經濟觀察報 評論員 黃利明 匯金又出手了，這一直被認為是政府“救市”的象征。但短期而言，匯金救市效果較以往已是大為遜色。此一時彼一時，匯金扮演的“救市者”角色也不再如以前靚麗，紓困股市于低迷境地，需要的也已不僅僅只是匯金出手。

10月10日，匯金出手累計1.97億元，增持四大國有上市銀行工、農、中、建。這是匯金成立以來第三次出手增持，前兩次分別是2008年9月18日和2009年10月9日。此次A股反應，第一天巋然不動，第二天大漲3.04%，第三天漲0.78%，三天累計漲幅3.84%。但這相比于前兩次三天累計16.12%、5.64%的漲幅，已是大為遜色。投資者也許可以期待，是否能達到此前兩次分別21.19%、7.10%的周漲幅。

值得追尋的是，匯金救市為何愈加遜色？

作為代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務的國有獨資公司，中央匯金投資公司的增持行為，自是被解讀為政府意志。匯金的特殊背景往往使市場對于未來的政策預期有所改變，從而在短期對于提振市場情緒有著積極作用。

中國股市一直被稱為“政策市”，A股低迷擴容不減之下，政策市形態愈發明顯。因此民間有云，在中國炒股票，要聽政府的話，跟著政府走。從投資者操作層面看，這種救市信號自然不能忽視，因為歷史上的狂熱頂部和低迷底部，都存在抑制或提振的聲音。

匯金此次的增持資金僅有1.97億元，雖然放言在未來12個月內將繼續增持，但從以往增持情況來看，最終額度依然不大。而A股真正的癥結還是在于，通脹引發貨幣政策收緊，由此帶來流動性緊張，同時內外經濟不景氣帶來的經濟增速下滑擔憂。

如果市場是有效的，那A股就應該是經濟晴雨表的真實反應。從這個角度而言，匯金的救與不救，除了對信心稍有提振之外，對市場的實質影響非常有限。

匯金出手的言下之意，在于A股已經過度反應中國經濟的景氣度。問題是過度反應的癥結在哪里，是什么因素加劇了這種過度反應。

對于此次救市，諸多來自證券、基金業界人士，對其動機和效果都大為存疑。不少市場人士的第一反應就是管理層想保住融資功能，再不救市，別說中國水電價格、規模低于發行方預期，未來陜煤股份、中交股份、新華保險IPO發行亦將困難重重。

今年以來，股市已融資逾6000億，擴容速度雖然慢于去年，卻比肩2007年牛市之時。因此，放緩發行節奏才是現時真正紓困股市的方式之一。

同時，此次匯金入市與2009年有所不同的是：2009年，匯金的增持只是配合經濟刺激、政策轉向，是救市千軍之一員，是順水推舟，不用費多大力氣。而此次，沒有經濟基本面的配合，宏觀貨幣政策沒有放松，通脹依然高位運行，經濟將下行，歐美經濟依然動蕩，只是當前A股估值低，中國當前經濟基本面較好。因此，匯金單兵作戰，以一己之力將市場從非理性恐慌引向理性估值修復，是一件不可能完成的任務。

目前市場自然是缺信心，但信心的恢復并不能僅僅依靠匯金1.97億元的增持來實現?，F實狀態，除了放緩擴容節奏，最可行的還有降低交易成本，一是應降低甚至取消印花稅，全球也僅有1/6的市場開征此稅。而紅利稅，則更是降低投資者的分紅所得，重復計稅，在本身分紅有限的情況下，更應該取消。