100%股權。

燕京稱，此方案將于9月27日股東大會審議，通過后尚需證監會核準。

就在其宣布增發的一天前，燕京和金威啤酒持續半年之久的并購談判正式告吹。9月10日，燕京啤酒正式函告金威啤酒的控股公司粵海集團，放棄收購金威。在香港上市的金威啤酒集團有限公司亦發布公告稱，截至公告日，仍未采取或達成任何行動或交易。

葉旭全9月13日在接受本報采訪時證實了這一消息。他稱，和燕京方面的談判已經終止，目前金威已經恢復了正常的生產經營，且制定了相關發展規劃，9月18日，金威還要派遣相關技術人員到北京參加一個啤酒行業的技術交流會議。

金威啤酒年產能約120　萬噸量，是深圳首屈一指的區域品牌。其在今年2月份拋出出售計劃，彼時啤酒業幾大巨頭華潤雪花、青島啤酒、百威英博都曾參與競價。燕京有幸進入最后的談判。

金威方面此前對外宣稱的打包售價為50億元。一位接近燕京啤酒的人士對本報確認了葉旭全的說法，談判終止的主要原因在于燕京“出不起這些錢”。

從今年上半年開始，受經濟增速放緩、天氣等綜合因素的沖擊影響，整個啤酒行業進入了增速放緩的軌道，燕京方面所受影響尤為明顯。

燕京啤酒2012年上半年年報顯示，其凈利潤微增2.7%，遠低于去年同期10.16%的增幅。而截至今年6月30日，其貨幣資金、應收票據、應收賬款、其他應收款等反映其資金鏈充裕程度的數據分別為24.7億、3440萬、1.24億及9833萬。

國信證券分析師黃茂據此認為“燕京融資壓力較大”，他認為燕京啤酒眼下資金鏈較為緊張。另一方面，燕京啤酒的大股東北京控股在同一時期亦表現欠佳。北控上半年上半年盈利18.2億，其中收費道路業務虧損逾1790萬。此外，啤酒不屬于北控公司的核心業務，燕京想要獲得北控的并購資金支持并不容易。“燕京迅速推出了公開發行方案，這意味著它并不是孤注一擲非收購金威啤酒不可。燕京應該是兩手準備，公開發行融資進行擴產是備選方案之一。”前述接近燕京的人士分析稱。

盡管公開增發可以使燕京避免短期內自籌資金的困難，但同時這也意味著燕京股價可能承受巨大壓力。根據燕京公布的發行股數和融資額計算可知，燕京啤酒公開增發的價格在5.04元左右，而9月11日燕京啤酒的收盤價為5.96元。換言之，其公開發行價較二級市場收盤價將折讓15.44%左右，這某種程度上讓燕京的這次增發成為一次“搏命”——如若經營業績依舊沒有明顯增長，增發股票將帶來攤薄效應，公司股價會有壓力；如若隨著啤酒行業市場集中度的提高，燕京啤酒能夠提升新興市場的潛力和北方市場的優勢地位，將有望博得更多。

“搏命”800萬產能

事實上，擴充產能規模是燕京不得不往前邁的一步——無論通過并購方式，還是增發募資擴產。

2011年，中國啤酒年總銷量為4899萬噸，其中華潤雪花啤酒年銷量1023萬千升，青島啤酒銷量715萬千升。而百威英博更是以566萬千升的產銷量險勝燕京啤酒（550.6萬千升），取代后者進入行業前三位置。

一方面，這些啤酒巨頭加速跑馬圈地、搶占空白市場；另一方面則彼此深入對手腹地，展開游擊戰。燕京因此受到的沖擊尤其明顯。

燕京的大本營——北京及周邊市場屢遭對手入侵，如華潤雪花在天津和北京郊縣建廠，逐步蠶食北京市場；青島啤酒則在北京收購了兩家啤酒企業。

這些在一定程度上導致了2012年燕京上半年業績的低迷。根據其中報業績，燕京啤酒銷量增長2.57%，明顯低于青島啤酒的11.3%以及雪花的6%，亦低于行業上半年4.85%的增幅。其利潤表現亦不容樂觀，上半年燕京啤酒凈利潤僅微增2.7%，遠低于去年同期10.16%的增幅。

一個值得關注的細節是，燕京啤酒前3家子公司的利潤貢獻占比超過80%，在燕京全國近30家子公司中，幾乎有20多家子公司勉強維持甚至虧損。

結合這一背景，便不難理解燕京此次的增發計劃的背后信息。在公開發行方案中，其新一輪的產能建設主要集中于四川、新疆、廣東、江西、湖南、云南等新興市場。此外，其利潤來源集中地之一廣東募投為7000萬元，用于易拉罐工程技術改造項目，另一優勢市場內蒙古燕京啤酒（呼和浩特）有限公司也由于搬遷改造獲得了2.5億元的增資。

顯然，這將是燕京希望扭轉不利處境的一次嘗試。燕京背后的戰略心思亦徹底呈現，即在強化弱勢市場的同時，維持自己已有優勢市場，同時伺機擴張。

這亦是燕京為實現早些時候制定的800萬千升銷售目標的必要一步。

在今年年初，燕京啤酒公布了自身的“十二五”發展規劃的產銷目標，稱其到2015年產銷量要達到800萬千升。以其2011年550　.6萬千升的產銷量為基準，要實現這一目標，燕京啤酒未來3年的年產銷平均增長必須達到約100萬千升。

日信證券快消行業分析師趙越在統計后稱，燕京此次募集總金額29.69　億元，其中22.13　億元用于啤酒產能項目，預計年新增啤酒產能恰好可以達到100　萬千升。而其大部分項目將于1~2　年內投產，投產后燕啤總產能有望將達到800　萬千升左右。他認為，“這將縮小與雪花和青啤的差距。”

盡管如此，燕京想要真正達到這一目標并非易事。眼下它的勁敵華潤雪花已經在全國布局上占據先機，而青啤則在換帥之后，亦加速了市場份額的爭奪。對于已經落后于前兩大競爭對手的燕京而言，此次“搏命”增發，將險阻重重。