經濟觀察網 主持人 各位好，歡迎收看本期橙色視點， 近期資本市場上爆炸性的新聞當屬退市大幕終于重新開啟，這也意味著中國股市的“不死鳥”們終于走到了盡頭。根據我們記者的統計，深滬兩市將有16只暫停上市的股票最可能會從A、B股市場中消失。他們為何會走到退市的邊緣？退市制度的建立又會給未來的市場帶來怎樣的影響？

解說：近期隨著滬深兩市退市制度的公布以及上海證券交易所對ST股票限漲措施，市場中沒有被暫停上市的ST股票大面積下跌，6月28日以來，已有ST股的跌幅超過40%。監管層不得不數次召開新聞發布會闡釋政策初衷。但是退市的寒意已經真真切切地籠罩在每一家ST公司頭上。經濟觀察報記者通過信息整理及采訪發現，有16只*ST股幾乎就站在退市懸崖的邊緣，分別為*ST大通、S*ST生化、S*ST恒立、*ST中鎢、S*ST天發、*ST銅城、*ST遠東、*ST朝華、S*ST聚友、*ST創智、*ST炎黃、*ST金城、*ST關鋁、*ST武鍋B、*ST北生、*ST宏盛。它們目前都還沒有有價值的重組方案，也有沒完成股改的，甚至沒有完成破產重整的公司，按照退市方案來看，這16家公司如果沒有最后時刻的拯救計劃，幾乎已經鐵定退市。

記者陳旭：但是我們看到這16只股票在暫停上市，雖然報了方案，但是沒有有效的方案，比如我們關注的一只股票，它從08年被暫停上市之后，一直是保持一個狀態，說我們大股東正在進行重組，但是它四年來一直都是卡在這個狀態，說我們大股東正在重組等待審批這樣的；有些比較特殊的情況就是比如S*ST的，它們是尚未股改的，那根據證監會的新規的話，它們今年年底完不成股改的話，按照新的退市辦法管理的話，那肯定是要退市的。

主持人：據安信證券統計，從2001　年至今共有74　只A　股股票退市或暫停上市，趨勢性的現象是在2007年之前，大部分的股票是由于連續虧損而退市的，從2001年到2007年總共退市了40　只。而從2007　年開始，股票退市大多是由于公司重組后的股票吸收合并，2001年至今共23家，2007年至今就占了20　家。從2007年至今，竟再沒有一只股票因為連續虧損而退市。

解說：根據現行退市標準，A、B股的上市公司，連續120個交易日累計股票成交量低于500萬股或者連續20個交易日的每日收盤價均低于股票面值的，終止上市。戲劇化的是，閩燦坤B利用“交易日均不包含公司股票停牌日”的規則，在退市前征得交易所同意停牌。目前，股價接近1元的股票包括*ST長油、ST梅雁、山鷹紙業、*ST東電、京東方、TCL、*ST能山、*ST銀河、ST雷伊B、ST大路B等。

記者陳旭：這跟市場的心理有關吧，因為金融投資更講究的是一種預期，比如說它這個公司是一個已經虧損的殼的話，那投資者會猜測它有可能會引進新的股東，很多時候新股東會拿自己的資產注入這個已經破產或者已經ST的公司的殼，打比方它以前是做食品的公司，如果它們引進了新的投資方或新的重組方法，那它們自己的資產，我們打比方是金礦注入的話，那肯定是要重新估值的，那這個估值是跟它原來的食品的估值是不一樣的。很多時候大家可能會依靠消息面，或者很多方面的因素去評估，說這個可能會有一個怎么樣的漲幅，大家都有一個預期，所以在二級市場我們就會看到很多ST股會被爆炒。

主持人：2012年6月29日，郭樹清在2012陸家嘴論壇接受記者采訪時表示：“兩市退市標準并不低，今年年底以前肯定會有一些企業退市。”這一明確的表態已經把很多暫停上市的公司退路堵上，同時也給交易所套上了退市的“緊箍咒”。

解說：本報從接近上交所人士處獲悉，滬深兩家交易所已經有基本的退市計劃，多位投行及上市公司人士對本報透露，今年9月30日之后，證監會將不再受理ST公司上報的重組材料。目前已經暫停上市的20余家ST公司中，如果屆時完不成重組，就做退市處理。留給這些上市公司大逆轉的時間，已經不足兩個月。

