經濟觀察網 韋承武/文 千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面。

宏觀調控政策的放松在各界的猜測、呼吁甚至懇求下，終于在物價指數大幅回落的10月份前后到來。

10月CPI同比增長5.5%，相比9月6.1%已大幅降低，盡管這個數字仍高于政府全年4%的調控目標，但未來通脹壓力將逐月減小已成為市場和政府的共識。

而政府很多實質上偏向寬松的調控行為則集中在這兩三周內出現。

針對中小企業的信貸政策最先被放松。溫家寶總理在一個月內多次表態將從金融、稅收、扶持等多方面去支持中小企業的發展。

10月底溫家寶總理在主持國務院常務會議時強調“保持貨幣信貸總量合理增長”、“適時適度進行預調微調”更被認為是貨幣政策定向寬松的信號。

10月的新增信貸也遠高于市場預期達到5870億元，期間還有媒體報道稱四大銀行在10月最后一周里“突擊放貸”，正是這一反常的行為使得市場的預期大大低于實際數字。此外亦有消息稱11月前兩周的信貸也增長迅猛。

而央行在本周三（11月16日）發布的三季度貨幣政策報告中稱將繼續實施穩健的貨幣政策，并首次提出適時適度進行預調微調。

財政部網站在本周四（11月17日）連發兩文，出臺增值稅改革試點方案，該方案減稅的意味濃重；還對小微企業免征部分行政事業性收費，從2012年開始，為期三年。

盡管沒有直接證據表明政府之所以采取這些行動是基于通脹壓力的下行，但在此時說政策放松與通脹無關其實是“此地無銀三百兩”。

市場對于當前調控也普遍解讀為“放松”。

瑞銀證券與高盛高華均認為目前銀行信貸已有所放松。瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤認為，很明顯銀行在10月中下旬被允許增加表內信貸。

高盛高華經濟學家宋宇甚至認為目前的放松并不僅僅只是針對小微企業和出口企業，10月份發生的調整或許暗示了政府對總體信貸控制態度的轉變。

盡管宏觀調控已經開始有所放松，但由于通脹壓力仍面臨諸多不確定因素，因此政策放松的空間比較有限。未來政策仍將保持有針對性的微調，動用存款準備金甚至存貸款利率這類“大規模殺傷性武器”的可能性很小。

安信證券認為目前通脹高位反復的風險仍難排除，因此政府需要一段時間進行“試探性放松”，貨幣政策可能會通過一些相對靈活可控的手段進行試探性放松，財政政策可能會以定向寬松為主，此前因為資金緊張而中斷的項目會重新開工，以對沖經濟下滑的風險。

中金公司預測放松的尺度可能會大一些，貨幣政策不排除年內下調存款準備金德可能，但主要會從差別準備金入手，更多的時候，貨幣政策會通過公開市場加大流動性投放，同時在信貸上微調，防止流動性過緊。

瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤還預計，2012年政府將會實施一個規模約占2%GDP的小規模刺激政策，主要投向保障房、水利、灌溉工程、服務業以及環保項目等。