金融風云
賈爾斯·錢斯
北京大學光華管理學院客座教授
gileschance@yahoo.com

坐落于美國首都華盛頓H街上的世界貨幣基金組織總部內總是靜悄悄的。作為全球金融體系的中心，它為世界各央行行長及財長們提供經濟資訊和協助。在此供 職的人們通常都具有一流學府博士學位的頭銜，他們衣著莊重，言談謹慎。該組織新總裁克里絲汀·拉加德8月27日在美國懷俄明州召開的堪薩斯城儲備銀行經濟 研討會上，向與會各國的重量級經濟學人及各央行行長發表了講話。這個年度會議已成為銀行界的一件大事。從那些決策人的發言中，可以洞察到未來經濟政策的走 向。所以，當拉加德在發言中指出世界經濟正進入“一個新的危險時期”時，我們從中可以感悟到兩點：她在向人們發出一個重要警示；同時，她絕非危言聳聽。

研討會召開前一天，美聯儲主席本·伯南克也發表了一個講話。此番講話正逢美國失業率居高不下、經濟增長萎靡不振之時，因而格外引人矚目。市場一直期待美 聯儲針對經濟發展放緩的種種跡象，會實行新一輪量化寬松政策，但結果令人大失所望。伯南克并未排除今后通過進一步貨幣寬松政策來刺激發展的可能性，但是目 前只能維持現狀。他對美經濟持樂觀態度，認為一切正處在從2008年金融危機的重創里緩慢恢復的過程中。伯南克的講話雖無拉加德的緊迫感，但兩人所傳達的 一致信息是，對于解決目前經濟所面臨的種種問題，各國央行在貨幣政策的調節上已到限度，問題的癥結在經濟體制?，F在需要各國政府自行解決債務過多和銀行體 系資金不足的問題，二者正是西方經濟長期發展不穩定及動力不足的關鍵。

上周三，歐元區幾個最大銀行，如法國巴黎銀行、蘇格蘭皇家銀行以及德意 志銀行，所需支付的欠款保險金額均超出各自資產的2％，高于2008年10月金融危機前的水平。幾周來，歐洲銀行股持續走低，法國政府對賣空的禁令完全忽 視了現實中存在的種種壓力。所有銀行都極大地依賴相互提供的短期貸款，來維持資金的流動性和兌現償付承諾。過去一兩周內，銀行間短期借貸逐漸枯竭，說明歐 洲銀行間互信度的減低。大家的想法都是，“如果我們自己在說謊，其他銀行必定也在說謊”。拉加德在她的講話里，號召歐洲銀行界開始重組資產，最好是自行融 資，但是有必要的話，也可以采取硬性吸收公共資金的辦法。拉加德作為法國前財長，應該熟知法國銀行的真實收支狀況，因而她的看法意義尤其重大。這也是一個 重要的公眾人物——一個對法國銀行業內情了如指掌的人——首次承認歐元銀行體系存在的真正弱點。

德國議會將于9月7日在柏林討論通過7月份出 爐的對希臘的救助案。這也許將是歐洲這場經濟棋局進入尾聲的標志。如果德國拒絕參與對希臘的經援，市場恐慌將需要大規模緊急措施來應對，因而必將導致以中 國為首的擁有大量財政盈余的國家的介入。同時，歐元成員國之一的芬蘭在奧地利、斯洛文尼亞和斯洛伐克的支持下，要求以獲得抵押作為加入希臘援助案的條件。 8月25日法國總統在前往西南太平洋一個偏遠的法屬殖民地的途中，在北京短暫停留，與中國國家主席胡錦濤會面，此舉絕非偶然。薩科齊對外宣布此行是為將于 今年11月在法國戛納召開的G20峰會做準備，但是停留北京最直接的原因是確保中國將繼續從經濟上援助希臘、葡萄牙、西班牙和意大利這些陷入困境的歐洲債 務國。薩科奇的中國之行也提醒人們，最終解決金融危機的途徑將是全球性的。

即便德國最終通過希臘救援方案，很顯然也是正視西方國家金融危機根 本的時候了：國家與銀行皆負債累累，歐元區經濟競爭乏力，銀行業資本匱乏等。最大經濟體美國仍領先于世界，但其崩潰的房地產市場還在繼續嚴重影響著消費者 的信心和銀行的財政狀況，使全球經濟恢復的前景更加黯淡?，F在急需找到穩定經濟的多方出路。幾個主要的、需要更多時間解決的全球經濟結構上的問題包括：以 美元為兌換標準的貨幣體系已無法保證金融制度的穩定性以及世界經濟發展的均衡性。

解決這些重大問題需要各方堅定的政治決心和精誠團結。 2008年10月金融危機爆發時，曾短暫地出現過這種高效協同的努力，但很快就消失在央行大舉實行的貨幣寬松政策中，災難也逐漸消退。如今看來，2008 和2009年采取的貨幣政策對經濟起死回生起了關鍵性的作用，但它并不能取代根本性的改革。伯南克昨日沒有宣布實行新一輪QE3量化寬松政策，說明他已認 識到央行在處理這些根本問題上的局限性。這應是那群財長及政客們的事。首當其沖的問題是，西方銀行需要改變結構和重組資產。美國已開始朝這個方向努力，但 因房地產業拖累，還有待加倍努力。美國股票大亨巴菲特近日購入50億美元美國銀行股的行動，僅是努力的開始。在歐洲，希臘兩大銀行阿爾法銀行和EFG歐洲 銀行的合并，加上卡塔爾對合并后新銀行5億歐元的注資，奏響了歐元區銀行重組的序曲。瑞士信貸銀行的銀行分析師最近估計，歐洲銀行業目前需籌集450億歐 元新資金，其中部分將用來抵消嚴重影響和威脅歐洲銀行業的大量壞賬，其余則用于加強銀行抵御不良經濟狀況的能力，恢復對工商企業資金的投入，以便有效地推 動全球的經濟成長。有些時候，需要調整的則是銀行內部的管理階層，怯于向高層管理人員開刀也是許多銀行無法徹底改善運營狀況的原因。

今天，全球脆弱的金融狀況已使其無法再像2008年那樣有效地應付任何威脅經濟事件的發生。如果經濟再次崩潰，世界可能面臨的是西方主要銀行業的倒閉，全球貿易及 工商秩序遭受嚴重干擾。8月份英國發生的暴亂，讓人們體會到了嚴重經濟危機帶來的社會后果。像香港和新加坡這些小的自由經濟體，極端依賴貿易及資金的流 通，任何全球范圍的嚴重經濟問題，都會對其產生極大的負面影響。如果希臘救助案于9月無法實施，也許會是個轉機；另一個轉機可能發生于今年晚些時候，那時 歐洲央行將無力再吸收意大利和西班牙的國債。如此嚴峻的現實和可能產生的嚴重社會后果，應足以讓西方的政客和領袖們振奮精神，和東方攜起手來，為解決當今 的經濟危機和為今后經濟重新起飛打下堅實基礎而共同努力。不過，各國政府改革的決心和國際間通力合作所需的力度能否及時實現，答案應該不久就會見分曉。 （馬冰/譯）