經濟觀察網 張茉楠/文 日本國債降級對全球金融市場的影響短暫而輕微，這倒不是因為日本的債務狀況不糟糕，而是因為在長達二十多年的時間里，日本深陷財政和債務惡化的泥潭，這種慢慢下沉的趨勢早已對市場預期形成緩沖，日本主權信用降級也不會對全球以及中國經濟產生太大的沖擊。然而，日本危機再次敲響警鐘，我們到底需要什么樣的發展方式？

其實，去年以來，日本的債務風險頻頻發出警報。從全球范圍看，無論是債務總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比，還是國債依存度，目前日本都是世界發達國家中最差的國家之一。

日本財務省和日本銀行資金循環統計表明，截至去年12月底，包括國債、借款和政府短期證券在內的日本國家債務總額共計919.1511萬億日元，創歷史最高紀錄，達到GDP的兩倍。以人口計算，平均每個日本人負擔721.6萬日元。國際貨幣基金組織預計，如果加上地方政府負債，到2011財年，日本國家負債總額將達到997萬億日元，債務總水平可能會達到當年國內生產總值的227.5%。

今年初日本就失去了3A評級?，F在全球經濟低迷，美歐債務風險惡化、日元升值導致出口嚴重受阻以及大地震元氣大傷都使得日本的債務融資能力下降。因此，穆迪調降日本主權信用評級至Aa3似乎也早在市場預料之中。再加上日本國債結構比較特殊，九成以上為日本國民持有，因此，日本國債市場波瀾不驚，而評級下調也沒有阻止日元繼續走強。這樣看來，日本并沒有受到降級的影響，危險似乎并沒有想象的可怕。

然而，真正的風險是日本經濟已經在越滾越大的債務中慢慢下沉，日本還有多少個“二十年”可以失去？

20世紀90年代初，資產泡沫破滅嚴重打擊了日本經濟。“泡沫經濟”崩潰以來，日本經濟一直處于資產價格收縮狀態,作為對泡沫時期大量設備投資的減少,經濟體系需要對資本存量進行調整。為挽救經濟，日本政府在1992-1998年間通過減稅、增加公共投資、購買土地等方式，密集推出財政刺激計劃，投入超過GDP 的15%，其中約半數作為公共投資。1992后的十年，日本又實施了十多次經濟景氣政策，其規模也是越來越大。但這些經濟對策并沒能使日本經濟走上依靠內生需求主導的增長之路，相反卻使經濟增長對財政和負債的依賴程度越來越高。

曠日持久的財政刺激計劃超越了日本政府財力所限，不僅沒有達到預期目的，反而因巨額財政赤字助推利率上升，對私人投資產生了嚴重的“擠出效應”，實際GDP和潛在GDP(充分利用一國產能能夠生產出的GDP)缺口始終處于高位，導致較低的人均產出。同時也使日本財政狀況嚴重惡化，國債總額不斷膨脹，過去十年日本就增加了200萬億日元赤字。由于日本政府赤字或是通過稅收融資、或是通過債務融資、或是通過中央銀行增加貨幣供給融資，這也就不難理解日本經濟為何多年來一直陷入債務型通縮，即“低增長、低通脹、低利率、高負債”狀態了。

盡管，從目前情況看，較低的融資利率、較穩定的國債持有人結構以及較高的外儲資產都讓日本尚處于債務危機的“緩沖地帶”，但是人口老齡化、儲蓄減少、經濟徘徊不前以及長期債務增長“失控”等風險已經讓日本的債務依賴型模式走到了盡頭。

日本深陷債務泥潭再次讓我們重新思考如何才是一種可持續的經濟發展模式。中國當前的情形與日本當年有些許相似，貨幣環境寬松，本幣加速升值，房地產泡沫……中國是否能夠逐步擺脫靠擴大政府支出刺激經濟的發展模式，進而加快培育經濟增長的內生動力，促進經濟產業結構的優化升級可能是從日本債務危機中的最大警訓。