快公司觀察 記者 繆舢 大禹節水高管限售股開始解禁一個月，大禹節水的高管們合計減持248.13萬股，占變動比例17.67%，瘋狂套現金額高達4833萬元
“我們不做評論，也不想解釋，就讓他們去寫?！彪娫捘穷^擱下這句話，不容記者再說，就“啪”地掛斷電話。
這一幕發生在2010年12月15日15點16分。按照大禹節水（300021）披露的董秘辦公室電話，記者試圖致電董秘王光明。但電話打過去后，接電話的男子稱自己不是董秘王光明，也非證券代表戴順寧?！八麄兌疾辉?。你有什么問題？我看能不能給你解決?！币宦犝f記者想了解大禹節水高管減持套現一事，隨即粗暴地掛斷了電話。
高管拼命賣股票套現
2010年11月1日是大禹節水的高管限售股開始解禁的第一天，董事聶根紅和監事仲衛善便迫不及待減持套現，兩人當天分別減持64.34萬股和19萬股。此后聶根紅、仲衛善以及其他高管“堅定”地分批賣出手中股票，到12月1日這一個月的時間里，大禹節水的高管們合計減持248.13萬股，占變動比例17.67%，瘋狂套現金額高達4833萬元，在首批創業板公司中，高管減持數額處于前列，僅次于華誼兄弟。這一個月里24次減持套現成了大禹節水高管們最忙碌的事。
在6名董事中，除了董事長王棟、副董事長王沖兄弟倆和中國水利水電科學院推舉的董事楊繼富3人之外，其余3位董事都加入高管減持大軍。
董事聶根紅是大禹節水法人股東甘肅大成投資公司總經理，分3次減持110.34萬股，套現金額1982.84萬元；董事兼大禹節水總裁謝永生減持2.65萬股，套現53.98萬元；董事黨亞平減持2.09萬股，套現41.92萬元；常務副總裁郭毅減持5.56萬股，套現100.98萬元；副總裁劉偉芳減持7.49萬股，套現157.69萬元。監事仲衛善套現數量最大，短短一個月內減持9次接近瘋狂，減持120萬股，套現金額2496萬元，占變動比例8.61%。
投資家們常說，買股票就是買公司的未來。換言之，賣出股票顯然不看好公司未來。大禹節水在股東層面半數股東、管理層層面總裁副總裁全部選擇賣出公司股票，毫無疑問，他們都不看好公司未來，至少說自信心不足。作為最清楚公司內部信息、真實狀況的高管們，他們為何對公司未來自信心不足？在一年前公布的招股說明書上描繪公司未來具有高成長性，為何內部人卻以腳投票？連自己都信心不足，又怎能讓投資者對公司未來飽含信心？
這究竟是一家怎樣的創業板公司？它真實的盈利能力和成長性到底如何？
政府補貼就是大禹節水的核心競爭力
這是一家受到政府扶持補貼的公司。有人統計過，大禹節水一半盈利要靠政府的補貼扶持，如果沒有政府補貼扶持，大禹節水達不到上市規定的盈利要求。補貼比例如此之大，導致公司對政府補貼形成深度依賴，一旦政府取消補貼，公司利潤將下滑，增幅放緩。
從2010年已經披露的財報看，大禹節水盈利狀況平淡，凈利潤增幅徘徊在2%～5%之間，產品毛利率水平也就是在20%～30%之間，并不突出，更像一家附加值低、盈利能力一般的企業，看不到高增長高回報的跡象。2010年上半年實現營業收入1.02億元，凈利潤850萬元，凈利潤比上年同期增長2.96%；前三季度凈利潤較去年同期增長4.92%。
但最令人擔憂的事情還是發生了。根據有關政策，大禹節水享受的政府補貼項目中有兩項在2010年和2011年將被取消，分別是國產設備抵免所得稅和西部大開發稅收優惠政策。在往年這兩項補貼優惠金額占到公司利潤的2成，從2010年開始取消意味著公司利潤有可能減少2成。以2008年和2007年為例，大禹節水分別享受的國家設備抵免所得稅和西部大開發減免所得稅為259.44萬元、192.89萬元，和159.41萬元、194.41萬元，兩項合計452.33萬元和353.82萬元。而2008年和2007年公司凈利潤不過1961萬元和1452萬元，所占比例23.06%和24.36%。這兩項政策性補貼政策的變化，將不可避免地對大禹節水業績產生較大不利影響。
不僅盈利能力飽受擔憂，還有公司經營活動凈現金流量的持續降低。2007年凈現金流量為1085萬元，2008年降為60萬元，從2009年開始降為負值為-3147萬元，2010年上半年-4573萬元，2010年前三季度-1848萬元。很明顯公司凈現金流量一直在持續下降，陷入負數的漩渦已有兩年，沒有得到根本改變。
對此大禹節水曾解釋：主要是由于公司部分已完工程正在計量中，部分工程未結算，貨款未回收導致。這樣的解釋難以令投資者信服，項目工程通常在一個項目完工或者年度結束前結清工程款，為何大禹節水的凈現金流量4年來持續下降都沒有收回工程款嗎？可能說明第一公司現金流較差，第二有些工程款成了爛賬難以收回。
2010年半年報披露的信息顯示，公司在傳統的最具優勢市場甘肅和新疆遭到慘敗。甘肅市場銷售比上年減少16.74%，新疆驟減幅度達到47.97%。一年前大禹節水在上市招股說明書上稱，主要業務集中在甘肅和新疆。但在上市后的大半年里，不僅沒能保留優勢，反而丟失大好河山，新疆地區甚至減少一半的業務量。與此同時大禹節水在內蒙地區銷售突然爆發，增幅為1479.99%，銷售收入達到2869萬元，與新疆相當。這其實說明大禹節水還沒有取得核心的技術、品牌和市場優勢，即使一時所占的市場也并不穩定。
在缺少雨水、干旱的西部，農村和農民對節水灌溉新技術、新產品有著強烈的需求，地處西部甘肅酒泉的大禹節水正是打的這張牌。上市前自稱開發出填補國家空白的微灌設備，是節水領域唯一一家承擔國家863計劃項目的企業，上市一年來的表現公司看起來更像是在吹噓。在這些鮮亮的光環下，催開了公司的泡沫，吹大了市盈率，吹上了創業板，成就了第一節水高科技企業的夢幻概念。但只有公司內部人最清楚公司的真相，高管們紛紛套現真金白銀撤退逃跑。
