經濟觀察報 記者 楊陽 盛大（納斯達克：SNDA）未來會變成一個十分神秘的公司。

10月17日，盛大網絡董事長兼首席執行官陳天橋計劃以7.36億美元來收購盛大互動娛樂陳天橋家族尚未持有的31.6%股份，以實現對盛大網絡的100%持股與私有化。

這讓很多機構出乎意料。羅氏證券認為，盛大的估值很好，市盈率只有20倍，考慮到這家公司未來幾年的花錢速度，根本不可能因為股價而考慮私有化。

而從盛大歷時兩年的集團化計劃來看，私有化只是陳天橋集團化大戰略下的一個中間環節。

集團化布局

起始于2009年年底的盛大集團化是陳天橋最重要的工作。這本身也是由陳天橋發起的一次盛大內部變革。原因是盛大這些年來的投資越來越多，盛大整體都在面臨一個二次轉型。

從游戲到內容，再到建立一個全面的互動娛樂產業鏈，這是陳天橋心里當時對盛大版圖的梳理，盛大的業務正在按照這個構想推進，逐步進入了視頻、音樂、文學、影視等領域。

但是在業務轉型的同時，怎樣在管理上有新的體系來支持就成了陳天橋的一個難題。陳天橋于是計劃集團化，即盛大的后勤總的支持工作上歸到集團，各個公司按業務發展。

陳天橋的目的，是把盛大改造成一個“小集團、大企業”的架構。讓各個子公司都能夠充分發揮自己的潛能，向前沖。陳天橋的設想是，集團的職能就為每個分公司服務，保證他們的活力。集團則通過董事會在各個子公司之間形成一個溝通的橋梁。當時陳天橋給下面子公司的權限非常大——“法無禁止皆可行”。

盛大內部的這個調整在迅速推進。2010年年初就基本完成了架構的梳理。當時成立了六大系統，包括人力資源、財務、企業文化、信息化、戰略整合和風控。其中戰略整合系統由陳天橋自己親自負責。這六大系統可以從各個方面反映集團整體情況。

陳天橋還對子公司做股份制改造，試圖最大限度地激發每個子公司的負責人——整個盛大集團化的過程，可以說是一次放權的過程。

事實上，盛大的這一設想十分完善。只不過盛大的業務線鋪得較長較廣，各個業務線分散了精力，企業文化、產品業務和商業模式怎樣能夠整合成為一個挑戰。

而除了盛大文學做得有聲有色外，酷6已經基本被排除在視頻網站的前列，專做版權生意的盛世驕陽也沒能按照既定目標發展為一個“云中劇場”。效益日益下滑的華友無線被上收到集團進行“再孵化”。

2009年，湖南廣電與盛大合資成立過“盛世影業”。同年，盛大投資LBS成立了“盛大天地”——取意于“云游天地”，主推切客概念。此后又成立了做支付的“盛付通”公司。但這些子業務線的投入尚處在培養過程中，都未能在短期內給盛大帶來回報。

而一個不可回避的問題是，無論這些子業務線未來如何上市，都與上市公司盛大網絡在財務上牽連。在一定程度上，會令這些業務處于被動地位。

這些公司要么拆分后才能獨立上市，或者就只有一個選擇，讓盛大集團私有化，然后再讓各個子公司“各奔前程”。

如果私有化，就要找個低點，花最少的錢，把股權買回來。

私有化時機來了

做出中國概念股財務造假報告的美國市場研究機構渾水公司（Mud-dy　Waters　research）恐怕沒有想到自己幫了陳天橋一個大忙。

資深互聯網專家劉興亮透露，陳天橋私有化并非由于股價下跌和業績壓力而產生的決定——這件事情已經醞釀好久了。

但由財務造假引發的中國概念股大跌卻無疑是給陳天橋送上門來的一個絕佳的機會。

幾個月以來正是中國概念股上市公司的低谷，很多基金和機構不僅是暫緩投資，而且在殺跌，賣出。一位美國券商透露，這些投資機構并非不喜歡中國概念股，而是因為中國概念股的財務造假、下跌等消息纏繞，他們不愿意讓自己基金的投資人在基金投資名單中看到還有中國概念股的存在。

ChinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟認為，今年上半年有些大事令大家對未來的判斷產生了影響，使投資圈發生了分歧。一方面中國概念股的瘋長讓一部分人感覺已經出現了嚴重泡沫，很多風投認為估值已經很高了，開始對被投公司是否能夠實現一個很好的增長產生懷疑；另一方面，確實有個別公司財務造假，這也給了投資人一個不好的感覺，投資者信心受到了很大影響，進而影響投資決策。

根據盛大2011財年第二季度財報顯示，盛大在第二季度中回購了33.63萬份美國存托憑證（ADS）。

事實上，善于長期布局的陳天橋早就在持續回購自己的股份。

盛大在2010年6月2日公布的一季度財報里，就宣布過2億美金股票回購計劃。根據這項計劃，盛大網絡被授權回購價值最多2億美元的在外流通美國存托憑證——此前一個季度中，盛大已回購了15.18萬份美國存托憑證。