記者陳旭：因為我們通過采訪發現很多ST公司它實際上還沒完成股改，沒完成股改的話就意味著它要和流通股東去談這個對價。中國股市進行大規模股改的時候我們可以看到這個談對價的周期是很長的，因為可能中小股東它不同意大股東的方案，大家讓利的預期是不同的，這是一個難點；再一個，你在沒有完成股改的情況下再去找重組方的話，人家會考慮一些法律風險，甚至有些上市公司它是一件破產了，你沒有走完破產的法律程序，那新的投資方會有顧慮，貿然進來之后，它會發現這個殼不是一個進殼，而是一個背負了很多債務的殼，我要先替它還債。我們以前關注過這樣的現象，特別是像ST公司有的是重組方進來之后，會發現這個公司莫名其妙多出4億元的債務，對重組方來說這是非常不利的影響。所以在2個月的時間內，首先有的公司要完成股改，同時又要去找重組方的話，時間肯定是不夠的。因為你程序上來說，你不但要跟這些多方面的因素談妥，又要跟證監會報兩份材料，一個是股改的材料，一個是重組的材料，然后審批時間上來說已經來不及了。

主持人：那實施這樣一個退市制度后，它對未來的市場會有怎樣的影響？

記者陳旭：我覺得從證監會新主席郭樹清上任以來，他一直強調藍籌價值投資的意義，但其實我覺得作為市場的監管者，這個話他說起來也許并不太合適。因為作為媒體來講，我們更希望監管層主要起到的是監管責任，保證市場的有效和有序，而不是告訴投資者哪些品種適合投資。但從ST退市制度上來講，監管層這些措施還是可圈可點的，因為這些公司有些是很多年在一個狀態里，第一它沒有實際生產，第二它沒有為股東創造實際利潤。所以我們覺得建立一個能上能下的有序市場，對于投資者來說是一個很健康的考慮，因為你不可能永遠去拿現金去賭這個公司的未來，不確定性的未來。所以我們覺得監管層在這方面有它自己的考慮 

主持人：在ST股現大面積暴跌之后，證監會有關部門負責人介紹說，ST股占上證綜指的權重只有1.4%，即便是全線跌停也只能影響上證綜指0.926個點，而ST股對深證成指的影響也只有0.6個點。這樣的姿態卻被市場解讀為不惜代價解決退市問題。

解說：從以往看，財政補貼、大股東利潤輸送、資產處置衍生出大量的非經常性收益調節利潤、甚至申報虛假重組方案以規避退市。實際上，從監管政策上，漏洞正在一步步地修補。新增加的退市指標中，凈資產為負、營業收入低于1000萬元、財務追溯重述、審計報告意見以及市場成交價、成交量具體化的限制，都是為了改變“停而不退”的局面。

記者陳旭：通過我們的采訪和長期的跟蹤來看，監管層它的意思是更多地希望建立一種有序的秩序，比如說我們用規則去規范這個市場，比如我們去乘飛機，一米四以下的小孩半票這樣，我們用一些這樣的規則去規范這個市場，而并不是說因為我今天喜歡這個公司，我就可以不退，明天我不喜歡這個公司，它就要退市。完善了規則之后，可能監管層會制定一些相應的措施，比如說你達到了一些標準，那你就必須退市，或者說你達到了什么標準你就可以上市，它是以規則去讓這個市場更有序，而不是說像我們現在看到的一些情況，比如說你從07年到現在為止，這個公司一直在虧損、一直沒有重組成功，而且它符合退市標準但沒有退市，這不是一個健康有序的環境。作為一個資本市場來說，一定是要有上有下的，因為每家公司它經營都是有周期的，不可能是一直在盈利或一直在虧損，但是有一些公司實際上是沒有經營行為的話，你留在這個市場的話已經沒辦法為你的股東創造利潤，那你留在這里沒有意義。 

主持人： 從2007年以來上市公司“停而不退”、“虧而不退”甚至“空而不退”的舒服狀態即將結束。一位接近監管層的人士評論說“制度化的意義在于壓縮人為操作空間，建立正常的進退通道，不但豐富市場層次，也降低投資者對殼資源的非理性預期。”好，以上就是本期節目的全部內容，感謝收看再見