經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 盡管二季度資金流出412億美元（按照國際收支口徑），但截至2012年6月末的短期外債占比卻飆升至74.9%，出現了不可思議的背離。一般認為，某種程度上短期外債能夠反映熱錢流入速度——一些熱錢正是借金融機構的短期外債指標進入境內。

而9月17日，外管局最新數據顯示，截至2012年6月末，我國外債余額為7851.72億美元（不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債），從期限結構看，中長期外債（剩余期限）余額為1969.50億美元，短期外債（剩余期限）余額為5882.22億美元，占比74.9%，較2011年末的72%，上升2.9個百分點。這可能也是自外管局公布外債統計數據以來的最高占比；譬如2001年的短期外債占比為41.2%，2008、2009、2010年分別是58%、60.48%、60.44%。

不過，在5882.22億美元的短期外債中，企業間貿易信貸占49.32%，銀行貿易融資占24.57%，二者合計占短期外債余額的73.89%。按照外管局以往的是解釋，這主要與我國近年來對外貿易的快速發展密切相關。而貿易信貸或貿易融資需要有真實的貿易背景，因此風險可控。

實際上，近期公布的上半年國際收支平衡表數據顯示資金流入已大幅減少，甚至二季度出現外流；緣何短期外債占比依然如此之高？

正如國際收支報告稱，上半年跨境資本流動呈現雙向變化，第一季度資本和金融項目由2011年第四季度的逆差290億美元轉為順差 561億美元，第二季度再現凈流出412億美元。

莫非境內企業仍在從境外銀行直接融入人民幣？始起去年下半年的“借外債”模式依然沒有絕跡？當時由于國內銀根緊縮，機構轉向外部融資，“借外債”盛行一時。

企業境外融資的動機是，囿于境內融資成本驟增，一些企業開始尋求成本較低的境外融資。這些企業通常采用“內保內貸”的方式，借貿易名義進行人民幣的借貸。所謂“內保內貸”是境內企業將自身資產抵押給內地銀行，銀行開具保函給企業，企業再以保函向香港銀行貸款。

上述操作或許緣于2011年6月份，央行出臺的《關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》，其亮點是——境外機構人民幣銀行結算賬戶余額不納入現行外債管理。不過，不出兩個月，去年8月，央行突然暫停受理境內企業從境外銀行直接融入人民幣。業界分析，央行該舉措是否意味著屬于人民幣外債范疇的海外人民幣融資大量流入而產生管制失控？

而依然飆升的短期外債占比似乎詮釋了某種可能性。事實上，2012年6月末短期外債中，企業間貿易信貸占49.32%，銀行貿易融資占24.57%，二者合計占短期外債(剩余期限)余額的73.89%；而去年末短期外債中的二者合計占比數據是74.01%，環比略低。因此，理論上的“對外貿易的快速發展密切”相關性解釋相對稍弱。

此外，外管局數據顯示，從債務人類型看，登記外債余額中，中資金融機構債務余額為2532.15億美元，占51.15%；外商投資企業債務余額為1415.40億美元，占28.59%；外資金融機構債務余額為572.84億美元，占11.57%。從債務類型看，登記外債余額中，國際商業貸款余額為4285.75億美元，外國政府貸款和國際金融組織貸款余額為664.97億美元。從幣種結構看，登記外債余額中，美元債務占77.77%，歐元債務和日元債務分別占7.51%和6.99%。

從投向看，按照國民經濟行業分類，登記中長期外債(簽約期限)主要投向制造業，交通運輸、倉儲和郵政業，以及電力、煤氣及水的生產和供應業等，占比分別為23.67%、13.31%和6.90%。

外管局稱，2012年上半年，我國新借入中長期外債212.55億美元，償還中長期外債本金147.79億美元，支付利息11.98億美元。中長期外債項下凈流入資金52.78億美元，同比下降25.24%。但未公布短期外債項下的凈流入資金。

然而，從短期外債不斷攀升的占比中，市場或許可以讀出一些數據“背離”的玄機。