經濟觀察網 張茉楠/文 標普更新全球30家最大銀行的債信評級的舉動再次向市場發出警示信號，全球正處于危機的緊要關頭，而新一輪金融危機的腳步也近在咫尺。

當前，種種事實證明，全球已經進入了由主權債務危機向金融危機演變的新階段。歐洲主權債務的“系統性風險”向銀行業擴散，金融市場各關鍵指標已現與次貸危機時期相似的走勢，各國國債收益率屢創新高，歐洲各銀行的CDS價格接近2008年金融危機時期水平，歐元/美元基準掉期利率出現嚴重惡化，歐洲銀行在美元融資市場上壓力陡增，由于金融風險的傳染性，銀行業風險可能加劇主權債務風險，并波及其它地區和國家的金融體系。

國際清算銀行統計顯示，截止今年二季度末，歐洲銀行業持有1363億歐元的希臘總債務，其中法國銀行持有希臘債務為557.4億美元，德國銀行業盡管在第二季度減持了希意債務約百分之十的債務，但仍持有213億美元債務。除此之外，法國、德國銀行業持有意大利風險敞口分別為4102億和1649億美元；持有西班牙風險敞口分別為1461億和1779億美元；持有葡萄牙風險敞口為283億和389億美元，持有愛爾蘭風險敞口為301億和1165億美元。截止今年一季度，歐洲銀行業對“歐豬五國”的債權（包括公共部門和私人部門）為2.27萬億美元，1064億歐元可謂是“杯水車薪”。而且，繼續大幅減記債務將使使銀行資產負債表受損。

當前為避免債務危機的進一步惡化應該設下兩道“防火墻”：一是防止希臘債務危機向歐洲銀行體系的擴散；二是防止危機在負債國之間“交叉感染”。但短期內歐盟都難以做到。而最大的風險是，銀行持有的債務風險并不透明。歐洲影子銀行體系非常發達，衍生交易的規模早已超越了基礎金融產品的規模，且衍生品杠桿比例比傳統金融工具遠高得多。據ISDA的估計，基礎金融(債券、股票、信貸)市場規模和衍生市場規模的比例在1：10至1：25之間。政府主權債務在一般時期被視作是具有最高信用等級的債務，因而被廣泛用于構建各種信用衍生品種，主權債與金融的杠桿規模到底有多大不得而知。

隨著全球最大期貨及金融衍生品經紀商之一的MF Global（曼式金融）遞交破產申請，歐洲的債務病毒正在向美國乃至全球銀行業侵染。曼式因為豪賭歐債而破產，而其他美國大銀行由于涉及CDS等交易也受到牽連。根據數據提供商CMA，近期，摩根士丹利的信用違約掉期價格大幅上漲21.1個基點，至413.8個基點；高盛集團的信用違約掉期價格也大幅上漲17.7個基點，至330.6個基點。“大而不能到”的系統性風險正在繼續上演。

而明年的形勢也許更加糟糕，隨著主權債務危機升級，常規融資來源供應會越來越少，未來融資可能會變得更加困難。2012年是歐元區國家債務到期高峰期，五國債務到期規模將達到4061億歐元，其中希臘將有337億歐元債務到期，葡萄牙有184億歐元到期，西班牙有1093億歐元到期，意大利有2447億歐元到期。此外，美、日等高債務國政府到期債務規模以及新增融資需求也比前幾年明顯擴大。根據IMF數據計算，日本、美國、法國，2011-2012年政府融資需求與GDP比率的平均值分別為54%、27%和20%。

與此同時，歐美銀行業也有大規模的債務集中到期，均處于融資需求高峰期。2012年全球銀行業將有約7萬億美元債務到期。在債券市融資已經飽和的情況下，銀行業與主權債務之間將形成了極大的融資競爭，一些銀行可能出現嚴重的資不抵債，進而更大范圍的金融危機。債務像一個黑洞，把全球金融資源吸走，新一輪金融危機離我們并不遙遠。