快公司觀察 記者 楊萍 一般在投資制造業的項目中，投資兩年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。

2008年初，我被深創投集團派往山東，負責山東的投資。目前，深創投在山東有四家與政府合作的投資基金公司，分別在青島、威海、濰坊和淄博。從2008年至今，深創投在山東投資的項目中，已有兩家公司上市了，齊峰股份是其中之一。

2008年年初，我們就開始為齊峰股份擔任私募及財務顧問的角色。幫他們做商業計劃書、找投資機構、中介機構，并到現場考察等。到五六月份時，已完成盡職調查。

逆勢注資

好事多磨，投資前的各項工作正在有序進行時，金融危機爆發了，且愈演愈烈，外部環境迅速惡化。當時，國內幾乎所有投資機構，包括境外投行，紛紛收緊錢袋，停止了一切投資活動。北京、上海等地的有些投行甚至放假了。

我們是跟當地政府合作的投資機構，雖然我們沒有停止投資，但整個形勢讓我們感覺壓力甚大，顧慮重重。

首先整個投資環境非常慘淡；其次，齊峰股份是做裝飾原紙的，此行業與家具市場和房地產行業關系密切。因此，地產行業形勢不好，無疑會對裝飾原紙行業帶來連鎖反應。另外，國家貨幣政策的緊縮，也會影響到企業的資金鏈。諸多因素讓我們不敢貿然行事，被迫放慢投資進程，停下來觀望。

此后的兩個月，我們在關注大環境的同時，也在關注齊峰股份的表現。那段時間，他們最大的動作是進行節能改造，把崗位包給個人，實行“包崗到人”。 成本核算到每個人，每個崗位，節省出的成本，拿出一部分來獎勵個人。此舉激勵了更多人進行節能創新。全年下來，節約成本達上千萬元，補償了市場萎縮帶來的利潤下降。

2008年下半年，面對金融危機，雖然當時國家調控政策還未出臺，但我們相信，經濟形勢一定會逐漸好轉。另外，奧運會期間，很多地方限電，運輸和能源等方面也受到影響，但我們認為這些都是暫時的。投資環境惡劣的情況下，保持冷靜的頭腦和信心很重要。

齊峰股份是中國較早從事裝飾原紙研發和生產的企業，擁有16萬噸的年生產能力，生產規模達亞洲第一、世界第二，行業地位舉足輕重，與同類企業相比，他們在技術、規模、品牌、市場等方面都很有優勢。

目前，國內裝飾原紙行業集中度較高，原因是該行業對企業規模要求很高。規模小的企業，很難有治污能力。每天制造500噸廢水和制造100噸廢水，對環保及排污處理的投入是一樣的。另外，該行業有一定的技術壁壘，小規模企業很難有持續發展能力。齊峰股份的行業地位及市場的剛性需求，讓我們對這個項目充滿信心。經過綜合考察和分析，最終我們決定逆勢注資，并于當年8月將資金注入齊峰股份。

反向曲線戰略

決定投資，有幾個方面值得一提。

首先齊峰股份有很好的團隊，董事長李學峰是企業的靈魂人物。企業掛牌時，李學峰正好60歲，經歷豐富，系行業老手。初見李學峰，感覺此人很精明。投資一定要投對人，我曾跟李學峰博弈了幾個月，尤其在投資價格和投資條件上，總是很難達成一致。談不攏時，就擱下，過幾天繼續談。

當時也有一些私募跟他們有接觸，但知名投行不多。再加上金融危機，大環境極其惡劣，很少有投資機構肯冒險出手。因此，齊峰股份也很珍惜這次機會。

另外，金融危機之后，一些規模小、抗風險能力差的企業死掉了，相應的市場讓給了實力雄厚、有發展潛力的企業。因此，金融危機對齊峰股份來說，反倒是個機會。

危機雖然殺傷力巨大，但同時也是機遇。這次危機，讓整個行業重新洗牌。李學峰有敏銳的市場眼光和獨特的思維，他認為，市場形勢好的時候，企業應抓緊時機，快生產、多生產，但不宜投資。相反，金融危機的來臨，卻是企業投資的好機會，因為此時擴張，成本最低。因此，齊峰股份趁著行業蕭條之際，迅速擴大規模。

在堅固品牌的同時，目前，齊峰股份在不斷研發新品，已經在加快研發高附加值產品，以增加自己的核心競爭力。

經過不斷接觸，逐漸加深了解。后來發現，在金融危機前，李學峰和齊峰股份經歷過三次危機。每次，他都帶領企業順利闖關。而且，每經歷一次危機，企業就再上一個新臺階。

印象最深的是，齊峰股份曾因造紙污染問題，被焦點訪談曝光。我們看到太多的企業，一旦被央視當作反面教材來報道，就一蹶不振，日益蕭條。很明顯，此事對齊峰股份也帶來負面影響，但李學峰很冷靜。經過幾次整改，齊峰股份很快解決了排污問題。

后來，齊峰股份采用漂白木漿作為原料，從源頭上解決了造紙污染問題。頗具戲劇性的是，后來該企業先后被央視《焦點訪談》、《講述》欄目以科技創新、節能環保的典型進行報道。在我看來，一個企業家，不僅要目光敏銳，具備社會責任感，還要擁有良好的心態和很強的解決問題的能力。

投資就是投人

值得一提的是，李學峰有很強的市場意識，他有時會通過紙漿價格的起伏來提高收益。在這個行業做久了，就會留心行情并總結規律，比如紙漿每年的行情變動，價格波動跟哪些因素有關，并根據這些因素提前做好原料儲備。齊峰股份會在紙漿價格最低時，批量買進作為庫存，等到價格最高時，就按兵不動，使用庫存紙漿。憑借對原料市場的精準把握，僅紙漿一項，對利潤的貢獻就非?？捎^。

我們的資金到位時，齊峰股份有個利潤承諾，當年就超過了承諾值。2008年，齊峰股份的凈利潤為6000萬，到2010年，凈利潤達到1.2個億，翻了一番。

一般在投資制造業的項目中，投資兩年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。我們投資齊峰股份的收益就是10倍左右。如果再投資制造業，將此作為標桿的話，是很難達到的。

回顧這段投資歷程，總體比較圓滿，遺憾的是，雙方沒有坐下來吃頓飯。山東人熱情豪爽，我們擔心在酒桌上招架不住。此外，李學峰很有個人魅力，操著濃重的地方口音，雖比大家年長，卻很有激情。如今，我們已經變成好朋友。2009年，我們還特別邀請他作為演講嘉賓，來參加深創投集團十周年慶典。未來，我們將陪伴齊峰股份繼續前行。

（深圳市創新投資集團有限公司山東管理區總經理杜力 / 口述 ）