經濟觀察報 記者 王芳 嚴凱 斷斷續續，已經下了半個月的雨。
6月16日中午，香港中環四季酒店二樓，北京京能清潔能源電力股份有限公司（下稱“京能清潔能源”）首次公開發行的投資者推介會上，京能集團董事長陸海軍作了一個開場白：“今天香港下雨了，北方人是喜歡雨的，一般有雨的時候要喝酒慶祝一下，水會給我們帶來財運。”
陸海軍發言完畢回到座位，集團其他高層開始介紹公司概況和投資亮點。陸海軍不時與鄰座滿頭銀發的彼得·伯內特(Peter Burnett)輕聲聊天。
伯內特是瑞銀集團全球資本市場亞洲區主席，而瑞銀是本次IPO的聯席全球協調人之一。
會后，陸海軍告訴本報，他與伯內特一直談論著近期香港整體市場情況以及他的擔憂，包括當天新秀麗（Samsonite，01910.HK）交易首日即跌破發行價。
低迷
路演一結束，投資機構和分析師紛紛涌向陸海軍。
伯內特方面協商的此次IPO市盈率為11~14倍。京能同行的市盈率平均13至14倍。
會上，一家投資銀行的人士對本報說，一家同樣來自內地的公司剛剛決定暫不啟動香港上市路演。該公司此前已為IPO投入精力做了兩個星期的推介，但考慮到目前低迷的市場狀況，不得已如此選擇。“如果到時情況不佳，也許會放棄，重頭再來。”陸海軍說他的心理底線為11倍以上，頓了一下，他又補充說：“甚至12倍。”
受日本地震以及歐洲債務危機等國際形勢的影響，香港股市最近幾個月以來一直低迷。當時已經有一些IPO中途放棄上市，如海隆控股和興業國際。
很多市場人士都稱，之前港股估值都偏高，且下半年不會有很大好轉。按融資額計，香港過去兩年一直是世界最大的IPO市場，這一定程度上是由于它被視為通向中國日益成長的投資者和消費者的門戶。
7月8日掛牌之前，京能方面派駐香港團隊正在做最后沖刺。16日當天，陸海軍與重量級投資者的會議就一直安排到夜里12點。
弦繃得緊緊的。
底線
一般而言，如果覺得認購不足，或者認為發行價太低，可以選擇放棄上市，等形勢好了再重新來過，但花旗投資銀行人士稱，這也意味著一筆不菲的費用將損失掉。前期的準備工作，比如選定承銷商、聆訊、路演等都比較費錢，一般情況下不是到了迫不得已，公司都不會放棄IPO。
交通銀行香港分行一位不愿具名的客戶經理稱，到現在一直沒有什么好消息，最近歐洲債務危機的消息波及香港，也是導致機構投資者觀望的原因。有人以這些負面的消息當借口，借著這個機會在往下壓價。
作為北京地區占支配地位的清潔能源供應商，京能清潔能源經歷了長達兩年時間的資產重組。
京能清潔能源招股價介于1.63港元~2.08港元，這個價格比6月10日登陸香港聯交所主板、上市首日即破發的華能新能源(00958.HK)還低。陸海軍在會場說：“我們定價比華能低，甚至比戰略投資者（的價格）還低，這樣希望桌上能夠一直有面包，以后再慢慢上去。”
京能清潔能源擬發行約23.57億股募，集最多49.03億港元。順利的話，7月8日掛牌上市，新上市股份編號為“0579.HK”。
據悉，發行人和保薦機構協商的京能清潔能源市盈率為11倍至14倍。同業公司的市盈率平均為13倍至14倍。承銷方之一的中銀國際在不久前曾報告提出，京能清潔能源今年市盈率介乎于15~19.3倍之間。
路演后，陸海軍對本報稱，所有的準備都已做好，絕不會“賤賣”。
京能集團是北京市政府下屬的電力投融資主體，北京清潔能源是北京政府發展清潔能源業務的旗艦企業，也是北京最大的燃氣發電企業，其燃氣發電在京的市場份額已超過60%。集團現有16家正在運營的風力發電廠，控股裝機容量達1059兆瓦，在建風電場9家，控股裝機容量累計達393兆瓦。
京能集團在京能夠取得龍頭地位，與北京市政府的大力扶持密不可分。
