關鍵詞：加息、宏觀審慎管理、穩健貨幣政策

“央行要正確把握國內外形勢新變化、新特點，實施穩健的貨幣政策，著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，保持物價總水平基本穩定?！薄?010年12月31日，央行行長周小川在央行網站上發布的新年致辭。

核心關注：

央行貨幣政策徹底轉向以2010年10月20日央行突然宣布加息為轉折點，此后貨幣政策就進入緊縮通道，在2010年全年央行共六次提高存款準備金率并兩次提升利息。

未來物價上漲和經濟增長幅度是決定央行貨幣方向的關鍵，周小川也指出，衡量貨幣供應量的標準是核心CPI。

這一年我們還要關注：在物價上漲和GDP的緩步前行的對抗中，央行步步緊縮的政策會不會誤傷經濟。

2011年政策掃描：

◆小步上調存款類金融機構人民幣存款準備金率

◆繼續上調金融機構人民幣存貸款基準利率

◆進一步推進人民幣匯率形成機制改革進程，增強人民幣匯率彈性

◆繼續完善人民幣跨境收付信息管理系統、擴大跨境貿易人民幣結算試點范圍

◆繼續與周邊國家簽署本幣結算協議和雙邊本幣互換協議

◆進一步加強對中小企業金融服務和對農村金融服務

“十二五”規劃走向：

央行將加強對流動性的管理，增強貨幣政策的針對性、靈活性和有效性。同時考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。

政策點評：

回顧2010年的中國貨幣政策軌跡，兩個字概括“綏靖”。央行在多個政策目標（保增長、調結構、控通脹）中艱難平衡。貨幣政策波動性大。

中國自2009年四季度以來開始調整“反危機”的超強刺激政策，2010年1～4月份，央行曾經試圖通過公開市場操作及三次提高存款準備金率，加強從市場回收流動性。

但5月份隨著歐債危機加劇以及對國內經濟所謂“二次探底”的過度擔憂，央行在三季度在公開市場凈投放頭寸9470億，加上6月19日匯改重啟，外匯占款猛增1萬億，在整個三季度市場投放的凈頭寸增加1.9萬億之巨。貨幣政策事實上重回極寬的軌道。

從8月份開始明顯感到價格環比起來了，11月份CPI環比增長年率已經超過13%。四季度，央行貨幣政策開始再次轉向，10月19日央行啟動了34個月后的首次加息0.25個百分點，隨后又三次提高準備金率和一次提高利息率。

2011年上半年令人緊張的物價數據，對央行構成很大壓力，中國央行的獨立性將受到空前考驗。有2007年的前車之鑒，央行將在貨幣政策收縮過緊誤傷經濟和貨幣政策寬松刺激通脹中間找平衡點。

——劉煜輝 中國社會科學院金融研究所中國經濟評價中心主任