經濟觀察網 記者 李緣  全球首只可交收的人民幣期貨將于9月17日開始在香港交易所掛牌，首批產品為美元兌人民幣合約，每張金額為10萬美元，按金為7930元人民幣，共有7個交易月份供選擇。

港交所衍生產品市場總監黃栢中昨日向本網記者表示，人民幣期貨為今年港交所最重要的衍生產品，亦為離岸人民幣市場的里程碑：“其他的人民幣產品都是在對賭匯率，并不涉及本金交收，但此次港交所發行的人民幣期貨最終會交收本金，給貿易商、投資者等有實際貨幣需求的機構提供風險管理工具。”

風險助推

早于2011年初便有傳聞港交所在籌備人民幣期貨的相關程序，為何在本季推出？港交所交易科主管戴志堅指，相比過去05年匯改后人民幣“只升值、不貶值”的單向走勢，今年貶值預期升溫，波幅增大，貿易商和機構投資者風險控制的需求也相應增加。

“現在市場心態已經改變，我們和很多企業、機構談，他們都有匯率對沖的想法。”戴志堅補充道，現在市場共識為人民幣已很接近均衡水平，未來匯率波動將在某個區間內擺動，給有實際兌換需要的機構帶來風險。

衍生產品市場總監黃栢中舉例指，很多內地制造商收入是美元，成本為人民幣，近年深受人民幣升值之苦，通過人民幣期貨可抵消潛在的升值風險。相反，若投資者持有大量人民幣資產，擔心未來會貶值，亦可通過人民幣期貨來對沖。

首支交收產品

在人民幣期貨推出前，市場通常用NDF（人民幣無本金交割遠期）做匯率對沖，此外，香港的中資銀行亦會提供量身定做的結構性產品。

戴志堅強調，港交所此次推出的人民幣期貨最終會做本金的交收，既能滿足貿易商最終兌現貨幣轉換的需求，又能幫助投資者對沖匯率風險。而其他交易所或莊家只能提供非交收的人民幣匯率產品，參與交易的投資者最終仍需要在現貨市場買入所需貨幣，風險和成本都相應增加。

中資銀行尚缺位

具體執行方面，港交所已委任星展銀行（原名為新加坡發展銀行）、美銀美林及匯豐銀行為市場莊家（market maker），為市場提供流動性。具體規則為，上述三家銀行將為所有合約月份提供買賣雙方的持續報價，每邊至少為10張合約，且差價不可高于0.003元人民幣。值得留意的是，中資銀行并未出現在莊家名單，特別是作為香港人民幣業務唯一清算銀行的中銀香港。

據港交所公告，首批人民幣期貨合約共有7個月份供選，到期月分別為今年10月、11月、12月、明年1月、3月、6月及9月。每張合約按金為1.3%，即10萬美元的合約按金為7930元人民幣。戴志堅解釋指，結算公司之間的最低按金要求是合約規模的1%，而人民幣期貨因波動相對其他衍生品小，風險不算高，按金比例可以訂得較低。

港交所發行的美元兌人民幣（香港）期貨合約具體細則如下：

合約金額：10萬美元

每格價格變動：10元人民幣

合約月份：現貨月、之后三個月及三個季月

交易時間：上午9點至下午4點15分，跟隨香港假期休市

結算價：最后交易日上午11點15分香港財資公會公布的即期匯率

交易費：每張合約8元人民幣

未平倉合約限額：500張，相當于2億美元

莊家：星展銀行、美銀美林及匯豐銀行