經濟觀察報 記者 朱熹妍 最近幾年，信托業的每次數據發布都讓人振奮。這次也一樣。

25日，中國信托業協會發布《2012年二季度末信托公司主要業務數據》顯示，截至2012年二季度末，信托資產規模增長至5.5萬億元，3個月增長了2000億元。

“規模超過保險業，將指日可待。”一位信托業內人士預計，這將意味著信托2010年底超過基金業規模后，在金融界的位分將再晉一級。不過，在被鮮亮數字刺激的同時，風險也如影相隨。越來越多的從業人士擔心，5.5萬億后，信托業的結構調整以及抗風險能力方面的問題也將顯得更為迫切。

結構調整 主業不定

規模穩定增長的背后，分支則是此起彼伏。

從資金來源看，單一信托占比仍然是“三分天下有其二”，占比高達66.46%。不過，來自銀信合作的單一資金信托繼續2010年以來的下降趨勢，占比低至31.95%，而且規模首次出現負增長，相比一季度1.79萬億元，下降了242億元。直接來自機構大客戶的單一資金信托與大眾參與的集合資金信托，從規模和占比上呈現穩步上升態勢。

中國信托業協會專家理事周小明認為，自2010年監管部門對銀信合作進行控制后，這種“三足鼎立”發展模式將在相當長的時期內繼續推動信托業發展。一位行業內人士也表示，這種資金來源構成也顯示信托公司的業務能力不斷加強，項目來源、銷售能力與2010年不可同日而語。

同時，信托資金投向也發生了變化。雖然基礎建設、工商企業、房地產、金融機構仍然是主體，但是房地產信托的規模與占比繼續下降，而投向工商企業的資金卻第一次超過基建成為占比第一。

房地產信托的規模和占比都繼續一季度的負增長，相比2011年底6882.23億元的規模，2012年一季度規模下降為6865.70億元，2012年二季度繼續下降為6751.49億元。行業觀點認為，房地產調控政策中對信托總量的控制導致這一下降趨勢繼續，但是近期房地產企業的資金緩解、融資成本下降也對新產品發行構成影響。

流向工商企業的資金表現搶眼，超過基礎建設升至占比第一，越來越多的信托資金開始支持實體經濟。在2012年二季度之前，基礎建設占全行業資金信托的比例一直最大：2010年四季度為34.39%，2011年四季度為21.88%，2012年一季度為21.85%，2012年2季度為22.62%。2012年二季度，資金信托對工商企業的配置比例增加到24.39%，首次超過了同期22.62%的基礎產業配置比例。

證券資產配置長期低位徘徊，則躲過了二級市場近期的風險。自2007年以來，我國資本市場持續低迷，與此相適應，信托業對證券資產一直采取低配置策略，雖然絕對規模有所增加，但占全行業資金信托的比例一直處于低位，在9%~10%之間徘徊；而且從內部結構看，股票投資占比持續下降，基金和債券投資占比則穩中略有上升，由此有效回避了市場風險。

不難發現，信托業務的這種結構調整與國家的投資政策趨勢相符。在變幻莫測的市場中10年探索，中國信托業非常能夠隨機應變。一個有意思的現象是，很多信托公司并不愿意承認自己對某一領域的專攻。因為“隨時都會有新的機會出現”，而今天風光的主營，明天很可能就被喊停，同時隨著政策對某一領域的支持，機會會忽然而至。

在2010年之前，房地產信托一直是最大的利潤貢獻者，而2011年開始這塊業務總量因為監管部門的控制開始下降。“所以，在這種快速發展時期，誰也不愿將自己定性。”一位信托公司副總表示。

風險累積 個案爆發

然而，近幾個月不斷爆發的單個項目兌付危機不時牽動整個信托行業的神經。信托業經過近幾年快速發展，在內部結構、管理能力上確實隱藏了一些風險。

首當其沖的，是流動性風險。雖然融資類信托比例持續下降，2012年一季度、二季度已經連續半年下降到了50%以下，宣告了融資信托為主導的信托業務發展模式的終結。融資信托的最大風險在于融資方不能按期償付信托資產的本金和約定回報，從而致使信托公司不能按照信托文件約定的期限向受益人支付信托利益。雖然融資類信托的下降，有助于從結構上改善這種風險，但短期內，流動性風險仍然存在。

與此同時，投資類信托業務占同期全行業信托總規模的比例則逐年上升至2012年二季度的37.80%。周小明認為，這種趨勢的意義不僅意味著信托業核心能力開始從“融資管理”向“資產管理”的轉變。

增速明顯放緩也是潛在隱憂。二季度資產規模環比增長僅4.46%，不過信托業二季度盈利情況依然不錯，經營收入259億元，同比增長50%；利潤總額189.96億元，同比增長59.5%。其中，信托題材上市公司也是“捷報”頻傳。安信信托、陜國投A、愛建股份、經緯紡機的公告成為股市難得的亮點。

安信信托預計公司半年累計凈利潤較上年同期數據增長約80%，陜國投A的快報也顯示，上半年收入超過2億元，同比增長30.05%；凈利潤為10299.91萬元，同比增長23.68%。陜國投表示，手續費和傭金收入有較大幅度增長。另外，擁有一家信托公司的愛建股份的凈利潤也同比增長50%以上。經緯紡機子公司中融信托半年凈利潤高達6.72億元，據中信建投分析師魏濤預計，中融信托全年利潤有望達到13.9億元。

值得關注的是，連續的降息讓融資成本大為下降。這種影響已然傳導至信托業，很多品類的信托產品收益率的下滑正越來越明顯。

據好買基金統計，2012年 6月，41家信托公司共成立210只固定收益信托產品，納入統計的170只產品總規模為432.04億元，平均每只產品規模為2.54億元。從收益率上看，6月發行的固定收益信托存續期為0.08年至5年，收益率從3.3%到11.5%不等。各期限產品均處于下降通道，且長期產品收益率下降更為迅速，其中兩年(不含)至三年期產品平均收益率為8.61%，較3月的高點已經下降0.82個百分點。

普益財富研究員范杰也認為，基準利率的下調會直接引起銀行資產業務價格的下滑，將使企業獲得低成本的銀行貸款變得相對容易，這無疑是在壓縮信托公司業務的空間。

增長的希望被寄托在對資管市場的開辟上。利率較低，且部分產品被設計成定期(每半月、每月)開放形式的資金池項目成為先行。這些資金池項目不指定投資方向的信托，是“資產管理類”重要的一種組成。

信托公司固有財產的增加，也加固了風險抵御的底線。60多家信托公司增資擴股的熱潮接近尾聲，隨著信托公司固有財產日益增厚，風險抵御能力得到不斷提升。

周小明分析，從信托業2012年二季度的數據分析，截至目前全行業總體運行良好，持續平穩的增長、不斷增厚的固有財產、良性調整的業務結構、信托財產品風險傳導的制度隔離機制，構成了信托業系統性風險的四道防線。