會上，投資者比較關心的問題就集中在政府關系、補貼政策、電價等等。很多投資機構都會問陸海軍公司和政府關系如何，陸海軍回答說：“不要問我政府關系，我們就是代表著北京市政府（的想法）來的。”
陸海軍對參加路演的投資者和分析師稱：“比較一下北京的天氣，10年前是什么樣子，現在是什么樣子，就知道我們是在做什么工作。”
京能清潔能源公司高管在介紹財務表現時稱，公司總資產從2008年的124億元增至2010年的208億元，復合增長率達29%。歸屬母公司的凈資產由2008年的37億元增至2010年的67億元，接近翻倍增長。
掛牌前夕
在決定赴港上市前，京能集團內部對旗下業務做了近兩年的重組。在京能清潔能源的業務比重中，燃氣發電占70%，風電占30%。京能集團從2008年開始使用天然氣發電，這種發電模式效率較常規火電、水電更高。
知情人士稱，在上市之前，投資人的踴躍程度相對來說比華能要好些。
知情人士稱，相對于赴港上市，京能事實上更趨向于在A股上市。經過重組后，京能清潔能源旗下子公司的財務狀況并不能達到A股上市的要求，即連續三年盈利，而港股IPO則沒有這個要求，京能清潔能源轉而赴港上市。
然而時機不佳。
上述交通銀行香港分行的客戶經理稱，最近幾只IPO發行的時候，都認購不足，究其原因就是機構投資都在觀望。該經理稱，最近歐洲的債務危機的消息波及香港，是導致他們觀望的原因。他亦表示，現在香港市場資金不夠，貸款貸不出去。
海通國際一名高級經理稱，現在氣氛不是很好，而IPO的認購熱情通常來說都是跟這種氣氛相關的。香港這邊一直沒有太大的好消息刺激，因而成交不多。他預計可能到今年8月份的時候會好一些。
上述花旗銀行人士表示，盡管新股發行價較低，但是認購熱情依舊不高。
內地綜合油田設備及服務供貨商海隆控股，曾推遲了約一個月之后才正式掛牌銷售，全球發售募集資金額為9.54億港元，比原計劃的14.8億港元少了5.26億港元。
具有同樣遭遇的還有當時即將掛牌的正業國際，正業國際最終在6月3日才掛牌，但發行價為1.43港元，為3月份價格區間的底線。
還有源庫資源，這家公司原本計劃在6月9日上市，但受市場行情影響，曾大幅削減招股價并延遲掛牌日期，但最終還是不得不擱置上市計劃。
即使是大名鼎鼎的新秀麗最終選擇以招股價范圍的下限14.5港元定價；華能新能源以招股價中間偏下限的2.5元定價；龍翔集團亦最終以接近招股價的下限定價。
對京能清潔能源而言，扎堆赴港IPO造成撞車也是個問題。
消息人士稱，對外，華能新能源推遲上市的理由是“鑒于市場環境變化以及近期市場意外出現劇烈波動”，但實際上卻是在與另一央企大唐新能源的較量中敗下陣來，華能新能源的IPO之路被迫推遲至6月份，這也直接導致了京能清潔能源的上市計劃被迫推遲。
京能清潔能源的高層人士稱，不愿再出現像大唐和華能新能源這樣兩家上市公司撞車的情況。
5月31日以來，國際市場對內地公司的審計質量懷疑不斷加劇，形勢進一步惡化。而眼下，對全球經濟更廣泛的擔憂以及圍繞中國經濟是否面臨硬著陸的激烈爭論，進一步打擊了投資者人氣。
6月22日，在關于2011年下半年亞太區市場展望發布會上，瑞士銀行表示，亞洲下半年仍將面臨外部挑戰，包括南歐國家債務危機惡化、歐元區在內的多數發達經濟體收緊貨幣政策及大部分美元經濟指標走軟等。但瑞銀財富管理研究部亞太區股票研究主管何偉華表示，今年下半年宏觀經濟形勢將有利于中國股市，潛在催化劑包括通脹即將見頂、去存貨趨勢減緩、保障性住房建設提速及日本地震導致的供給中斷開始恢復等。
京能方面原本擔心，香港路演當天會場的位子會坐不滿。還好，最后不但所有座位都滿員，還在后排增加了臨時座椅。
