經濟觀察網 李曉丹/文 即將召開的中央經濟工作會議將對明年貨幣政策和財政政策給出明確的基調。雖然經濟減速的擔憂讓市場對貨幣放松的呼聲增高，但是中央仍然會保持現在的宏觀經濟政策基調不變，不會貿然放松貨幣，同時結構性調整將繼續，所以未來的宏觀政策整體走勢仍然是：財政政策積極、貨幣政策穩健。

無論是增長數據，還是物價數據，在11 月都將全線回落。雖然對于積極的財政政策不變已經得到普遍認同，但是對于貨幣政策是繼續穩健還是繼續放松仍是關注的熱點，尤其是在經濟增速下滑之時。對未來政策走勢判斷，眼前的經濟運行情況是不可忽視的參考因素。

今年的GDP全年增速會在9%以上，這個速度本身不慢，尤其是相對于世界其他主要經濟體，比如英國已經將今年的經濟增速下調至1%以下，但是9%相對于中國過去的經濟增速來說，是慢了下來。改革開放以來，中國有些年份經濟增長率超過14%，如1993年達到14%，2007年更是達到了14.2%，也有些年份增長率低于5%，如1989年為4.1%，1990年僅為3.8%，但30年平均增長率接近10%。正是低于了平均增速，才引發了人們對經濟放緩的擔憂。

我們可以假設，如果沒有2008年金融危機，中國沒有實施4萬億刺激計劃，現在我們的增速會是多少？再假設，如果2008年開始，我們就大力進行結構性調整，現在的經濟增速會是多少？或許，即使沒有這場危機、沒有大規模的刺激，GDP也應該會在10%以下，因為過去的發展模式已經無法持續，在此模式下的經濟高增長也必然無法維持。如果當初我們及時調整，經濟增速早就會放緩下來。所以，從這個角度看，由于危機被推后的結構性調整到了必須進行之時，要進行結構性調整，首先就是要把經濟速度放下來，9%不僅是可以接受的，而且仍然是高的。

10 月新增人民幣貸款規模相比之前明顯放大，也反映出調控政策的關注點已開始出現微妙變化。從10月中旬溫家寶總理的天津巡視講話強調政策微調開始，從這一月的經濟情況來看，信貸放寬讓銀行體系資金獲得了流動性，但是這部分資金尚未對實體經濟產生實際的刺激作用，更多的是信號上的意義。

近日，國務院副總理李克強在河北視察時表示，要堅持實施遏制房價過快上漲的政策措施，進一步鞏固調控成果。由此可見，房地產這個依賴信貸、現在缺血嚴重的行業仍將繼續調整。這不僅是給未來地產調控定了調，甚至也可以看出未來信貸走勢，當然，不排除二三線城市政府在執行力度上表明緊實際松，但這樣的情況至少要在明年二季度才會出現。

除了上面國家領導對于當前的經濟形勢的做出的明確講話外，從當前的經濟運行來看，“微調”已經開始，未來經濟走勢會逐步回升。尤其是近期熱議的存款準備金率下調，如果考慮到年末將有1.5 萬億左右的財政存款集中流出，那么短時間內是不會全面下調法定存款準備金率的。因此，貨幣穩健仍是必須的，也就是全面放松貨幣還未到時機。

對于即將召開的中央經濟工作會議，可以初步判斷不會出現大方向上的調整，其表述上會出現一些變化，總體表述將是：“繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，密切監測經濟運行的變化，適時適度做好必要的預調與微調，保持前瞻性，提高針對性，增強有效性，不斷加強和改善宏觀調控，合理把握調控的力度和節奏，推動國民經濟繼續朝著宏觀調控預期方向發展。”

如果具體到調整的微觀層面，未來貨幣政策的調整將會集中體現在保持貨幣信貸總量合理增長、優化融資結構和優化信貸結構、大幅度降低融資成本、增加對實體經濟和小微型企業的金融支持、防范金融風險這些方面上。